近期AI制藥頭部企業英矽智能再度遞表港交所，開啟了第三次赴港上市之旅。此前，該公司在2023年6月、2024年3月兩次向港交所遞表，但均因期滿失效。

值得注意的是，早在2023年11月，英矽智能就已經收到境外發行上市備案通知書。從公司上市的最新進展來看，監管也在今年8月要求公司補充說明前次備案完成后，未完成境外發行上市的原因。

AI驅動新藥開發

作為一家主打“AI制藥”的公司，英矽智能通過AI平臺自主開發新藥并進行管線推進。從業務模式看，公司共有藥物發現及管線開發、軟件解決方案及與非制藥領域相關的其他發現三大業務板塊，其中藥物開發在營收中的占比長期達到90%以上。

招股書顯示，2022年至2024年，英矽智能營收分別為3014.7萬美元、5118.0萬美元、8583.4萬美元，整體呈現較快增長；同期凈虧損分別為2.2億美元、2.1億美元、1710萬美元，三年累計虧損約4.5億美元。

據悉，AI制藥平臺最核心的優勢在于幫助企業縮短研發時間。傳統藥物研發普遍存在效率低、周期長、靶點和分子篩選難度大等問題，針對這些行業痛點，英矽智能打造了由生成式人工智能驅動的創新平臺Pharma.AI，推動藥物研發流程升級。

但從營收結構來看，公司存在一定程度的大客戶依賴。2022年至2024年，公司來自前五大客戶的總收入分別為2730萬美元、4820萬美元、8100萬美元，占當期總收入的90.6%、94.1%、94.4%。

核心產品方面，公司旗下進展最快的候選藥物是用于治療特發性肺纖維化的Rentosertib（ISM001-055），該藥物的作用靶點TNIK因早期由人工智能輔助發現而備受行業關注，也是全球范圍內進展領先的AI藥物。

據悉，通過AI與自動化技術的深度融合，公司已建立了超過30條自主研發管線，且管線布局呈現多元化趨勢。公司的兩種早期候選藥物對外訂立三項授權協議。相關安排的合約總值超過20億美元，由此帶來的首付款成為公司近年來營收增長的支柱。

多線布局成效待考

多元化創新藥管線布局的背后，對于英矽智能研發能力和科研人員儲備的要求自然水漲船高，而且能否深入解決不同靶點的潛在困難也需要時間驗證。

公司目前的管線布局橫跨纖維化藥物、炎癥性腸病藥物、腫瘤藥物、代謝疾病藥物和神經系統疾病藥物等多個領域，甚至在止痛藥領域同樣有所布局。據招股書，公司目前推進一類用于疼痛管理的新型小分子激酶抑制劑，正在評估候選復合物的安全性，計劃于2025年第四季度提名一種臨床前候選藥物。

今年9月，英矽智能再度宣布切入ADC藥物（抗體偶聯藥）賽道，與邁威生物（688062.SH）、皓元醫藥（688131.SH）達成一項與ADC藥物篩選、產業化相關的戰略合作協議。

誠然，憑借AI的效率加持，英矽智能手握豐富管線；但隨著多線布局的推進，公司研發端積累的壓力逐漸顯露。

從研發團隊來看，目前公司共有308名員工，其中負責研發的員工人數為241人。對比已經上市的“AI制藥第一股”晶泰控股早已突破500人的研發團隊，雙方在規模上仍存在一定差距。而且，由于AI制藥的應用場景涵蓋算法、生物、化學、制藥和自動化等多個領域，如何整合跨學科人才協同發展同樣是不小的挑戰。

研發費用方面，2022年至2024年，公司的研發開支分別為7818萬美元、9734萬美元、9190萬美元。其中，第三方訂約成本在研發支出中的占比長期超過60%，而用于支付公司研發人員工資的支出占比則長期低于30%。

公司在招股書中進一步表示：“我們的第三方訂約成本主要包括項目產生的CRO（合同研究組織）及CDMO（合同研發和生產組織）開支。就項目委聘的CRO及CDMO提供實驗室實驗及生產服務，不為知識產權做出貢獻。”但根據公司的說法，既然第三方訂約成本并不為知識產權做出貢獻，公司在對前者與研發人員薪酬支出上的差距難免有厚此薄彼之嫌。

賽道競逐愈發激烈

值得一提的是，英矽智能作為一家由拉脫維亞人Alex Zhavoronkov創立的公司，其之所以選擇沖刺港交所，與公司投資者之一的藥明康德息息相關。

2018年，藥明康德創始人李革領投了英矽智能的新一輪戰略融資，雙方表示要將英矽智能的AI技術與藥明康德的實驗能力緊密結合。據報道，也正是在這輪融資后，英矽智能創始人Alex決定將公司總部遷往香港。

英矽智能財務主管戴鵬同樣與藥明康德淵源頗深，前者曾在2017年8月至2021年5月任上海藥明康德新藥開發有限公司財務部門主任，這一時期正是藥明康德“A+H”兩地上市的關鍵時期。戴鵬于2021年6月加入英矽智能，并于2023年10月升任為副總裁。

隨著AI制藥逐漸發展成熟，這一賽道也迎來巨頭競逐。從百度下場創立的百圖生科，到騰訊自研的云深智藥，再到近期中國電信發布的AI藥物研發公共服務平臺，今年AI制藥領域頻現大額訂單。在賽道競逐愈發激烈的背景下，對于英矽智能這類初創企業而言，融資的重要性不言而喻。

今年6月，英矽智能宣布已于近期完成1.23億美元的E輪融資，由惠理集團旗下的私募股權基金、浦東創投和浦發集團、錫創投和宜興國控聯合領投。在業內人士看來，英矽智能眼下的當務之急，在于能否盡快推進Rentosertib藥物的商業化進程，通過落地產品來保持自身在行業中的領先優勢。