曾經風光無限的“醫美三劍客”，正站在發展的十字路口。在大單品降價潮的沖擊下，曾市值巔峰之和近4000億元的“醫美三劍客”——愛美客、昊海生科、華熙生物，如今陷入了競爭、需求與策略的多重困境。2024年年報顯示，愛美客、昊海生科業績增速降至個位數，華熙生物凈利潤更是暴跌超七成，行業變局之下，它們將如何找到破局之路？

為尋求新增長，華熙生物在新業務拓展上動作不斷，卻成效甚微，如在功能性食品領域，消費者認可度低，市場推廣困難。愛美客則試圖通過收購韓國醫美公司REGEN拓展海外市場，然而1.9億美元的高額交易對價及1344.12%的估值溢價，使其未來回報充滿不確定性。

增速驟降和業績“大跳水”

昊海生科2024年財報顯示，2024年，昊海生科實現營業收入約為26.98億元，同比增長1.64%，實現歸母凈利潤約為4.2億元，同比增長1.04%。而上年度營收和利潤對應增速分別為24.59%和130.58%。

愛美客同樣拿出了增速大幅放緩的成績單。2024年，愛美客實現營業收入30.26億元，同比增長5.45%，歸母凈利潤19.58億元，同比增長5.33%。盡管愛美客營收與歸母凈利潤仍保持增長，但增速已從2023年的47%降至個位數，創上市以來最低紀錄。2024年四季度，愛美客營收同比下降7.14%，歸母凈利潤同比下降15.45%，首次出現單季“雙降”。

與昊海生科和愛美客相比，華熙生物面臨的狀況則更加嚴峻。根據2024年財報，華熙生物2024年營業收入為53.71億元，同比下降11.61%；歸母凈利潤為1.74億元，同比下降70.59%。值得注意的是，在營收最高的四季度，華熙生物卻出現了近2億元的虧損，為2019年上市以來首次單季度虧損。

對于業績下滑，華熙生物方面告訴北京商報記者，公司業績短期承壓，主要受管理變革成本、長期戰略投入、前瞻性研發費用增加以及創新性業務投入、消費品業務調整等多重因素影響，該經營結果是公司長期持續增長后戰略性的主動調整，是高速增長向高質量增長轉型升級的必經之路，是結構性、暫時性和階段性的。“公司正處于關鍵的轉型期，逐步解決多項關鍵運營管理問題，為公司未來持續發展奠定堅實基礎。”

關于華熙生物的管理變革，北京商報記者也注意到，過去一年華熙生物董監高和核心技術人員的薪酬大幅增加。

雖然凈利潤暴降70%，但2024年華熙生物高層的薪酬卻漲了七成。財報顯示，2024年華熙生物的管理費用為6.58億元，同比增長33.77%。高層的薪酬總額從2023年的2543.43萬元增加至2024年的4355.02萬元，增幅為71.23%。其中，報酬總額增幅最大的是華熙生物董事、副總經理郭珈均，其報酬總額由2023年的92.53萬元增長至2024年的622.13萬元，增幅超570%。

大單品式微和核心業務乏力

“醫美三劍客”失速背后，各家有各家的“憂愁”。

從營收和凈利潤的增幅表現來看，昊海生科2024年的業績幾乎陷入了停滯。具體到產品線，除了醫療美容與創面護理品，其他三大業務營收均處下滑狀態。

對此，昊海生科表示，高毛利率醫美玻尿酸產品的營收比重持續增長，繼續推動公司整體毛利率向上提升，但另一方面，眼科人工晶狀體、眼科黏彈劑及骨科玻璃酸鈉注射液等產品銷售價下降幅度較大，完全沖抵了玻尿酸產品銷售增長對整體毛利率增長的貢獻。

醫美業務帶來的業績增長被眼科業務拖累了。但現如今，醫美業務也難再帶動昊海生科業績繼續增長。2024年，昊海生科醫美與創面護理產品線收入為11.95億元，雖同比增長13.08%，但2023年和2022年該產品線的同比增速分別為41.27%和61.45%。

曾經玻尿酸憑一己之力，成就了醫美行業的造富神話。但如今這樣的賺錢利器，正陷入降價風暴之中。

資深整形美容專家喬宣指出，醫美行業的上游市場正深陷價格戰的困境，玻尿酸針劑的價格甚至降到百元一支，被用作“引流帶客”的手段。然而，這種低價營銷策略并未產生預期的正向效果，反而導致了消費者對醫美產品質量的質疑和信任度下降。價格戰使得醫美機構在利潤上大幅縮水，為了維持運營，一些機構不得不采用次品或降低成本，這不僅損害了消費者的權益，也進一步惡化了行業的競爭環境。

愛美客財報對增速放緩沒有具體解釋，而是以一句話帶過——醫療美容行業的消費受到大環境影響，面臨著競爭加劇、行業規模增速放緩的問題。

北京商報記者注意到，愛美客的困境本質是產品矩陣單一導致的結果。

愛美客的產品主要分為溶液類注射產品、凝膠類注射產品、面部埋植線產品三類。2024年，愛美客的溶液類業務以“嗨體”為代表，實現營收17.44億元，同比增長4.4%，占營收比重57.64%；凝膠類以“濡白天使”為核心，實現營收12.16億元，同比增長5.01%，占營收比重40.18%。這兩款醫美爆品撐起了愛美客的營收。

但過度依賴單一產品的弊端正逐步顯現。2016年獲批的“嗨體”，能糾正頸部重度皺紋，在2024年華熙生物的同類競品“潤致·格格”獲批進入市場之前，曾長期獨享市場紅利。隨著競品入場，打破頸紋修復市場壟斷，“嗨體”水光針的價格已經從3000元跌至200多元錢。另一主力產品“濡白天使”甚至沒有享受到獨占紅利，在對手環伺的競爭局面下，其銷量增長也顯得乏力。

華熙生物被稱為“玻尿酸之王”，這也是其后續向功能性護膚品業務拓展的關鍵。2024年，華熙生物將“功能性護膚品業務”更名為“皮膚科學創新轉化業務”。作為占比最大的核心業務，卻在所有板塊中跌幅最大。財報顯示，華熙生物皮膚科學創新轉化業務實現收入25.69億元，同比下降31.62%，占該公司主營業務收入的47.92%。對此，華熙生物方面解釋稱，主要受市場競爭加劇、產業周期波動和戰略調整等多種因素影響，皮膚科學創新轉化業務收入同比大幅降低。

回看過去幾年，華熙生物這一關鍵板塊的收入下滑趨勢非常明顯，增速在2024年已降至新低。

消費醫療行業分析師張從文告訴北京商報記者，大單品策略是醫美行業常用的市場策略之一，通過打造明星產品來吸引消費者，并帶動整個品牌的發展。然而，這種策略也存在風險，一旦明星產品受到沖擊，整個品牌的業績也會受到影響。愛美客和華熙生物就是典型的例子，它們的成功在很大程度上依賴于幾款大單品，但當這些產品面臨市場競爭或消費者需求變化時，公司的業績就會受到沖擊。

如何解決增長焦慮

醫美市場的整體動蕩讓曾經頭頂光環的“醫美三劍客”面臨業績挑戰。在這之中，愛美客和昊海生科的業績增速已經降至個位數，而華熙生物歸母凈利潤直接跌去七成。

華熙生物一直在探索新領域。例如2015年華熙生物和韓國Medytox公司展開合作，共同開拓肉毒素賽道。不過Medytox因產品安全問題爆雷，導致雙方合作破裂。

2021年，華熙生物押寶功能性食品，推出了飲用水品牌“水肌泉”、口服液產品“美麗肌因”。然而這一舉動卻引來很多投資者的質疑，畢竟玻尿酸在食品領域的應用被很多人吐槽為“智商稅”。

此前有消費者評論水肌泉產品稱，“口感和礦泉水差不多，包裝確實和價位不配。喝進去的玻尿酸有多少能到皮膚里，不知道”。

但華熙生物董事長趙燕卻堅稱，“口服含透明質酸的食物，可以有效補充人體內透明質酸含量，從而改善人體皮膚水分、潤滑關節、修復胃腸黏膜”。

財報顯示，2024年華熙生物功能性食品業務的收入僅0.82億元，占總營收比重尚不足2%。

醫藥投資人士朱奎告訴北京商報記者，功能性食品的成長并非需要時間培養那樣簡單，它更需要的是企業拿出讓消費者信服的產品效果。從目前的反饋來看，消費者對于玻尿酸食品的效果普遍持懷疑態度，這無疑加大了功能性食品市場推廣的難度。

與華熙生物不同，愛美客則試圖通過海外擴張來找回曾經的“待遇”。3月10日，愛美客發布公告稱，擬通過并表子公司愛美客國際收購韓國醫美公司REGEN 85%的股權，交易對價共計1.9億美元。REGEN公司的主力產品AestheFill艾塑菲聚乳酸面部填充劑和PowerFill在國際市場具有一定影響力，分別已獲34個、24個國家和地區的注冊批準。其中，AestheFill作為國內首款進口“童顏針”，2024年1月獲批后，上市半年就賣出約2億元營收。

在業內人士看來，愛美客此次收購，意在借助REGEN的海外分銷體系和成熟產品，快速打開國際市場，提升公司在全球醫美市場的知名度和市場份額，實現國際化擴張。但1.9億美元對應1344.12%的估值溢價，愛美客是否能夠得到相應的回報，仍存在較大不確定性。

北京商報記者 王寅浩