近日，重慶市涪陵榨菜集團股份有限公司（簡稱“涪陵榨菜”，002507.SZ）發(fā)布的年報顯示，2024年營業(yè)收入和歸母凈利潤同比均有所下降。《經濟參考報》記者進一步研讀涪陵榨菜近年財報發(fā)現(xiàn)，這已是其業(yè)績連續(xù)第二年出現(xiàn)負增長。此外，涪陵榨菜存在的經銷商數(shù)量減少、主營業(yè)務單一，以及榨菜產量持續(xù)下跌等問題已引起市場關注。

業(yè)績下滑 經銷商數(shù)量減少

涪陵榨菜官方網站顯示，公司主要從事榨菜、下飯菜、泡菜、調味菜、榨菜醬和其他佐餐開味菜等方便食品的研制、生產和銷售。涪陵榨菜產銷量處于行業(yè)領先地位，產品市場占有率較高，旗下“烏江”品牌具有較高知名度。

據(jù)年報披露，涪陵榨菜2024年實現(xiàn)營收23.87億元，同比下降2.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.99億元，同比下降3.29%；主要業(yè)績指標的增速已連續(xù)兩年同比下降，2023年實現(xiàn)營收和歸母凈利潤分別同比下降3.86%和8.04%。

涪陵榨菜的經銷商數(shù)量也不斷減少。截至2024年末，其經銷商數(shù)量為2632家，同比減少18.74%。其中，華南銷售大區(qū)的經銷商數(shù)量減少幅度最大，達到58.41%，截至2024年末僅剩193家經銷商。涪陵榨菜在年報中對此解釋稱，公司為嚴管價格，報告期內整頓市場秩序，對于布局不合理、渠道沖突的經銷商進行了優(yōu)化。

據(jù)披露，涪陵榨菜采用經銷制為主和電商平臺補充的方式，實行“以城市為基礎”的精準化營銷管理模式。公司根據(jù)經銷商的能力、資源、過往實績，以及與城市渠道任務的協(xié)同度，布局配置經銷商，落實經銷商銷售任務。同時，公司按照“多品類、多大單品集群、多渠道、多經銷商，不沖突、不壓貨”的原則進行城市銷售宏觀管理布局。

業(yè)內人士分析認為，經銷商數(shù)量驟降的背后，或存在銷售渠道受阻、現(xiàn)金流壓力增大等風險，涪陵榨菜優(yōu)化經銷商這一策略或會導致其短期運營風險增加。

主營產品單一 八成營收靠榨菜

涪陵榨菜還存在主營產品單一的問題。

年報顯示，2024年公司在品類產品方面圍繞“穩(wěn)住榨菜，夯基拓新，尋求增長”的業(yè)務戰(zhàn)略規(guī)劃思路，推廣調味菜、泡菜、豆瓣醬、惠通下飯菜、聯(lián)營產品等品類，重點抓榨菜、下飯菜、榨菜醬和調味菜品類，其中榨菜、下飯菜、榨菜醬是核心。

不過，財報顯示，涪陵榨菜的營業(yè)收入仍主要來自榨菜。2024年，涪陵榨菜的榨菜、蘿卜、泡菜，以及其他產品分別實現(xiàn)營收20.44億元、0.46億元、2.30億元和0.62億元。其中，來自榨菜的營收占到了涪陵榨菜總營收的85.64%。

業(yè)內人士認為，雖然涪陵榨菜極力推廣下飯菜與醬菜，探索多元業(yè)務以擺脫對于榨菜的依賴，但目前尚未見到明顯成效。同時，涪陵榨菜過于依賴單一產品增長曲線，或存在抗風險能力較差等問題，一旦榨菜原料出現(xiàn)減產可能會直接影響業(yè)績。事實上，早在2023年，受干旱天氣影響，涪陵榨菜的主要原材料收購價格上漲約40%。

涪陵榨菜在財報中也坦言，本公司生產經營的主要產品所需原材料主要來自重慶市涪陵區(qū)及其周邊地區(qū)的特色農產品——青菜頭。如在青菜頭生長期間發(fā)生大規(guī)模的自然災害及勞動力大量向城鎮(zhèn)轉移，導致原材料種植面積減少、青菜頭供給減少，公司將面臨因原材料不足而導致的經營風險。

榨菜產量下降 逆勢擴產能引爭議

《經濟參考報》記者進一步研讀財報發(fā)現(xiàn)，近年來，涪陵榨菜的榨菜產量呈持續(xù)下降態(tài)勢。不過，即使在榨菜產量減少的同時，涪陵榨菜仍在積極布局擴大榨菜的產能。

早在2020年，涪陵榨菜發(fā)布的《2020年非公開發(fā)行A股股票預案》稱，擬募集不超過33億元的資金用于建設“烏江涪陵榨菜綠色智能化生產基地（一期）”與“烏江涪陵榨菜智能信息系統(tǒng)項目”，主要投向綠色智能化生產基地項目。項目總投資為33.20億元，自有投資金額3.70億元，擬投入募集資金中的29.50億元。

涪陵榨菜稱，募投項目可以進一步做精“烏江榨菜”，實現(xiàn)公司長期戰(zhàn)略發(fā)展目標，保障產品質量及其穩(wěn)定性。本次募投項目旨在建造高標準綠色智能化生產基地，提高原料收儲及加工能力，提高公司規(guī)模化、標準化和智能化生產能力，以滿足日益多元的市場需求以及綠色環(huán)保和食品安全監(jiān)管要求，全面增強公司市場競爭力，迎接市場新的挑戰(zhàn)。

但在業(yè)內人士看來，涪陵榨菜或過高估計了自身對產能的需求，因為其現(xiàn)有榨菜產能并未得到充分利用。財報顯示，2020年至2024年，涪陵榨菜的榨菜產量分別為13.71萬噸、13.48萬噸、11.82萬噸、11.04萬噸、11.02萬噸，出現(xiàn)持續(xù)下滑。其中，2024年榨菜產量相較2020年凈減少了2萬多噸。

涪陵榨菜的產能利用率也略低于同行。據(jù)披露，截至2024年末，涪陵榨菜共擁有“涪陵生產基地”“眉山生產基地”和“東北生產基地”三大生產基地，以生產榨菜為主。財報顯示，2022年至2024年，涪陵榨菜生產的榨菜、蘿卜及其他產品的設計產能分別為27.325萬噸、27.325萬噸、17.664萬噸，而實際產量分別為14.13萬噸、12.89萬噸、13.246萬噸。記者計算發(fā)現(xiàn)，涪陵榨菜同期的綜合產能利用率分別為51.71%、47.17%、74.99%。其中，涪陵榨菜生產的榨菜、蘿卜及其他產品在東北生產基地的產能利用率分別僅有10.00%、9.60%和36.04%。而食品類上市公司中，安井食品（603345.SH）和立高食品（300973.SZ）2024年的產能利用率分別高達97.15%和88.61%。

記者注意到，按照計劃，涪陵榨菜前述募投項目的建設期為3年，預計建成后將新增榨菜產能20萬噸。但截至2024年末，涪陵榨菜“烏江涪陵榨菜綠色智能化生產基地（一期）”項目的投資進度僅為12.59%，項目進度僅為10.94%，項目達到預計可使用狀態(tài)日期已調整為2027年6月。

值得肯定的是，作為國內“佐餐小菜”行業(yè)的龍頭企業(yè)，涪陵榨菜一直保持著十分穩(wěn)健的發(fā)展步伐。但業(yè)內人士分析認為，在完全競爭型行業(yè)中，涪陵榨菜未來若想持續(xù)引領行業(yè)發(fā)展，或尚需切實解決其經銷商數(shù)量下降、單一品類占比高、榨菜產量持續(xù)下滑等問題。