“醫藥電商第一股”四川合縱藥易購醫藥股份有限公司（以下簡稱“藥易購”，300937.SZ）近日發布的2025年第三季度報告顯示，公司當季歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損74.21萬元，同比減少140.42%，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤更是同比減少306.93%。

記者注意到，藥易購2025年第三季度業績表現延續了上半年的虧損局面。自2021年上市以來，在醫藥流通行業競爭壓力日益增加的背景下，該公司營收和凈利的增幅均呈現下降趨勢，業績壓力加大。

凈利大幅下降

公開資料顯示，藥易購成立于2007年，一直深耕院外市場的醫藥流通服務，2021年1月27日在深交所創業板上市，是國內首家醫藥產業互聯網上市企業，在業內曾有“醫藥電商第一股”之稱。據悉，旗下“合縱醫藥網”保持西南地區B2B醫藥電商龍頭地位，2025年上半年收入6.87億元，平均月活用戶2.60萬家。

上述業績報告顯示，2025年第三季度，藥易購實現營業收入10.85億元，同比增長7.41%，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損74.21萬元，同比減少140.42%，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤虧損182.95萬元，同比減少306.93%。

2025年前三季度，藥易購實現營業收入32.42億元，同比略增0.21%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損835.65萬元，同比減少159.98%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤虧損1015.26萬元，同比減少208.41%。

值得注意的是，目前藥易購的現金流難言樂觀。2025年半年報顯示，藥易購經營活動產生的現金流量凈額為-727.50萬元，而2024年同期為337.68萬元，同比降幅為315.44%；2025年年初至三季報期末，該數據為-1.14億元，同比降幅高達397.91%。

銷售費用高企

數據顯示，2025年第一季度藥易購經營活動產生的現金流量凈額尚為3061.96萬元，同比增加142.50%。不過，2025年前三季度，這一指標轉為負值，為-1.14億元，上年同期為3831.83萬元，降幅達397.91%。對此，藥易購解釋稱，主要是本期銷售費用增加導致經營現金流出增加所致。

從銷售費用來看，藥易購2025年前三季度的銷售費用為2.58億元，同比增長42.47%；2025年半年度報告顯示，藥易購的銷售費用為1.64億元，同比增長46.25%。對于上述兩個報告期內該費用增長的原因，藥易購均表示，主要系子公司電商業務快速增長，在利潤可控下投入更多線上推廣費用所致。

事實上，作為醫藥電商企業，藥易購近年來的銷售費用逐年增加。2022年至2024年，該費用分別為1.62億元、1.91億元和2.51億元，同比增幅分別為25.38%、17.81%和31.90%。推廣費用增長是導致該時期銷售費用上升的重要因素之一，這在上述三年年報中均有體現。

藥易購表示，醫藥流通行業市場空間巨大，各大互聯網巨頭、醫藥制造企業、第三方物流企業等均在積極拓展藥品流通業務、進軍藥品銷售及物流領域，公司未來面臨市場競爭壓力進一步提升的風險。

藥易購還坦言，公司應對市場競爭和需求加大促銷和研發等方面的投入，可能面臨效果不達預期的風險。

經營壓力上升

記者觀察發現，藥易購在2025年第一季度還實現盈利，但上半年凈利由正轉負，折射出其背后經營壓力上升。

根據藥易購2025年一季報，公司營業收入為11.38億元，較去年同期下降8.06%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為418.37萬元，同比下降54.65%。2025年上半年，藥易購實現營收21.57億元，同比減少3.06%；但歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損761.44萬元，同比銳減162.95%，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤虧損832.31萬元，同比下降198.14%。

《經濟參考報》記者進一步研讀藥易購歷年年報發現，自2021年上市以來，該公司的營收和凈利的增幅均呈現逐年下降的趨勢。藥易購的凈利在2022年實現同比大增556.48%后，其增幅在2023年和2024年出現“斷崖式”下跌。

據藥易購介紹，公司自成立以來一直深耕院外市場的醫藥流通服務，在此基礎上，公司利用深耕院外市場的醫藥流通服務形成的流量入口，逐步向上下游拓展并搭建起了科技大健康生態平臺，成為了科技大健康領域的產業鏈主導企業。

當前，我國醫藥流通市場整體呈現企業數量眾多、市場集中度不高但持續提升的競爭格局，而院外市場醫藥流通行業市場化程度更高，競爭更為激烈。行業中的領先企業在資金實力、管理運營效率、倉儲配送能力、信息技術能力、售后服務能力等方面都在加大投入，行業競爭壁壘越來越顯著。

在2025年半年報中，藥易購表示，面對市場競爭加劇及市場需求變化的風險，公司將進一步夯實各方面的實力，擴大對院外市場醫藥終端的廣域覆蓋和深度融合。公司將延續在藥品生產批文、醫藥電商、新零售、C端新興流量、O2O新零售、醫療資源及IP打造等方面不斷探索，進一步構建院外市場的全鏈條醫藥服務生態體系并加以利用。另一方面，借助互聯網及大數據技術優勢，及時搜集市場需求信息和消費者反饋，及時對品種組合進行實時調整和改善，以確保公司能夠最大程度地抓住市場增長的機遇。