白酒上市公司的股價持續向好，截至5月18日收盤時，19家上市公司中有18家的股價都獲得了增長，其中洋河股份的股價增長超過5%、舍得酒業增長超過4%。五糧液這樣的白酒巨頭也收獲了超過4%的股價增幅，而茅臺在股價超過1340元高位、盤中再創新高的同時，收獲了2.53%的增長幅度。而在這一片“鮮紅”之中，唯有皇臺酒業是一個例外，截至目前，皇臺酒業依然處于停牌狀態，但5月14日晚間皇臺酒業發布的一則關于企業股票恢復上市的申請已得到深圳證券交易所（以下簡稱“深交所”）受理的消息，似乎意味著皇臺酒業在股票市場上的“續命之旅”正迎來轉機。

波折的“復市”之路

依據皇臺酒業發布的公告，深交所于5月14日正式受理了皇臺酒業股票恢復上市的申請，并表示將自受理申請的三十個交易日內，作出是否同意皇臺酒業股票恢復上市的決定。盡管目前企業能否順利恢復上市仍存在不確定性，但從新京報記者了解到的股民反饋來看，仍有不少觀點將這一事件視為皇臺酒業的利好消息。更有股民表示，皇臺酒業依然還有一定的上升潛力，其品牌在西北市場的號召力仍一定程度存在。

這種積極的態度一定程度上與皇臺酒業剛發布的業績公告較好密不可分。根據企業2019年的業績，在經歷了連續虧損后，2019年皇臺酒業實現扭虧為盈，歸屬于上市公司股東的凈利潤達到了6821.37萬元，同比增長171.44%；營業收入更是大幅增長288.67%，達到9904.63萬元。

不過，記者查閱資料發現，皇臺酒業在此前連年虧損的金額，甚至超過其當年的營業收入。其中2017年企業實現營業收入4760.5萬元，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1.88億元；到2018年，營業收入下滑至2548.3萬元，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損9548.15萬元。資不抵債的皇臺酒業在運營資金極度短缺的同時，還不得不面對欠繳稅費、被公安立案調查、股民和供應商的司法訴訟帶來的強烈沖擊。

不過從一季度的業績來看，皇臺酒業想要借2019年扭虧的勢頭恢復上市依然面臨挑戰。2020年第一季度，在新冠肺炎疫情的影響之下，白酒行業業績普遍下行，皇臺酒業也不例外。一季度皇臺酒業的營業收入盡管實現了同比增長19.1%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤仍下滑了0.85%，虧損641.6萬元。經營活動產生的現金流量凈額更是同比大幅下滑了4309.69%，減少了1670.6萬元。

龐雜的司法糾紛

在一季度業績讓業界質疑皇臺酒業能否順利恢復上市的同時，更有行業觀點指出2019年皇臺酒業之所以能夠得到喘息的機會，并不是因為其發布了任何在市場上得到大量追捧的產品，而是因為其新的控股股東甘肅盛達集團以及具有國資背景的股東皇臺商貿對皇臺酒業的“輸血”行為。

新京報記者通過查詢天眼查平臺了解到，北京皇臺商貿的控股股東為甘肅皇臺釀造（集團）有限責任公司，而該公司的控股方則為甘肅涼州區國有資產管理局。在2019年4月，北京皇臺商貿將占據上市公司總股份13.9%的股份表決權全部不可撤銷地委托給甘肅盛達集團行使。就此，甘肅盛達集團成為皇臺酒業的控股股東。隨后盛達集團在2019年年末不斷將包括工業土地在內的資產注入到新設立的盛達皇臺公司當中。緊接著將盛達皇臺公司100%股權權益無償贈與皇臺酒業的全資子公司甘肅皇臺酒業釀造有限公司。從北京中企華資產評估有限責任公司對該交易事項的評估結果來看，此次贈與的凈資產額達到了1.39億元。業內人士表示，對于一家2019年營業收入還不到1億元的企業而言，1.39億元的凈資產注入，無疑是在一定程度上緩解了皇臺酒業資不抵債的局面。

盡管如此，因過去的管理問題以及經營困境帶來的龐雜的司法糾紛，并未因盛達集團的無償注資而得以緩解。新京報記者從天眼查平臺上發現，僅從2020年1月初至2020年4月末，皇臺酒業就有34起法律訴訟。尤其是從3月初到4月末公示的6起訴訟事件，除了一起原告撤訴的以外，其余幾項均以皇臺酒業敗訴告終。

而這些敗訴案件中，顯示的案由均是證券虛假陳述糾紛。以甘肅省蘭州市中級人民法院判決的一起案件來看，名為張輝的原告訴被告皇臺酒業，因信息披露違法違規一事受到損失。同時皇臺酒業未按規定披露信息的違法行為依法應當給予原告賠償。盡管皇臺酒業辯稱原告購買股票發生的投資損失是由證券市場系統風險所導致，原告的損失和皇臺酒業行為之間不存在因果關系。但最終，法院依然支持了原告的訴求，判令皇臺酒業賠償原告損失。

其余案件也均與此類似。皇臺酒業此前已多次因虛增利潤構成虛假陳述被罰款的同時，并賠償投資者損失。事實上，此次皇臺酒業在等待恢復上市申請的同時，還在等待中國證監會的行政處罰決定書。據了解，早在2019年4月皇臺酒業便已收到中國證監會的調查通知，指皇臺酒業涉嫌信息披露違法違規，決定立案調查。到了2020年3月，皇臺酒業收到了中國證監會甘肅監管局出具的行政處罰事先告知書。不過，皇臺酒業表示，目前企業已經提交了申辯材料，最終的結果如何，還要以中國證監會出具的行政處罰決定書為準。

難解的經營壓力

在行業等待中國證監會將如何公布對于皇臺酒業的調查結果時，皇臺酒業持續低迷的經營業績也為企業的“復市之路”蒙塵。盡管2019年皇臺酒業業績取得大幅度增長，尤其是白酒板塊營業收入大幅度增長的同時，銷售費用也在大幅度增長。除了業界質疑是否與控股股東大力輸血有關以外，新京報記者也注意到，皇臺酒業食品飲料產品在銷售量僅比上年同期增長6.1%的情況下，庫存量卻大幅上漲294.2%。

不僅僅因為庫存量大幅上漲，讓皇臺酒業的持續銷售能力存疑。事實上，無論是在線上或線下，皇臺酒業的市場表現也不容樂觀。

在天貓皇臺酒類旗艦店，總銷量最高的一款產品僅有74筆訂單，累計評價僅有12條；其余多數產品的總銷量也僅在兩位數以及個位數之間徘徊，甚至有三款產品在皇臺酒類旗艦店內的銷量為0。

記者在北京市場進行走訪時，無論是在大型商超還是在小型煙酒店，甚至是新發地這樣匯聚了各區域中小型白酒品牌的批發市場，所到之處均未發現皇臺酒業產品的身影。

有線下酒商告訴記者，皇臺酒業產品主要在以甘肅為主的周邊省市進行銷售，北京等其他市場并不是主要銷售地。但此前記者在青海西寧市場進行走訪時，皇臺酒業在當地出現的頻率也并不高。記者在公開渠道發布的消息中也看到，有文章指出在甘肅本地皇臺酒業產品的身影出現的概率已不如往昔，目前在甘肅省內對比金徽酒等省內品牌，皇臺酒業的產品也并不強勢。

從公開數據來看，目前皇臺酒業與甘肅省內另一家上市白酒企業金徽酒的差距在不斷拉大。2019年，金徽酒的營業收入達到16.34億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤2.71億元，大大超過扭虧后的皇臺酒業成績。

皇臺酒業在面對省內競爭者的同時，還必須要面對同樣來自西北地區的西鳳酒等區域大品牌的直接競爭，甚至是伊力特、青青稞酒等規模較小的企業也在試圖蠶食甘肅市場。

有行業人士認為，甘肅省市場容量有限，在高端、次高端板塊已有西鳳、金徽酒等品牌在混戰，甚至是茅臺、五糧液這樣的巨頭也試圖分一杯羹。隨著消費升級、行業趨向高端化，皇臺酒業在取得2019年的成績之后能否在2020年全行業受挫的情況下延續向好的態勢，將決定接下來企業是否會被邊緣化。