1月19日晚間，保齡寶披露關于歐盟對中國赤蘚糖醇反傾銷調查終裁結果，其涉案產品被征收34.4%的反傾銷稅。兩天前三元生物也公布了終裁結果，其涉案產品被征收156.7%的反傾銷稅。歐盟的終裁顯然對這兩家上市公司的影響不盡相同，保齡寶為本次反傾銷加征稅率最低的企業，其產品將擁有更大的市場競爭力，有利于在歐盟地區的業務拓展；三元生物在歐盟加征高額反傾銷關稅的壓力下，對赤蘚糖醇出口歐盟市場產生了一定影響，導致產品價格競爭力有所下降。不過，隨著保齡寶和三元生物披露的2024年業績預告預喜，目前赤蘚糖醇大戶們依舊在向前狂奔。

34.4%—233.3%反傾銷稅

1月16日，根據歐盟委員會官網發布的消息，歐盟委員會公布了對原產于中國的赤蘚糖醇產品啟動反傾銷調查的最終裁定結果，裁定對涉案產品征收34.4%—233.3%的反傾銷稅。

根據三元生物和保齡寶兩家上市公司發布的公告，本次終裁結果中，三元生物涉案產品被征收156.7%的反傾銷稅，保齡寶涉案產品被征收34.4%的反傾銷稅。上述反傾銷措施于歐盟終裁公告發布次日（即2025年1月17日）起生效，實施期限為五年。

本次歐盟委員會的終裁源于2023年11月21日發布的公告，決定對原產于中國的赤蘚糖醇產品（Erythritol）發起反傾銷調查。

此外，在2024年7月19日歐盟委員會公布的原產于中國的赤蘚糖醇產品反傾銷調查的初裁結果中，東曉生物被暫定征收76.9%的反傾銷稅。

除了歐盟的反傾銷調查外，美國針對赤蘚糖醇的雙反調查也在進行中。

赤蘚糖醇是一種低熱量的糖醇，廣泛應用于食品、飲料及醫藥等領域。中國在赤蘚糖醇的生產和需求上均位居世界前列，據華經產業研究院整理，2023年中國赤蘚糖醇行業產量約為16.4萬噸，需求量約為10.5萬噸。

本次歐盟對國內不同的生產企業施以不同的反傾銷關稅稅率，頭部企業的反應也不盡相同，主要體現在對未來歐盟市場銷售的預期上。

作為本次歐盟反傾銷加征稅率較高的企業，三元生物表示，“自初裁結果公布以來，部分客戶因無法承受高額反傾銷稅而停止進口公司產品，盡管如此，仍有部分客戶選擇繼續合作，并愿意承擔較高關稅。與此同時，更多歐盟客戶對赤蘚糖醇供應鏈所面臨的關稅風險表示擔憂，預計未來部分客戶的需求可能會受到反傾銷稅的抑制，從而對公司在歐盟市場的銷售帶來較大壓力”。

作為本次歐盟反傾銷加征稅率最低的企業，保齡寶則表示，“歐盟是全球赤蘚糖醇消費的重要地區。近年來，受消費者健康意識的提升、糖尿病和肥胖問題的流行以及制造商對健康食品的重視等因素影響，歐盟市場對赤蘚糖醇的需求量不斷增長。公司將抓住市場機遇，加大歐洲市場開拓力度，重構歐洲市場體系，提升國際市場份額和國際競爭力”。

上海夏至良時咨詢管理公司高級研究員、大消費行業分析師楊懷玉認為，“歐盟的反傾銷稅將直接影響中國代糖企業在歐洲市場的成本競爭力。對于像保齡寶這樣受到較低稅率影響的企業，可能仍能在一定程度上保持市場地位。但對于面臨更高稅率的企業，如三元生物，可能會因為成本上升而導致市場份額減少。長期來看，這可能促使中國代糖企業加速在海外的投資布局，比如在歐盟境內設立生產設施，或是加強與其他國家的貿易關系，以規避關稅帶來的不利影響”。

尋找赤蘚糖醇替代品

歐盟和美國反傾銷調查的背后，是功能糖類和代糖產品的市場需求持續增長下，中國代糖行業的崛起。

2025年1月20日，三元生物披露的2024年業績預告顯示，預計實現凈利潤9500萬—1.2億元，同比增長61.36%—103.82%；此前保齡寶披露的2024年業績公告顯示，預計實現凈利潤1.08億—1.24億元，同比增長100%—130%。

上市公司業績預喜的背后，一方面是2024年以來，赤蘚糖醇主要原材料如玉米、玉米淀粉以及蒸汽等能源采購價格較2023年同期有所下降，使成本得到減輕；另一方面，隨著產能出清和行業整合，赤蘚糖醇行業也從價格戰中逐步回穩。

此外，代糖生產企業也在不斷開發、迭代新產品，如優質甜菊糖（Reb M）、阿洛酮糖等復配糖已經嶄露頭角。三元生物表示，產品多元化是提升公司市場競爭力的重要支撐，新建的10000噸阿洛酮糖生產線順利投產，憑借領先的技術和規模優勢，產銷量和毛利額實現大幅增長，為公司打造第二款拳頭產品奠定了堅實基礎，進一步增強了抗風險能力。保齡寶也表示，去年高附加值產品銷量增長，推出的差異化果萄糖漿，高端益生元、膳食纖維、無糖型低聚糖等高附加值產品受到市場歡迎，銷量顯著提升。

楊懷玉表示，“雖然歐盟對中國的赤蘚糖醇實施了反傾銷稅，但這并不意味著中國代糖企業無法進入歐盟市場。企業可以通過在當地建立生產基地、尋找當地合作伙伴或調整產品線來應對關稅壁壘。此外，隨著消費者健康意識的提高，低熱量甜味劑的需求持續增長，這為代糖產品提供了廣闊的市場空間”。

市場分析顯示，天然甜味劑的年均增長率預計將在未來幾年內保持較高水平，尤其是在歐美和亞洲等市場，優質甜菊糖的應用需求正在迅速增加。根據觀研報告網發布的《2021年中國甜菊糖市場分析報告——產業競爭格局與發展動向前瞻》顯示，近年來甜菊糖產品大量上市，在人工甜味劑市場不斷萎縮的情況下實現了銷量的逆勢增長。據數據估算，2020年全球甜菊糖的市場規模可達到5.692億美元，預計到2027年達到9.986億美元，2020—2027年間的復合年增長率為8.4%。

中國食品產業分析師朱丹蓬表示，“一方面，隨著國家綜合實力的進一步提升，我國在代糖方面的話語權越來越強，歐美對于我國企業的打壓力度進一步加大是必然的；另一方面，代糖已經成為標配產品，需求度在逐漸提升，競爭也更加激烈，企業如何實現降本增效，則是另一大課題”。

對于歐盟終裁對企業凈利潤的影響、復配糖產品的推廣情況、全年在海內外市場銷售占比等問題，北京商報記者通過郵件向三元生物、保齡寶發去采訪函，但截至發稿未收到回復。

北京商報記者 孔文燮