4月16日，洪九果品突發公告稱，公司董事長鄧洪九等多名高管因涉嫌騙取貸款及/或虛開增值稅專用發票被采取刑事強制措施，主要辦公場所被限制出入。這家曾被稱為“水果第一股”的明星企業，已因未及時披露財報被停牌一年有余，其審計師畢馬威也因財務質疑選擇辭任。

洪九果品長期出現經營性現金流凈流出。截至2023年6月底，其銀行貸款超27億元，賬面現金僅5.57億元。中國證券報記者帶著多項疑問通過微信、電話聯系鄧洪九之女、洪九果品董辦主任鄧浩宇，截至發稿未獲回應。

水果零售行業的震蕩不止于此。另一水果零售企業百果園2024年營收同比下降9.8%，門店數量縮減近千家。兩家企業困境折射出水果零售行業的供應鏈效率不高、成本高企、加盟模式管理缺失等問題。

分析人士指出，水果零售行業正經歷加速洗牌，未來競爭核心將聚焦于供應鏈優化與成本控制，政策支持或為冷鏈物流、數字化服務等細分領域帶來轉機，但企業能否轉型成功仍存挑戰。

洪九果品“爆雷”

洪九果品4月16日晚間發布公告，公司董事長鄧洪九，董事彭何、江宗英、楊俊文、譚波及監事會主席余利霞等，目前均已被采取不同刑事強制措施，原因與重慶市兩江新區公安分局就涉嫌騙取貸款及/或虛開增值稅專用發票之事項進行的立案偵查相關。因上述事件，自2025年1月6日起公司主要辦公場所之一重慶市渝北區東湖南路3號中鐵峰匯B座22層被公安機關限制人員出入，公司無法正常辦公。

公開資料顯示，涉事高管中，鄧洪九為洪九果品創始人，執行董事兼董事長。江宗英為鄧洪九配偶，自2014年1月起擔任總經理；楊俊文為執行董事兼副總經理，鄧洪九系其舅舅；彭何為公司執行董事兼常務副總經理，譚波為公司執行董事、副總經理兼董事會秘書；余利霞為公司監事會主席。此外，鄧洪九子女也在公司中擔任重要職位。

一位接近洪九果品的法律人士向中國證券報記者表示，香港聯交所高度重視董事的品行及誠信問題，若罪名成立，從香港資本市場監管角度來講，董事會受到聯交所的董事適格性審查，聯交所可能要求公司向市場進一步披露刑事處罰情況，以及要求董事辭任。從市場角度，公司可能面臨投資者或股東發起民事索賠。

此前，因未刊發2023年全年業績報告及2024年中期業績報告，洪九果品已于2024年3月20日起停牌。由于質疑洪九果品2023年第四季度預付款驟增34億元、付款對象身份存疑、會計資料不全，畢馬威會計師事務所辭任洪九果品的審計師職位。2024年4月16日，洪九果品發布公告，宣布更換核數師。

天眼查顯示，洪九果品涉及182起司法案件、84條開庭公告（其中涉及借貸及追償的達37條）。

高管被采取刑事強制措施對公司運營影響幾何、當前公司業務開展狀態如何、債務問題如何解決、審計質疑如何回應、如何保障投資者權益……帶著一系列問題，中國證券報記者通過微信、電話等方式聯系鄧洪九之女、洪九果品董事長助理、董事會辦公室主任鄧浩宇，但截至發稿未獲得回應。

現金流缺口暴露“硬傷”

現金流缺口或成壓倒昔日“水果大王”的最后一根稻草。洪九果品于2002年成立，主營高端進口水果和高品質國產水果銷售。“端到端”的供應鏈優勢一度成為其核心競爭力。數據顯示，按2021年的銷售收入計算，洪九果品曾是中國最大的榴蓮分銷商，以及火龍果、山竹和龍眼的前五大分銷商。在多輪融資后，洪九果品的營收大幅增長。2022年9月，洪九果品登陸港交所，上市首日最高市值達190億港元。因此，洪九果品也曾被冠以“榴蓮大王”“水果第一股”等稱號。

然而，其商業模式也存在“硬傷”。洪九果品招股書顯示，公司上游供應商的信貸期普遍較短，下游客戶的信貸期較長，因此出現經營現金流凈流出。公司表示這是“基于業務發展需要采取的戰略性業務策略”。對此，也有業內人士分析稱，洪九果品從原產地采購一般都是先款后貨，而供貨給商超等卻是先貨后款。結果便是，步子跨得越快，資金缺口也越大。

2019年至2021年，洪九果品經營性現金流分別為-4.5億元、-8.04億元、-9.82億元。2022年上市后，洪九果品經營性現金流為-18.23億元。2023年上半年，洪九果品實現營收85.38億元，同比增長19.37%，但經營性現金流為-3.14億元。截至2023年6月底，洪九果品向銀行貸款金額達27.76億元，公司貿易及其他應收款項合計約101.51億元，公司賬面上的現金及現金等價物僅5.57億元。

“洪九果品在水果零售行業內規模最大，但利潤不高，主要是缺乏終端消費者支撐。”中國食品行業分析師朱丹蓬向中國證券報記者表示，洪九果品已經錯過了向終端消費者轉型的機會，因其管理體系龐大，運營模式、盈利模式難以支撐可持續發展。

水果零售轉型陣痛

同樣面臨危機的“水果股”還有主打“高端局”的百果園。

2024年，百果園實現營收102.73億元，同比下降9.8%；除所得稅前虧損為3.91億元，上年同期則盈利3.81億元。

過去幾年，百果園業績增速已明顯放緩。2021年至2023年，百果園營收分別為102.9億元、113.1億元、113.9億元，歸母凈利潤分別為2.3億元、3.23億元、3.62億元。百果園門店規模也在收縮，2024年門店數量減少966家，日均閉店2.65家。

百果園表示，公司在2024年下半年主動調整，優化產品組合并降低毛利率，以此滿足消費者對高性價比產品的需求。公司在2024年通過門店翻新、開展營銷活動、聘請美好生活大使等方式，提升品牌認知度。財報顯示，百果園2024年銷售費用達6.05億元，同比增長約25.5%。

銷售費用大幅增長，也源于近年頻發的品牌危機。2022年至2024年，百果園連續三年被曝出品質問題。

朱丹蓬指出，百果園出現質量問題，主要因品牌總部做“甩手掌柜”，加盟費“一收了之”，缺乏監管機制，讓很多加盟商在生存壓力下抱著僥幸心理“見利忘義”。“定位太高端，損耗太大，加盟商整體利潤又提不上去。”

2024年，銷售不佳疊加閉店，百果園加盟店收入從2023年的85億元減少至74億元。福建華策品牌定位咨詢創始人詹軍豪對中國證券報記者表示，百果園高閉店率和加盟商虧損，反映出加盟模式在成本控制、盈利模式和品牌管理上的問題。加盟模式并非不可持續，但需優化盈利模型，加強總部支持。

從“水果大王”高管爆雷，到百果園出現上市后首虧，反映出當前水果零售行業洗牌加速。朱丹蓬表示，水果零售屬于重資產行業，“大出大進”下，資金壓力普遍較大，如果運營效率和水平跟不上，會造成極大的隱患。

詹軍豪表示，高端水果市場未徹底萎縮，企業可通過功能性水果、定制化服務滿足新需求。社區團購與高端連鎖可共存，前者滿足價格敏感型消費者，后者提供品質和服務。