券商發(fā)債“補(bǔ)血”如火如荼。

9月以來(lái)，已有華安證券、國(guó)泰海通先后拿到向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行次級(jí)公司債券的批文。此外，中信證券、第一創(chuàng)業(yè)向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債的申請(qǐng)也獲得注冊(cè)批復(fù)。

9月17日，包括財(cái)通證券、中國(guó)銀河、華安證券、華鑫證券在內(nèi)，至少有4家券商公布了新一期短期融資券發(fā)行結(jié)果，合計(jì)發(fā)行規(guī)模超過(guò)80億元。而放眼9月上半月，券商境內(nèi)發(fā)債規(guī)模已超1100億元。

值得注意的是，今年7月以來(lái)，券商發(fā)債（境內(nèi)，下同）節(jié)奏明顯加快，近兩個(gè)多月的發(fā)債規(guī)模直追整個(gè)上半年。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至9月17日，年內(nèi)券商發(fā)債總規(guī)模達(dá)到1.14萬(wàn)億元，遠(yuǎn)超去年同期的6937億元。其中，今年7月1日—9月17日，券商發(fā)債規(guī)模約為5438億元，在年內(nèi)總規(guī)模中的占比約為47%。

在中航證券非銀金融分析師薄曉旭看來(lái)，2025年以來(lái)，券商發(fā)債熱情提升，顯示出行業(yè)資本補(bǔ)充需求旺盛，這主要源于市場(chǎng)活躍度提升、創(chuàng)新業(yè)務(wù)擴(kuò)容及低利率環(huán)境下的融資成本優(yōu)勢(shì)。

重資本業(yè)務(wù)推動(dòng)融資需求

伴隨A股市場(chǎng)回暖，券商發(fā)債熱情持續(xù)升溫。

9月17日，財(cái)通證券公告稱，公司2025年度第六期短期融資券于9月15日發(fā)行，實(shí)際發(fā)行總額為20億元人民幣。

同一天，中國(guó)銀河、華安證券、華鑫證券也公布了新一期短融券發(fā)行結(jié)果，發(fā)行規(guī)模分別為40億元、15億元、8億元。

不只如此，9月以來(lái)，中泰證券、山西證券、國(guó)泰海通、長(zhǎng)江證券、平安證券、華泰證券等多家券商各自完成了一期證券公司債的發(fā)行。

總體上，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，9月1日—9月17日，共有36家券商發(fā)行債券，合計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)到1140億元，延續(xù)了8月以來(lái)的發(fā)債熱度。

今年8月，49家券商共計(jì)發(fā)行了2676億元債券，創(chuàng)下今年內(nèi)券商單月發(fā)債規(guī)模最高紀(jì)錄；7月，44家券商共計(jì)發(fā)行了約1622億元債券，為今年內(nèi)券商單月發(fā)債的次高峰。

“券商發(fā)債的核心目的仍是再融資與支持業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。”惠譽(yù)評(píng)級(jí)亞太區(qū)非銀行金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)董事張榕容向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，7—8月券商融資需求走強(qiáng)，也反映了券商的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。股市回暖已帶動(dòng)兩融余額由6月末約1.85萬(wàn)億元增至8月末約2.26萬(wàn)億元，增幅為22.2%。

拉長(zhǎng)時(shí)間看，截至9月17日，今年以來(lái)，共有71家券商通過(guò)發(fā)債融資，合計(jì)發(fā)行規(guī)模高達(dá)1.14萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)了約64.7%。

證券公司債仍為中流砥柱。其中，次級(jí)債的發(fā)行亦有增長(zhǎng)。同時(shí)，券商對(duì)短融工具的需求維持高位。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月17日，今年內(nèi)，券商已完成了415只證券公司債的發(fā)行，合計(jì)發(fā)行規(guī)模超過(guò)7500億元，占比約為67%；已完成發(fā)行的短期融資券共有218只，合計(jì)發(fā)行規(guī)模接近3700億元，占比約為33%。

薄曉旭認(rèn)為，這反映出券商在優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)的同時(shí)，持續(xù)強(qiáng)化資本實(shí)力以支撐業(yè)務(wù)發(fā)展。公司債占據(jù)主導(dǎo)位置，反映低成本優(yōu)勢(shì)突出，適合中長(zhǎng)期資金需求。2025年市場(chǎng)交投活躍，兩融、衍生品、做市等資本消耗型業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，推動(dòng)券商融資需求。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，上述已完成發(fā)行的633只債券的平均票面利率為1.89%。

“利率整體較去年下行。在當(dāng)前利率水平下，券商可能考慮適度拉長(zhǎng)久期以鎖定較低資金成本。”張榕容表示。

此外，從債券品種看，張榕容指出，券商發(fā)債的期限結(jié)構(gòu)并無(wú)明顯變化，1年內(nèi)短融與1年以上中期品種發(fā)行只數(shù)大致均衡。

7家券商發(fā)債規(guī)模超500億

就單家券商而言，今年內(nèi)發(fā)債規(guī)模超過(guò)100億元的券商已有31家。

其中，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月17日，今年以來(lái)發(fā)債規(guī)模超過(guò)500億元的券商共有7家，包括：中國(guó)銀河、華泰證券、國(guó)泰海通、廣發(fā)證券、招商證券、國(guó)信證券、中信證券。

這7家券商年內(nèi)發(fā)債規(guī)模分別為1029億元、897億元、758億元、635.2億元、627億元、610億元、507億元。

同時(shí)，年內(nèi)發(fā)債規(guī)模在200億元—500億元區(qū)間的券商共有11家。

其中，中信建投、平安證券、申萬(wàn)宏源、東方財(cái)富證券、國(guó)元證券的發(fā)債規(guī)模較大，分別為482.93億元、466億元、327億元、285億元、240億元；緊隨其后的是光大證券、興業(yè)證券、方正證券、中泰證券，這幾家券商的發(fā)債規(guī)模均超過(guò)210億元；而東吳證券、中金公司的發(fā)債規(guī)模分別為203.7億元、200億元。

另有13家券商的發(fā)債規(guī)模位于100億元—200億元區(qū)間，包括浙商證券、南京證券、東方證券、長(zhǎng)城證券、財(cái)通證券、長(zhǎng)江證券、華安證券等。

此外，部分中小券商的發(fā)債規(guī)模超過(guò)50億元（不到100億元），包括開源證券、華西證券、上海證券、東莞證券、首創(chuàng)證券、信達(dá)證券、紅塔證券、華鑫證券等。

從募集資金的用途看，除了補(bǔ)充流動(dòng)性，借新還舊也為主流選擇。

以9月發(fā)行的債券為例，國(guó)泰海通2025年公司債（第五期）擬募集資金80億元用于償還或置換到期公司債券本金。

25國(guó)證10的募集說(shuō)明書顯示，國(guó)信證券該期債券發(fā)行規(guī)模為不超過(guò)43億元，募集資金擬用于償還公司有息債務(wù)及補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金。其中，用于償還有息債務(wù)的募集資金規(guī)模不超過(guò)33億元，用于補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金的募集資金規(guī)模不超過(guò)10億元。

值得一提的是，部分券商對(duì)用于資本消耗性業(yè)務(wù)的資金比例作出承諾。

例如，根據(jù)中國(guó)銀河2025年公司債（第一期）的募集說(shuō)明書，該期債券發(fā)行金額為不超過(guò)60億元（含60億元），擬全部用于補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金。發(fā)行人承諾募集資金中用于融資融券、股票質(zhì)押、衍生品等資本消耗型業(yè)務(wù)的部分不超過(guò)10%。

華泰證券在25華泰C2的募集說(shuō)明書中提到，本期債券發(fā)行金額為不超過(guò)50億元（含50億元）。募集資金中不超過(guò)33億元（含33億元）部分?jǐn)M用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。發(fā)行人承諾募集資金中用于融資融券、股票質(zhì)押、衍生品等資本消耗型業(yè)務(wù)的部分不超過(guò)10%。

在股權(quán)融資監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，若A股市場(chǎng)持續(xù)活躍，券商發(fā)債熱潮或?qū)⒀永m(xù)。

薄曉旭分析，相較于股權(quán)融資等其他方式，債券融資憑借其顯著優(yōu)勢(shì)成為券商業(yè)務(wù)擴(kuò)張期資金補(bǔ)充的核心渠道：一方面，債券融資能夠提供更大規(guī)模的資金支持，且當(dāng)前低利率環(huán)境下的融資成本較股權(quán)融資減少，可有效控制財(cái)務(wù)支出；另一方面，其靈活的期限結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)可精準(zhǔn)適配不同業(yè)務(wù)線的資金需求周期，同時(shí)避免股權(quán)稀釋問(wèn)題，保障公司治理結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。