作為全球鋰業(yè)龍頭，贛鋒鋰業(yè)2024年遭遇了上市以來的首次虧損，且虧損規(guī)模超過20億元。業(yè)績(jī)公布以來，公司市值跌破600億元。

在行業(yè)下行周期下，贛鋒鋰業(yè)也在行業(yè)下游尋找機(jī)會(huì)以弱化周期影響。“（公司）業(yè)務(wù)除了上游的鋰資源和鋰鹽，也涉及到了下游的鋰電池制造、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)、鋰電池回收等領(lǐng)域，上下游一體化的業(yè)務(wù)布局有利于公司風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力，弱化鋰價(jià)波動(dòng)帶來的影響”4月15日，贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ/1772.HK）董事長(zhǎng)李良彬在公司業(yè)績(jī)說明會(huì)上如是表示。

近年來贛鋒鋰業(yè)在加強(qiáng)資源端儲(chǔ)備的同時(shí)也在發(fā)力下游鋰電池制造環(huán)節(jié)。去年公司鋰電池系列產(chǎn)品的營(yíng)收占比首次突破30%。儲(chǔ)能領(lǐng)域也是贛鋒鋰業(yè)業(yè)務(wù)拓展的重點(diǎn)之一，在上周的ESIE儲(chǔ)能展上，作為贛鋒鋰業(yè)鋰電池制造主體的贛鋒鋰電展出了587Ah大容量?jī)?chǔ)能電芯與6.25MWh液冷儲(chǔ)能系統(tǒng)等產(chǎn)品。

不過贛鋒鋰業(yè)押注的儲(chǔ)能行業(yè)目前尚未結(jié)束白熱化的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，能否帶贛鋒鋰業(yè)走出低谷尚不明晰。

行業(yè)下行周期下，公司在資本運(yùn)作上并不順利。從事動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的贛鋒鋰電在分拆上市夢(mèng)斷之后，于今年3月以自有資金16億元進(jìn)行了回購減資。

鋰鹽、鋰電池量增價(jià)減，鋰電池系列產(chǎn)品營(yíng)收占比突破30%

2024年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入189.06億元，同比下降42.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-20.74億元，為公司2010年上市以來的首次虧損。

投資造成的公允價(jià)值變動(dòng)損失是虧損的大頭。受鋰產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的影響，贛鋒鋰業(yè)報(bào)告期內(nèi)公允價(jià)值變動(dòng)損失達(dá)14.89億元，主要系公司持有的金融資產(chǎn)Pilbara Minerals Limited（PLS）股價(jià)下跌導(dǎo)致。此外，其資產(chǎn)減值為4.23億元，主要是計(jì)提的存貨跌價(jià)損失。

而在贛鋒鋰業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊中，基礎(chǔ)化學(xué)材料也即鋰鹽產(chǎn)品去年產(chǎn)量13.03萬噸LCE，銷量12.97萬噸LCE，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收共120.17億元，營(yíng)收占比接近64%；鋰電池、電芯實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.97億元，營(yíng)收占比超過30%，動(dòng)力儲(chǔ)能電池產(chǎn)量11.4GWh，銷量8.2GWh。

鋰鹽與鋰電池這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)去年毛利率分別為10.47%、11.66%，同比下降2.06個(gè)、6.30個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)雖然兩大產(chǎn)品產(chǎn)銷規(guī)模較2023年均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但營(yíng)收與利潤(rùn)卻都出現(xiàn)下滑，這也是贛鋒鋰業(yè)列出的虧損原因——受供需格局轉(zhuǎn)變、鋰產(chǎn)品市場(chǎng)波動(dòng)的影響，鋰鹽及鋰電池產(chǎn)品銷售價(jià)格下跌。

贛鋒鋰業(yè)號(hào)稱業(yè)務(wù)貫穿上游鋰資源開發(fā)、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰電池制造及退役鋰電池綜合回收利用，并在近年持續(xù)加強(qiáng)其鋰資源布局。贛鋒鋰業(yè)此前在3月31日的業(yè)績(jī)會(huì)上表示，2025年公司的鋰資源自給率估計(jì)可以做到50%至60%左右，隨著馬里Goulamina鋰輝石項(xiàng)目產(chǎn)能提升后，公司的鋰資源自給率還可以進(jìn)一步提高。

贛鋒鋰電分拆上市夢(mèng)斷，加快固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化

3月中旬，作為贛鋒鋰業(yè)上游鋰資源、鋰化工和下游新能源汽車、儲(chǔ)能市場(chǎng)的連接樞紐，江西贛鋒鋰電科技股份有限公司（“贛鋒鋰電”）使用自有資金進(jìn)行了定向減資回購，回購部分股東持有的贛鋒鋰電股份，回購資金約16億元。回購?fù)瓿珊筅M鋒鋰業(yè)對(duì)贛鋒鋰電的持股比例上升至79.34%。

貝殼財(cái)經(jīng)記者關(guān)注到，通過贛鋒鋰電此次回購實(shí)現(xiàn)退出的資方陣容頗為豪華，包括財(cái)政部參股的先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金二期（有限合伙）、東風(fēng)資管子公司、重慶國(guó)資、逆變器上市公司固德威（688390.SH），以及小米集團(tuán)與格力集團(tuán)參股的平臺(tái)企業(yè)等。

上述投資者幾乎均在2021年或2022年入股贛鋒鋰電。資方簽署的增資協(xié)議就贛鋒鋰電實(shí)際控制人李良彬家族的回購義務(wù)作出了約定，其中一項(xiàng)即若贛鋒鋰電未能在2025年12月31日前實(shí)現(xiàn)合格IPO，或根據(jù)法律法規(guī)及上市規(guī)則等監(jiān)管政策不符合分拆上市條件，資方有權(quán)要求李良彬家族進(jìn)行回購。

而在2024年，贛鋒鋰業(yè)及董事長(zhǎng)李良彬、時(shí)任董秘歐陽明因內(nèi)幕交易江特電機(jī)股份被證監(jiān)會(huì)江西監(jiān)管局給予行政處罰。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司分拆規(guī)則（試行）》，上市公司或其控股股東、實(shí)際控制人最近36個(gè)月內(nèi)受到過中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行政處罰，不得分拆上市。這意味著贛鋒鋰電必然趕不上2025年的IPO期限。

就贛鋒鋰電的上述減資，贛鋒鋰業(yè)在3月末的業(yè)績(jī)說明會(huì)上給出了正面回復(fù)，表示贛鋒鋰電之前引入的外部股東大多是偏財(cái)務(wù)投資，對(duì)短期投資回報(bào)要求較高，因此無形中給贛鋒鋰電帶來較大財(cái)務(wù)壓力。減資回購?fù)瓿珊螅M鋒鋰電的股權(quán)結(jié)構(gòu)變得更加簡(jiǎn)單清晰，股東人數(shù)大幅減少也為未來的融資和資本運(yùn)作打開了空間。

2016年正式投產(chǎn)的贛鋒鋰電是贛鋒鋰業(yè)從事動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的主體之一，去年凈利潤(rùn)為-0.6億元。中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟CNESA?Data?Link統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)儲(chǔ)能技術(shù)提供商2024年度全球市場(chǎng)儲(chǔ)能電池出貨量排行榜中，贛鋒鋰電位列第10位。

“公司認(rèn)為，國(guó)內(nèi)和國(guó)外的儲(chǔ)能市場(chǎng)增量都很大，值得公司重視儲(chǔ)能業(yè)務(wù)賽道并加強(qiáng)布局。”贛鋒鋰業(yè)此前表示，公司從2024年開始抓住儲(chǔ)能領(lǐng)域的快速發(fā)展機(jī)遇，在電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立共享儲(chǔ)能和用戶側(cè)工商業(yè)儲(chǔ)能領(lǐng)域并肩發(fā)展，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)今年也計(jì)劃做大做強(qiáng)。

不過儲(chǔ)能行業(yè)目前尚未走出價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的低谷。CNESA數(shù)據(jù)顯示，2024年儲(chǔ)能系統(tǒng)全年中標(biāo)均價(jià)降幅達(dá)到43%。

目前幾大業(yè)務(wù)均較難實(shí)現(xiàn)快速反彈之際，贛鋒鋰業(yè)在加大對(duì)下一代電池技術(shù)的投入。其4月9日披露了公司固態(tài)電池項(xiàng)目研發(fā)進(jìn)展，稱已形成固態(tài)電池全鏈路布局，并加快推動(dòng)固態(tài)電池商業(yè)化應(yīng)用，在新能源汽車領(lǐng)域與某國(guó)際頭部車企簽訂聯(lián)合開發(fā)協(xié)議。