1月14日晚間，天潤乳業披露的業績預減公告顯示，預計2024年度歸母凈利潤同比減少64.8%—75.36%。這是天潤乳業自2014年以來首次出現連續兩年凈利潤下滑的情況。業內分析人士指出，在上游奶源過剩和終端奶價下行的趨勢下，整個乳制品行業面臨壓力。天潤乳業拓展疆外市場、擴大市場份額的同時，也需要面對管理、運營和財務上的復雜性。

2024年業績預減

根據天潤乳業1月14日晚間披露的公告，預計2024年度實現歸屬于母公司所有者的凈利潤為3500萬—5000萬元，與上年同期相比，將減少9202.83萬—10702.83萬元，同比減少64.80%—75.36%。

對于2024年業績預減的原因，天潤乳業歸結為，“一是加大對低產奶牛及公牛的處置力度增加虧損，二是根據會計準則計提存貨跌價準備和生物資產減值準備，三是合并新農乳業增加虧損”。

天潤乳業的前身是新疆天宏紙業股份有限公司(以下簡稱“新疆天宏”)，在2001年上市，起初主要經營機制紙、化工產品及進出口材料和設備。2013年，新疆天宏進行了重大資產重組，原資產與負債被全部置出，同時置入了新疆天潤生物科技股份有限公司的96.8%股權，正式進軍乳制品行業。2014年1月起，新疆天宏的股票簡稱正式變更為“天潤乳業”。

值得注意的是，自股票簡稱更名“天潤乳業”后，這家公司首次出現連續兩年凈利潤下滑的情況。公開財報顯示，自2015年以來，天潤乳業凈利潤連續八年實現增長，轉折點出現在2023年，其凈利潤突然下降27.21%。

業績下滑的影響傳導至2024年上半年，已經出現預減征兆。2024年半年度報告顯示，天潤乳業實現營收約14.43億元，同比增長3.89%；但凈利潤虧損約2790.78萬元，同比由盈轉虧。彼時天潤乳業給出的虧損原因與2024年業績預告相似，“主要系報告期公司加大低生產價值牛只淘汰力度，根據市場因素計提奶粉減值及牛只減值，以及合并新農乳業增加虧損所致”。

高級乳業分析師宋亮向北京商報記者分析，“天潤乳業凈利潤下滑有兩大原因，一方面去年奶價仍然很低，并且下游企業的收奶量在減少，這樣一來天潤乳業必須淘汰奶牛，做生物資產減值準備；另一方面，天潤乳業終端產品的市場動銷情況還算不錯，但由于促銷力度加大，整體利潤與以往相比有所下降。它的業績下滑，反映了一個行業實際情況，就是但凡有奶源的乳企，去年盈利情況都不會太好”。

擴張戰略受挫

2023年5月，天潤乳業斥3.26億元巨資從新疆塔里木農業綜合開發股份有限公司和沙河建融手中購得阿拉爾新農乳業有限責任公司(即“新農乳業”)100%股權，旨在整合疆內乳業資源，強化在產品、渠道和品牌上的協同效應。

然而，在被天潤乳業合并報表后，新農乳業的表現不盡人意。2023年，新農乳業對天潤乳業的利潤產生了-9535萬元的影響。具體來看，新農乳業在2023年6—12月間實現的利潤總額為負值，達到-5690萬元。新農乳業的評估增值部分在計提相應折舊攤銷后，進一步減少了天潤乳業的利潤2737萬元。此外，天潤乳業因收購新農乳業而增加的籌資本金6.51億元，以及平均2.84%的借款利率，也增加了2023年6—12月的利息支出1108萬元。

宋亮認為，“天潤乳業擴張的方向和方式存在問題，不過企業想實現增長，也沒有太多的辦法，收購乳企只能說是一種折中的方式”。

大消費行業分析師楊懷玉表示，“2023年的凈利潤下降也與新農乳業的并表有關，這表明企業在擴張過程中需要面對整合不同企業所帶來的管理、運營和財務上的復雜性”。

楊懷玉進一步表示，“新農乳業的并表雖然短期內給天潤乳業帶來了負面影響，但從長遠來看，如果能夠有效整合資源、優化供應鏈管理、提高生產效率，那么這次并購有可能為天潤乳業帶來更大的市場機會和更穩定的供應鏈體系。關鍵在于天潤乳業如何應對當前的挑戰，調整戰略，提升自身的盈利能力”。

對于新農乳業與當前業務的協同效應，天潤乳業在回應投資者時曾表示，“新農乳業的奶粉產品和大包裝產品能夠有效地補充天潤乳業現有的產品結構，使其能夠避開競爭激烈的嬰幼兒配方奶粉市場，專注于中老年奶粉領域。同時，天潤乳業現有的800余家專賣店也為奶粉銷售提供了良好的渠道”。

關于加大對低產奶牛及公牛的處置力度增加虧損的具體占比、如何應對業績預虧等問題，北京商報記者通過郵件向天潤乳業發出采訪函，但截至發稿未收到回復。