盡管，微觀上有被稱為“少兒編程第一股”的童程童美爆雷，宏觀有中概股的震蕩，資本市場中依然少不了少兒編程企業的消息，這一次是核桃編程。據證券日報4月23日發布的消息，北京聰明核桃教育科技有限公司(以下簡稱“核桃編程”)正考慮在美國上市，計劃募資約1億美元。4月24日，在北京商報記者的追問下，核桃編程方面給出了“不予置評”的回應。

盡管一如大部分企業擬IPO前的不承認與不否認，但對于腳踏大教培賽道的核桃編程而言，賽道本身的降速與升學脫鉤化提速，以及中概股的風波是擺在其資本化面前的三道坎。

賽道增速放緩

天眼查顯示，核桃編程創立于2017年8月，所屬公司為北京聰明核桃教育科技有限公司。截至目前，公司已完成5輪融資，總融資金額超3億美元，其投資方陣容強大，包括XVC、源碼資本、KKR、高瓴資本、華興新經濟基金等知名機構，以及天使投資人楊浩涌。其中，最近的一次融資在2021年3月，融資金額達到2億美元，投資方包括高瓴創投、華興新經濟基金、源碼資本、KKR等。

盡管核桃編程官網數據宣傳，截至2024年10月，其累計學員規模已突破800萬，平臺學員主動挑戰率高達89%，作品完成率達到96%，累計記錄的代碼行為操作突破683億次，但在教育部多次重申編程類、信息類賽事與升學脫鉤后，曾經被資本熱捧的少兒編程賽道正在經歷深度調整。

市場層面，據多鯨教育研究院發布的《2024少兒編程教育行業發展趨勢報告》，2022年達到350億元；2023年市場規模為420億元，增長20%；2024年為488億元，增長約16%，從這一趨勢看，2024年少兒編程市場規模增長幅度有逐漸放緩的趨勢。已經完成C輪融資的核桃編程，在行業規模增長勢頭放緩的情況下，如果不能盡快打通資本退出之路，未來再融資會變得更加艱難。

無論是否是這個原因促使核桃編程資本化的消息突然傳出，但不否認與不承認的態度給了信息傳播與分裂的空間。

值得一提的是，相比于其他教培類企業受制于公司結構，無奈將上市地選擇在中概股不同，核桃編程的創始人曾鵬軒不僅是地道的賓夕法尼亞大學學習科學碩士，更曾在費城高中與全美最大的創客博物館做課程設計，與當地頗有淵源。

無懼“以賽代學”禁令

政策層面，此前教育部等四部門聯合印發《面向中小學生的全國性競賽活動管理辦法》，明確對違法違規競賽堅決嚴厲打擊，同時提出競賽以及競賽產生的結果不作為中小學招生入學的依據。這也對“以賽代學”模式持否定態度。

公開報道顯示，核桃編程此前表示，融資將“All in教育科技”，重點投入AI教學產品建設、師資儲備與教研體系優化等方面。此外，核桃編程還推出了自主研發的少兒編程圖形化工具“NUTS”，并計劃全面接入各類少兒編程賽事，這無疑與監管背道而馳。

不僅如此，身處強監管領域的教培企業，核桃編程還曾與猿輔導等教培企業一起，因套路營銷、販賣升學焦慮在“3·15”消費者權益日點名。

報道中，核桃編程的咨詢老師不斷強調編程對小升初、中考和高考的重要性，通過白名單賽事獲獎可以“降分錄取”，以及通過強基計劃進入全國頂尖985高校的機會。給家長制造其他升學方式壓力很大的氛圍，但通過學編程可以走捷徑升學，引發了家長對于此類在線教育機構的信任危機。市場端的變化同樣顯著，近年來，編程類課程退費糾紛量增加也讓家長對“培養邏輯思維”等抽象宣傳的信任度明顯下降。

前車之鑒

細分行業降速與賽事脫鉤的同時，核桃編程所屬的大賽道——教培同樣仍處于資本化的紅線當中。

今年1月，同屬少兒編程賽道、被稱為行業首家美股上市公司的童程童美被曝出現經營問題，各地分支機構陸續關閉，家長和員工紛紛維權，公司股價也應聲暴跌。這些無不折射出整個大教培行業整體承壓的現狀。

2021年，火花思維在向美國證券交易委員會遞交上市申請未獲通過后，開始了其轉型發展路。據了解，上市受挫的火花思維陷入沉寂，再次回歸公眾視野卻是突然被傳“申請破產”。盡管隨后火花思維發表“嚴正聲明”，稱在“雙減”后火花思維積極主動對業務做了合規調整。目前，火花思維定位兒童在線素質教育平臺，除了邏輯思維課外，火花思維還開發了中文素養、火花編程、火花國際象棋、火花圍棋以及火花口才等直播課程。然而造成的負面影響卻是不爭的事實。

中國商業經濟學會副會長、華德榜創始人宋向清分析，核桃編程雖為頭部企業，但不可否認的是，其赴美IPO存在一定的難點與挑戰。當前市場競爭與盈利壓力大，由于行業集中度加劇，頭部企業如核桃編程、作業幫等占據超75%市場份額，中小企業生存空間壓縮。大教育集團好未來、猿輔導等入局加劇競爭，核桃編程需持續投入技術研發以保持差異化。公司采用“AI+真人”雙師模式，但規模化盈利能力尚未明確。

在數字經濟學者劉興亮看來，當前環境下，中概股估值偏低，疊加國際資本市場對教育類資產的風險偏好下降，此時赴美上市似乎都不是一個很好的選擇。“在童程童美股價暴跌、火花思維上市折戟的前車之鑒下，核桃編程還需直面市場挑戰。”劉興亮認為，未來核桃編程上市之路依然充滿坎坷。