8月18日，我國集運指數(歐線)期貨在上海期貨交易所(以下簡稱上期所)子公司上海國際能源交易中心上市交易。

集運指數(歐線)期貨是一個創新性很強的期貨品種，采用“服務型指數、國際平臺、人民幣計價、現金交割”的設計方案，它是國內首個航運期貨品種，是我國第一個在商品期貨交易所上市的指數類、現金交割的期貨品種，也是第一個服務類期貨品種。

上期能源集運指數(歐線)期貨有何特色？將如何服務航運市場？就此話題，記者采訪了相關人士。

提供運費定價和風險管理

國際航運是世界貿易最主要的運輸方式。數據表明，海運承載了全球80%以上的商品運輸，以干散貨運輸市場、油輪運輸市場和集裝箱運輸市場三大市場為主。以2022年為例，全球海運貿易總量為120.27億噸，其中集裝箱運輸量為18.6億噸，占全球海運貿易總量的15.47%。

航運業，是典型的重資產、高風險行業。國際集裝箱運價受供求關系、成本因素、全球經濟環境、匯率、政治、突發事件等多種因素綜合影響，加之運力不可儲存，一旦供需發生重大變化，運價也會隨之出現大幅震蕩。

“近年，集裝箱行業經歷了‘一箱難求’‘一艙難求’‘一貨難求’等狀況，運價大幅波動。”上港集團物流有限公司董事長任海平表示，作為全球第一大貨物貿易國，我國貨主和貨代企業眾多且分散。運價大幅波動對我國大量分散的貨主、貨代企業帶來了巨大風險。

“由于集裝箱運輸市場缺乏必要的價格風險管理工具，航運產業鏈企業、外貿企業的經營面臨較大風險敞口，國際集裝箱運輸市場參與者有強烈的定價和避險需求。”任海平表示，集運指數(歐線)期貨上市，能更好幫助集裝箱運輸產業鏈企業、外貿企業應對價格波動風險和行業周期風險，為企業穩健經營保駕護航。

據國泰君安期貨有限公司研究所高級研究員黃柳楠介紹，目前，從全球看，航運衍生品不多，最為知名的是波羅的海交易所(已被新加坡交易所收購)的遠期運費協議，掛鉤現貨標的是波羅的海干散貨指數BDI，反映干散貨市場運價走勢，合約流動性尚可。此外，新加坡交易所和美國也陸續推出了多條集運類的衍生品，但流動性低。

此次，上期能源的集運指數(歐線)期貨的推出，填補了國內航運市場衍生品空白，并且因為有著中國龐大的集運市場做產業底色，優勢明顯。我國是航運大國，約95%的進出口貿易貨物量通過海運完成。2002年至今，我國港口集裝箱吞吐量均為世界第一。全球前十大集運港口有7個在中國，“這一條件是任何其他國家都無法比擬的。”黃柳楠說。

上海航運交易所總裁張頁接受采訪表示，集運指數(歐線)期貨的推出，為相關產業鏈企業提供運費定價和風險管理工具。一方面，幫助貨主企業更加精準地管理價格風險，合理制訂運輸計劃，穩定企業生產經營；另一方面，有助于船東企業在穩定生產經營的基礎上，提供更為專業、優質、可靠的運輸服務，以實現船東和貨主之間的共贏目標。與此同時，還能夠助力集運市場進一步形成更加“公開、公平、公正”的價格體系。“市場對集裝箱航運衍生品期待很高，它的上市將為我國實體制造企業、港航企業和境內外交易者提供有力的價格發現、風險管理、資產配置工具。”張頁說。

服務類期貨國際化

集運指數(歐線)期貨也是我國第一個服務類期貨。和商品期貨相比，服務類期貨具有哪些特點呢？

黃柳楠表示，兩者的遠月定價邏輯不同。傳統商品期貨在現實中是實貨交易，而集運行業本質是服務，且交易行為時間流程很長。一方面，這將放大價格的波動，因為在運輸的任何一個環節出問題都可能會造成交易行為的中斷；另一方面，集運服務本身沒法像商品實貨那樣儲存，不存在通過“現貨+倉儲費+其他雜費”來估算遠月合約理論價格的邏輯，這也意味著，其遠期合約的價格定價需要市場挖掘新的定價邏輯。以上兩點，預判會造成這一品種上市后的波動率較高。“這也是該品種保證金比例顯著高于其他商品期貨的原因之一。”黃柳楠說。

據悉，集運指數(歐線)期貨采用“服務型指數、國際平臺、人民幣計價、現金交割”的基本設計方案。“國際平臺”是指集運指數(歐線)期貨將作為境內特定品種，在上期能源上市交易，面向全球交易者開放，引入境內外交易者參與交易。“人民幣計價”意味著用人民幣作為計價和結算貨幣，這有助于豐富人民幣的應用場景，促進我國期貨市場更高水平對外開放。

高盛全球銀行及市場部中國期貨經紀業務主管王鴻燕表示，集運指數(歐線)期貨的推出，進一步豐富了中國期貨衍生品市場產品，推進了指數期貨的發展。與此同時，提供了針對上海到歐洲路線管理運價波動風險的工具，能有效降低油價波動和匯率波動對運費產生的影響，有助于提高集裝箱運輸供應鏈的韌性。高盛將支持客戶參與相關交易。王鴻燕認為，當下國際市場對于中國集運市場有了更多的關注。市場期待中國期貨市場開發和開放更多的國際化品種。

中信期貨有限公司董事長張皓表示，從宏觀方面來說，發展和完善衍生品市場可以顯著提升相關品種市場的寬度和深度；從資產配置角度來說，航運運價波動一定程度上表現了宏觀經濟狀況，集運指數(歐線)期貨將成為資產配置的重要工具。

中國證監會副主席方星海在上市活動上表示，上市航運指數期貨有助于提升航運產業鏈企業的風險管理水平和國際競爭力，有助于提升市場對航運資源的配置能力，也有助于上海國際金融中心和國際航運中心建設相互促進。

服務航運業高質量發展

中央強調要統籌安全和發展兩個大局。集裝箱航運市場的平穩、有序，關系到國內產業鏈、供應鏈的安全和順暢。作為上海國際金融中心和國際航運中心建設的結合點，上市集運指數(歐線)期貨促進了金融和航運兩個市場的有效連接，以金融之力促航運之新，助推我國航運業高質量發展。

據悉，上海港自2010年以來便成為全球最大的集裝箱港口，但在航運要素的聚集上依然與新加坡、倫敦等城市存在一定差距。新華·波羅的海國際航運中心報告顯示，倫敦盡管實體航運量規模已較小，但憑借波羅的海航運交易所等機構，仍保持了較強的定價權和話語權。中信期貨研究所航運團隊認為，我國航運期貨的上市，有助于提升上海在全球航運市場的定價權，提升航運中心的能級和軟實力，推動我國從航運大國向航運強國轉變。

中國船東協會常務副會長張守國介紹，近年來，全球貿易格局經歷了深刻變化，身處全球貿易市場前沿的集運行業為保民生、穩外貿作出了突出貢獻，但運價的大幅波動讓供應鏈上的貨主和船東等經營主體承擔了較大風險。作為金融服務航運的創新工具，集運指數(歐線)期貨為集運行業提供了解決風險管理的市場化手段。

“集運指數(歐線)期貨不僅填補了國內航運衍生品市場的空白，也為產業鏈提供了有效規避價格波動的風險管理工具，還將為航運產業鏈企業提供新的經營方式，我們將積極參與。”環世物流集團總裁林杰表示。

“增強企業抗風險能力，提升產業鏈韌性和安全水平。”中銀國際期貨董事長育斌認為，上市集運指數(歐線)期貨，促進了金融機構與現貨企業合作，增強了期貨公司服務實體企業能力，豐富了期貨公司產品體系。“期貨公司作為金融機構，發揮專業職能，服務航運企業，做好風險管理，這是期貨公司在推進‘交通強國’建設、服務實體經濟方面承擔的責任。”

上期所負責人表示，希望班輪公司、貨代、貨主以及期貨市場各方參與者理性、規范參與，共同維護集運指數(歐線)期貨健康平穩運行。下一步，上期能源將繼續加大市場培育力度，加強市場調研，與各方共同促進集運指數(歐線)期貨市場功能發揮，不斷提升期貨市場服務航運市場高質量發展的能力。