一年多前，上海的個人投資者老劉飛赴香港，目的只有一個：辦張銀行卡，開通港股賬戶。

促使他成行的，是彼時越來越熱的港股IPO市場。在投資群里，布魯可、蜜雪集團等知名企業赴港上市的討論日漸增多。“這些公司基本面扎實、確定性高。它們在香港上市，我就得去港股打新。”老劉說。

2025年1月，他在港股認購的首只新股布魯可為他帶來1.1萬港元的收益，回報率超過60%。老劉告訴中國證券報記者，2025年，他一共參與54只新股認購，中簽后的投資勝率達88.89%。

這便是一位普通投資者視角中的2025年港股IPO大潮。

新規落地 龍頭南下

2025年，港交所IPO數量超過110只，募資規模重返全球第一。經手多宗項目的富而德律師事務所合伙人王昶舜用“火熱、百花齊放”來總結這一年。

數據顯示，2025年，香港IPO融資總額接近3000億港元，涌現出寧德時代、紫金黃金國際、三一重工、恒瑞醫藥、海天味業等新股，各家公司融資均超百億港元。A股龍頭企業赴港潮推升市場溫度，全年19只A+H新股上市，占港股IPO總融資額約五成。

新股供應旺盛，港交所在其中扮演了關鍵角色。2025年，港交所對《香港聯合交易所有限公司證券上市規則》進行修訂，優化定價機制。瑞銀全球投資銀行亞太股票資本市場聯席主管胡凌寒認為，港交所此前對公司募資規模有較高的發行比例要求。“在新規出臺后，超大市值的公司有更合理的發行規模比例，優質發行人也就更愿意來港股市場。”

港股新股行業分布更加多元，制造業異軍突起。從數據來看，2025年，港股制造業新股融資金額領先，其次為TMT及消費行業；2024年領先的則是消費及TMT行業。

王昶舜發現，2025年，赴港上市的科技類企業和資源類企業明顯增多。“這些企業的心態普遍更積極，對定價和估值的期待也比過去幾年更高。”王昶舜說。

外資回流 散戶掘金

旺盛的供給激活了需求。

“2025年港股漲得好，加上港交所上市新規落地，市場認購情緒很高，所以，一年下來我打新賺多賠少。”老劉說。數據顯示，2025年，港股IPO破發率同比下降，賺錢效應顯著。港股新股首日上漲的標的超70只，首日平均回報率達40%，遠高于去年的8%。

華泰證券研究所策略研究員李雨婕表示，受發行定價機制的影響，港股新股上市后漲跌分布相對均勻，2016年以來港股平均破發率在45%左右，2025年中簽后的打新勝率和表觀收益率有所改善。因此，2025年，投資者對于港股打新的關注度顯著提升。

港股IPO市場蓬勃發展，全球資金也隨之涌入。胡凌寒表示，外資回流趨勢清晰可見。據申萬宏源證券統計，僅2025年上半年，外資基石投資者占全部基石投資者的比例為59.3%，合計投資金額達286億港元，為去年同期的兩倍有余。

中國證券報記者梳理發現，在2024年美的集團赴港上市時，僅出現一位外資基石投資者。2025年，在多個大型IPO項目的基石輪認購中，海外大型投資機構的身影已比比皆是，包括新加坡政府投資公司、科威特投資局等海外主權機構，以及橡樹資本等海外大型資管機構。

胡凌寒將這一現象歸因于全球資產配置的需求調整。歐洲等地的資金需要分散投資，中國市場成為重要的配置方向之一。胡凌寒說：“過去兩年，外資對中國資產配置的比例偏低，現正處于重新平衡持倉的過程中，加配空間依然很大。”

趨勢延續 前景可期

展望港股IPO市場的發展，市場人士普遍保持樂觀態度。華泰證券預計，2026年，港股IPO募資規模中樞約為3300億港元。

“未來，港股IPO市場的企業規模、行業類型、產品形態將呈現多元化格局。”胡凌寒說，“好的標的會吸引更多資金，充足的資金又會吸引更多優質企業，這種正向循環將被持續強化。”

王昶舜同樣看好后續港股IPO市場。他說，已有不少高增長、高科技的優質企業公布了赴港上市計劃，加上外資增配中國資產的趨勢仍在持續，這些都將支撐市場熱度。

與此同時，港股新股表現已逐漸出現分化。李雨婕說，隨著2025年四季度以來港股IPO節奏的加快、市場流動性環境的邊際收緊，新股的首日破發率出現邊際回升。

老劉這樣的個人投資者也開始調整策略。“最近兩個月不再是所有新股都能賺錢了。”他說，“我現在只打那些確定性高的標的。”

拉長時間維度看，港股IPO市場仍有提升空間。數據顯示，2025年，港股新股融資總額雖顯著提升，但尚未突破2020年、2021年超3300億港元的高位。

即便如此，2025年的港股IPO市場，已經書寫下了濃墨重彩的一筆。