近日，火電企業陸續發布2025年三季報或前三季度業績預告，板塊在動力煤價格同比回落與迎峰度夏用電需求攀升的雙重驅動下，盈利修復態勢顯現。其中，建投能源預計前三季度凈利潤同比增幅高達231.75%。

有煤炭行業人士認為，第四季度將出現供暖季需求韌性與煤價上漲的博弈，或成為火電行業盈利延續的關鍵變量。

多家火電企業歸母凈利潤大增

近日，京能電力發布三季報。前三季度，公司實現營業收入261.60億元，同比增長0.49%；歸屬于上市公司股東凈利潤為31.70億元，同比增長125.66%。第三季度，實現營收90.8億元，同比下滑0.55%；歸屬于上市公司股東凈利潤為12.21億元，同比增長141.73%

中信建投最新研報分析，京能電力業績的優異表現主要得益于入爐標煤單價同比下降及新能源收入增長的貢獻。

皖能電力三季報顯示：公司第三季度營收為85.87億元，同比增長0.56%；凈利潤為8.24億元，同比增長60.95%。前三季度營收為217.73億元，同比下降3.41%；凈利潤為19.06億元，同比增長20.43%。

結合皖能電力近期對投資者和機構的答復看，公司仍以火電為主，上半年發電量為273.8億千瓦時，較去年同期下降3.9%，但7月以來發電量形勢好轉，7月至8月發電量同比增長9%以上。電價方面，上半年公司控股平均綜合含稅電價為0.429元/千瓦時，同比下降4%。但同期煤價綜合發電標單不到800元/噸，同比下降14%，降幅遠超電價降幅。上半年公司控股發電口徑合計度電利潤約為0.05元，同比增加0.014元。

在部分發布業績預增的公司中，建投能源預計前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤達15.83億元，同比增長231.75%；扣非后凈利潤為15.46億元，同比增長315.28%，主要源于煤炭市場價格回落，公司火電業務成本降低，控股及參股火電公司盈利增加。

穗恒運A預計前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長87.83%至180.38%，扣非后凈利潤同比增長91.41%至185.46%。公司方面表示，燃煤價格同比下降，綜合使得發電業務經營效益上升，是業績增長的原因之一。

煤價回升或成盈利能否延續變量

動力煤價格同比回落，以及夏季高溫背景下發電景氣度提升是多家火電企業盈利修復的兩大重要原因。展望后市，申萬宏源公用事業研究團隊認為，今年電價平穩的北方火電企業有望繼續取得超越行業平均的業績增速，延續上半年利潤快速修復趨勢。此前，有關部門召開專題會議聚焦穩電價、穩煤價、防止“內卷式”惡性競爭。有公用事業行業人士判斷，煤價反彈有助于穩定相關方面對2026年長協電價預期。

此外，國家發展改革委、國家能源局于今年9月印發《電力現貨連續運行地區市場建設指引》，明確提出隨著電力市場體系不斷健全，當前針對特定電源的直接補償機制或難以充分發揮協同市場資源配置作用，需要進一步建立健全面向各類電源的容量補償機制，同時向市場化方向轉型發展。國盛證券研報認為，值得關注火電等調節性電源價值。

有煤炭行業人士在接受上海證券報記者采訪時透露，煤炭成本端的不確定性或成為火電行業最大變量。截至10月24日，秦皇島港5500大卡山西產的動力末煤平倉價達到770元/噸，已達到國家發展改革委規定的長協煤價格區間上限770元/噸。東方證券等機構預測本輪動力煤漲價接近尾聲。但來自內蒙古等地的煤炭企業人士對記者表示，當前產地煤礦生產核查還將推進，供應收緊可能繼續通過漲價來體現。若“反內卷”政策執行力度強化，煤價若出現超預期上漲，將影響到火電盈利修復節奏。