2025年已過半程，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)交出了一份穩(wěn)中有進(jìn)的“期中答卷”。國(guó)家金融監(jiān)督管理總局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，二季度末保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額首次突破36萬億元，原保險(xiǎn)保費(fèi)收入保持增長(zhǎng)，賠付支出加快釋放，行業(yè)綜合償付能力維持在合理區(qū)間。

專家表示，在低利率、強(qiáng)監(jiān)管與新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則疊加的背景下，險(xiǎn)企既面臨資產(chǎn)負(fù)債管理的新考驗(yàn)，也迎來結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略機(jī)遇。無論是資產(chǎn)配置的持續(xù)優(yōu)化，還是保障功能的深入發(fā)揮，都折射出行業(yè)穿越周期的韌性與擔(dān)當(dāng)。

資產(chǎn)擴(kuò)容驗(yàn)證增長(zhǎng)韌性

截至2025年二季度末，我國(guó)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額突破36萬億元，達(dá)到36.23萬億元，同比增長(zhǎng)17.4%。其中，人身險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額達(dá)32.6萬億元，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司為2.35萬億元，均較年初實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。二季度末，保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)達(dá)39.2萬億元。

在負(fù)債端，2025年上半年保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入3.7萬億元，同比增長(zhǎng)5.1%，增速較2024年進(jìn)一步回暖。其中，人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)的復(fù)蘇尤為顯著。過去兩年，人身險(xiǎn)行業(yè)經(jīng)歷定價(jià)利率下調(diào)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛期，保費(fèi)一度承壓。今年以來，分紅險(xiǎn)、年金險(xiǎn)、健康險(xiǎn)等產(chǎn)品銷售逐步改善，成為保費(fèi)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α６辔粯I(yè)內(nèi)人士表示，隨著預(yù)定利率調(diào)整到位和產(chǎn)品切換完成，人身險(xiǎn)公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上更注重長(zhǎng)期價(jià)值與穩(wěn)健收益，從而推動(dòng)負(fù)債端回歸保障本源。

財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)方面，車險(xiǎn)市場(chǎng)在經(jīng)歷綜合改革后的激烈競(jìng)爭(zhēng)中逐步趨于理性，盈利水平改善。同時(shí)，責(zé)任險(xiǎn)、農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)、健康險(xiǎn)等非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)保持高增長(zhǎng)，為財(cái)險(xiǎn)板塊提供了新的支撐。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年新增保單件數(shù)達(dá)到524億件，同比增長(zhǎng)11.1%。

在資產(chǎn)端，債券依然是險(xiǎn)資配置的“基本盤”。截至二季度末，債券投資余額達(dá)17.87萬億元；其中人身險(xiǎn)公司債券投資余額16.92萬億元，占比高達(dá)51.9%，明顯高于財(cái)險(xiǎn)公司。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示，長(zhǎng)期債券是險(xiǎn)資的“壓艙石”。由于保險(xiǎn)負(fù)債端天然具有長(zhǎng)期性，長(zhǎng)期債券的票息收益與負(fù)債久期相匹配，能有效對(duì)沖利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，保障償付能力。在利率下行周期，固收再投資風(fēng)險(xiǎn)雖存，但長(zhǎng)期債券的穩(wěn)定性優(yōu)于權(quán)益類資產(chǎn)，是險(xiǎn)資防御性配置的必然選擇。

與之并行的是，股票投資成為險(xiǎn)資配置的新亮點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年保險(xiǎn)公司投向股票的資金余額首次突破3萬億元，二季度單季凈增2513億元，環(huán)比增長(zhǎng)8.9%。田利輝進(jìn)一步表示，險(xiǎn)資增配權(quán)益資產(chǎn)并非短期沖動(dòng)，而是長(zhǎng)期戰(zhàn)略選擇。一方面，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下FVOCI(公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益)類資產(chǎn)占比提升，高股息權(quán)益資產(chǎn)可平滑報(bào)表波動(dòng)；另一方面，低利率壓縮固收收益空間，險(xiǎn)資需要權(quán)益類資產(chǎn)增厚收益。同時(shí)，監(jiān)管引導(dǎo)“耐心資本”入市，也為險(xiǎn)資提供了制度保障。

從公司層面看，中國(guó)平安上半年頻繁舉牌銀行股，分別對(duì)招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、郵儲(chǔ)銀行舉牌，累計(jì)市值超過600億元，并再度舉牌中國(guó)太保H股和中國(guó)人壽H股。事實(shí)上，今年以來險(xiǎn)資舉牌動(dòng)作頻繁，已有30次之多，涉及23家上市公司，遠(yuǎn)超去年全年20次的水平。

田利輝認(rèn)為，險(xiǎn)資通過舉牌釋放對(duì)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)可，尤其偏好現(xiàn)金流穩(wěn)定的央企國(guó)企；同時(shí)，借助FVOCI分類減少當(dāng)期利潤(rùn)波動(dòng)，契合新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求。在當(dāng)前A股估值低位時(shí)，險(xiǎn)資舉牌是逆周期布局的理性選擇。例如，泰康資產(chǎn)在上半年設(shè)立私募基金“泰康穩(wěn)行”，首筆投資已落地；太保資產(chǎn)也推出了“太保致遠(yuǎn)1號(hào)”私募股權(quán)基金。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這些動(dòng)作不僅體現(xiàn)了險(xiǎn)企在權(quán)益投資上的積極探索，也反映出行業(yè)正通過“基金化”路徑實(shí)現(xiàn)多元化配置。

賠付增長(zhǎng)體現(xiàn)保障功能

賠付支出是衡量保險(xiǎn)保障功能是否得到充分發(fā)揮的重要指標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，保險(xiǎn)公司賠款與給付支出達(dá)到1.3萬億元，同比增長(zhǎng)9%，增幅明顯快于保費(fèi)增長(zhǎng)，保險(xiǎn)業(yè)在擴(kuò)大覆蓋面的同時(shí)，保障功能不斷深化。

總的來看，健康險(xiǎn)與長(zhǎng)期護(hù)理險(xiǎn)成增長(zhǎng)“主力”。在人身險(xiǎn)領(lǐng)域，健康險(xiǎn)和長(zhǎng)期護(hù)理險(xiǎn)成為賠付增長(zhǎng)的主要來源。隨著人口老齡化趨勢(shì)加快，慢病群體擴(kuò)大，健康醫(yī)療支出持續(xù)攀升，推動(dòng)健康險(xiǎn)賠付不斷增長(zhǎng)。同時(shí)，部分地方長(zhǎng)護(hù)險(xiǎn)試點(diǎn)逐步進(jìn)入賠付高峰期，也對(duì)壽險(xiǎn)公司形成考驗(yàn)。

業(yè)內(nèi)人士透露，為應(yīng)對(duì)以上問題，不少壽險(xiǎn)公司通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化分紅險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)等投資型產(chǎn)品收益，以平衡賠付上升帶來的壓力。例如，中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)均在半年報(bào)中提到，分紅險(xiǎn)實(shí)際分紅實(shí)現(xiàn)率普遍超過100%，客戶收益率達(dá)到3%以上，為公司應(yīng)對(duì)賠付端壓力提供了緩沖。

財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)方面，車險(xiǎn)依舊占據(jù)賠付主體，但自然災(zāi)害等突發(fā)事件的賠付壓力顯著增加。2025年夏季，北方多地遭遇強(qiáng)降雨，導(dǎo)致車輛、房屋受損嚴(yán)重。人保產(chǎn)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)、太保產(chǎn)險(xiǎn)、陽光產(chǎn)險(xiǎn)等公司迅速啟動(dòng)應(yīng)急預(yù)案，開啟“先行賠付”“無差別救援”，不僅面向客戶，也向社會(huì)公眾開放救援服務(wù)，體現(xiàn)了保險(xiǎn)業(yè)的責(zé)任擔(dān)當(dāng)。

此外，責(zé)任險(xiǎn)、農(nóng)業(yè)險(xiǎn)等新興險(xiǎn)種賠付快速上升。例如，部分地方農(nóng)業(yè)險(xiǎn)因極端天氣觸發(fā)大規(guī)模賠付，保險(xiǎn)公司聯(lián)合地方政府和再保險(xiǎn)公司共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，形成了“政保合作”的模式。這類賠付雖增加成本，但也顯著提升了保險(xiǎn)的社會(huì)價(jià)值與公眾認(rèn)同。

“賠付增長(zhǎng)意味著保險(xiǎn)的保障功能得到更充分發(fā)揮。關(guān)鍵在于公司如何通過數(shù)字化手段和服務(wù)優(yōu)化，將賠付轉(zhuǎn)化為客戶黏性和社會(huì)信任。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)精算科技實(shí)驗(yàn)室主任陳輝認(rèn)為，未來賠付端壓力將推動(dòng)行業(yè)更重視風(fēng)險(xiǎn)管理、再保險(xiǎn)運(yùn)用與產(chǎn)品創(chuàng)新。

記者在采訪中了解到，理賠效率與體驗(yàn)已成為保險(xiǎn)競(jìng)爭(zhēng)的新焦點(diǎn)。通過視頻查勘、自助報(bào)案、區(qū)塊鏈存證等技術(shù)，行業(yè)正努力縮短賠付周期，提升透明度。陳輝表示，長(zhǎng)期來看，這些舉措有助于在賠付壓力上升的同時(shí)，保持經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定與客戶信任。

償付穩(wěn)健推動(dòng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

償付能力是保險(xiǎn)公司生存發(fā)展的根基。數(shù)據(jù)顯示，2025年二季度末，行業(yè)綜合償付能力充足率為204.5%，核心償付能力充足率為147.8%，遠(yuǎn)高于監(jiān)管要求的100%和50%。分類型看，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司綜合償付能力為240.6%，人身險(xiǎn)公司196.6%，再保險(xiǎn)公司250.5%，整體表現(xiàn)穩(wěn)健。

在已統(tǒng)計(jì)的60家壽險(xiǎn)公司中，6家公司連續(xù)兩個(gè)季度獲得AAA評(píng)級(jí)，包括中英人壽、工銀安盛、中意人壽等，綜合償付能力充足率均超過200%，核心償付能力充足率超160%。這些公司普遍為合資險(xiǎn)企，資本實(shí)力雄厚，風(fēng)險(xiǎn)管理能力突出。與此同時(shí)，也有部分公司償付壓力較大。華匯人壽風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)連續(xù)多年為C，處于不達(dá)標(biāo)狀態(tài)，已宣布暫停分紅產(chǎn)品紅利分配。此前，監(jiān)管部門已將“償二代”二期過渡期延長(zhǎng)至2025年底，為風(fēng)險(xiǎn)公司提供調(diào)整窗口。這意味著企業(yè)必須在資本補(bǔ)充、業(yè)務(wù)優(yōu)化和風(fēng)險(xiǎn)管理上加快動(dòng)作，否則將面臨更嚴(yán)厲的監(jiān)管限制。

“中英人壽始終堅(jiān)持長(zhǎng)期主義的經(jīng)營(yíng)邏輯，在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中選擇穩(wěn)健前行，逐步形成了契合自身特色的發(fā)展路徑。”中英人壽有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，唯有立足長(zhǎng)期，才能在股東協(xié)同、機(jī)制活力、模式創(chuàng)新、資產(chǎn)負(fù)債匹配和投資效率等方面積累真正的競(jìng)爭(zhēng)力。以“三端四表”為經(jīng)營(yíng)錨點(diǎn)，中英人壽將客戶的保障、員工的成長(zhǎng)與股東的回報(bào)放在同等重要的位置，努力實(shí)現(xiàn)多方價(jià)值的平衡。這一長(zhǎng)期主義思維，同樣體現(xiàn)在公司對(duì)中介市場(chǎng)的系統(tǒng)布局中。中英人壽持續(xù)推進(jìn)“中英模式”的經(jīng)代策略，注重與優(yōu)質(zhì)中介伙伴的深度協(xié)同，不僅輸出產(chǎn)品，更提供培訓(xùn)與服務(wù)的整合能力，在渠道共建和生態(tài)協(xié)同方面逐漸形成差異化優(yōu)勢(shì)，為行業(yè)探索中介渠道的可持續(xù)發(fā)展提供了有益經(jīng)驗(yàn)。

在資產(chǎn)負(fù)債管理方面，行業(yè)普遍通過加大長(zhǎng)期債券配置、增配權(quán)益資產(chǎn)來應(yīng)對(duì)利率下行與負(fù)債久期錯(cuò)配問題。權(quán)益資產(chǎn)同樣發(fā)揮了重要作用。2025年上半年資本市場(chǎng)回暖為保險(xiǎn)資金投資注入動(dòng)力，險(xiǎn)資凈資產(chǎn)隨之增長(zhǎng)，在一定程度上緩解了低利率環(huán)境下資本約束趨緊的壓力。中國(guó)人壽資產(chǎn)管理有限公司總裁于泳表示，單純依賴固收資產(chǎn)的模式已難以維系，險(xiǎn)企必須更加重視在優(yōu)質(zhì)賽道上的權(quán)益投資，以提升長(zhǎng)期回報(bào)水平。

整體來看，行業(yè)償付能力處于充足區(qū)間，但并非無憂。低利率環(huán)境下，資本回報(bào)壓力依然存在；部分中小險(xiǎn)企在資本補(bǔ)充與投資管理上的弱點(diǎn)，可能在市場(chǎng)波動(dòng)中進(jìn)一步暴露。監(jiān)管延長(zhǎng)過渡期既是緩沖，也是一種“倒逼”。田利輝認(rèn)為，行業(yè)需在資本補(bǔ)充工具創(chuàng)新、資產(chǎn)配置多元化和負(fù)債端精細(xì)化管理上形成合力，才能在未來監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下保持穩(wěn)健。

縱觀二季度保險(xiǎn)業(yè)的運(yùn)行數(shù)據(jù)，資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容，保費(fèi)收入企穩(wěn)回暖；賠付支出加快釋放，保障功能不斷深化；償付能力保持穩(wěn)健，但資產(chǎn)負(fù)債匹配與新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的挑戰(zhàn)已迫在眉睫。專家表示，保險(xiǎn)業(yè)正處于新的發(fā)展階段，既要在低利率與監(jiān)管趨嚴(yán)中守住底線，又要在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與資本市場(chǎng)變化中尋找增量。穿越周期的韌性，正是保險(xiǎn)行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的最大底氣。