受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、傳統(tǒng)銷售淡季來(lái)臨等因素拖累，上半年A股休閑食品行業(yè)大部分企業(yè)業(yè)績(jī)承壓明顯。業(yè)內(nèi)人士表示，在傳統(tǒng)線下渠道增長(zhǎng)乏力、線上競(jìng)爭(zhēng)激烈的當(dāng)下，休閑零食品牌亟須尋找新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)渠道。

業(yè)績(jī)呈現(xiàn)“冰火兩重天”

從食用菌業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)戰(zhàn)量販零食賽道的萬(wàn)辰集團(tuán)（300972.SZ）業(yè)績(jī)大增。財(cái)報(bào)顯示，上半年，萬(wàn)辰集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入225.83億元，同比增長(zhǎng)106.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.72億元，去年同期僅為93.46萬(wàn)元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~12.98億元，同比增長(zhǎng)133.37%。公司稱，業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的主要因素是公司持續(xù)專注于量販零食連鎖業(yè)務(wù)的高速高質(zhì)量發(fā)展，門店數(shù)量快速增加、經(jīng)營(yíng)效率穩(wěn)步提升。

此外，同處量販零食賽道的鹽津鋪?zhàn)樱?02847.SZ）上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利“雙增”，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.4億元、同比增長(zhǎng)19.6%，歸母凈利潤(rùn)3.73億元、同比增長(zhǎng)16.7%。

不過(guò)，甘源食品（002991.SZ）上半年?duì)I收、凈利“雙降”，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.45億元、同比下降9.34%，歸母凈利潤(rùn)0.75億元、同比降幅55.20%。而已連續(xù)兩年?duì)I收、凈利“雙降”的良品鋪?zhàn)樱?03719.SH）上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.29億元，同比下降27.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-9355.31萬(wàn)元，同比下降491.59%，歸母扣非凈利潤(rùn)-11898.88萬(wàn)元，去年同期為746.33萬(wàn)元。

對(duì)于業(yè)績(jī)大幅下滑，良品鋪?zhàn)臃Q，主要是公司持續(xù)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行優(yōu)化和調(diào)整，部分產(chǎn)品售價(jià)下調(diào)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整影響了公司毛利率；公司2024年至今持續(xù)優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)，主動(dòng)淘汰低效門店，店數(shù)下降使得銷售規(guī)模同比下降；受到線上渠道流量費(fèi)用上升的影響，上半年公司銷售規(guī)模及凈利潤(rùn)較上年同期下降。

“瓜子大王”洽洽食品（002557.SZ）上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.52億元，同比下降5.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8864.16萬(wàn)元，同比降幅達(dá)73.68%。洽洽食品稱，利潤(rùn)下滑主要是由于核心原料成本上升，以及公司主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、渠道結(jié)構(gòu)等，加大了新品研發(fā)和渠道的費(fèi)用投入。數(shù)據(jù)顯示，公司休閑食品毛利率19.93%，同比下降8.52個(gè)百分點(diǎn)。

亟須尋找新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)

來(lái)伊份（603777.SH）上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)8.21%至19.40億元，歸母凈利潤(rùn)同比大幅下降439.60%至-5068.39萬(wàn)元，歸母扣非凈利潤(rùn)亦同比大幅下降536.91%至-5661.32萬(wàn)元。公司稱，上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)主要是公司拓展新業(yè)務(wù)渠道及新模式業(yè)務(wù)收入增加所致，而同期營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)24.20%主要是公司拓展新業(yè)務(wù)毛利結(jié)構(gòu)的不同所致；凈利潤(rùn)和現(xiàn)金流量?jī)纛~同比大幅下降主要是公司銷售毛利額下降所致。

堅(jiān)持“全品類+全渠道”經(jīng)營(yíng)的三只松鼠（300783.SZ）上半年亦陷入“盈利困境”。財(cái)報(bào)顯示，上半年，三只松鼠實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.78億元，同比增長(zhǎng)7.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.38億元、歸母扣非凈利潤(rùn)0.50億元，同比分別下降52.22%、77.75%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-3.77億元，上年同期為0.39億元。

對(duì)于利潤(rùn)變動(dòng)原因，三只松鼠稱主要是堅(jiān)果原料成本上漲，影響毛利率；部分線上平臺(tái)流量結(jié)構(gòu)變化，費(fèi)率有所提升；線下分銷加大市場(chǎng)費(fèi)用投入，加速日銷品布局及終端滲透；新增物業(yè)折舊及攤銷費(fèi)用上升?，F(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)主要是經(jīng)營(yíng)性采購(gòu)支出增加所致。

財(cái)報(bào)顯示，上半年，三只松鼠產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)20.91%達(dá)6.16萬(wàn)噸。營(yíng)收占比最大的堅(jiān)果類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.31億元，毛利率下滑2.64個(gè)百分點(diǎn)至23.91%；營(yíng)收增幅最大的“綜合類”產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.98億元，同比增長(zhǎng)49.70%，毛利率為32.01%。上半年公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用均有所增長(zhǎng)，分別為增長(zhǎng)25.11%至11.19億元、增長(zhǎng)57.89%至1.56億元。

東興證券指出，總體來(lái)說(shuō)，相比中小品牌，休閑食品行業(yè)龍頭企業(yè)具備更強(qiáng)的資源整合力與組織響應(yīng)力，將有望在行業(yè)分化階段維持強(qiáng)勢(shì)地位，保持市占率提升的長(zhǎng)期趨勢(shì)。綜合判斷，企業(yè)之間的差異化競(jìng)爭(zhēng)將更加聚焦于品類與渠道效率的雙重比拼。具備品類結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)、渠道效率突出的龍頭企業(yè)，有望在行業(yè)進(jìn)入精細(xì)化運(yùn)營(yíng)階段后，持續(xù)享受份額提升與估值溢價(jià)的雙重紅利。