2024年6月19日，中國證監會發布“科創板八條”，在支持硬科技企業科創板上市、優化發行承銷制度、再融資、并購重組及市場生態等方面推出一攬子改革舉措，標志著科創板改革“再出發”，也為下一步全面深化資本市場改革積累經驗、創造條件。

“科創板八條”發布一年間，監管與市場協同發力，推動改革從紙面走向實踐，各項改革舉措漸次落地，為資本市場注入了新的動力。

站在一周年節點回望，科創板改革已從“立柱架梁”邁入“積厚成勢”新階段，制度創新的“關鍵變量”正轉化為高質量發展的“最大增量”，譜寫著資本市場服務科技創新的時代新篇。

未盈利企業平穩續航

強化科創板“硬科技”定位

科創板創立之初，推出“市值+研發”的第五套上市標準，邁出境內資本市場允許無收入、未盈利企業發行上市第一步。“科創板八條”明確提出，支持具有關鍵核心技術、市場潛力大、科創屬性突出的未盈利企業上市。

政策實施后，未盈利企業西安奕材IPO申請于2024年11月獲受理，成為政策落地的標桿案例；今年以來，昂瑞微、上海超硅、兆芯集成的IPO申請相繼獲上交所受理，進一步釋放未盈利企業上市通道平穩延續的重要信號。西安奕材、上海超硅均為集成電路高端硅片企業，昂瑞微、兆芯集成則專注于芯片設計賽道，4家企業募資金額合計超160億元，投向產能建設與研發創新，旨在提升國內半導體產業鏈自給率與競爭力。

未盈利企業借助資本市場加速技術攻關和成果轉化，有效孵化新質生產力。截至今年5月底，科創板已支持54家未盈利企業上市，覆蓋創新藥、芯片設計、人工智能等新興產業、未來產業領域，累計22家企業上市后實現首次盈利并成功摘除特別標識“U”。2024年，上述公司營業收入突破1700億元，同比增長24%，增速領先板塊整體水平；全年合計凈利潤同比縮虧36%，經營效益持續優化。

聚焦“硬科技”定位，嚴把發行上市準入關，是制度釋放包容性的基礎?！翱苿摪灏藯l”發布以來，新上市企業15家，合計募集資金124億元，覆蓋半導體、高端裝備、新材料等戰略性新興產業，其中12家為國家級專精特新“小巨人”企業，“含科量”凸顯。

發行承銷試點全面落地

新股發行秩序優化

“科創板八條”發布后，科創板先行先試3%高剔比例、新股市值配售安排等一系列發行承銷制度規則，先后發布6項制度規則，進一步強化科創板的價值發現功能，為中長期資金入市構建靈活、適配機制，促進市場形成良好的投融資生態。

一年以來，配套制度落地見效，新股發行秩序顯著優化。作為政策發布后首個落地的規則，2024年6月，上交所發布答記者問，明確在科創板試點統一執行3%的最高報價剔除比例，截至目前已有龍圖光罩等15單適用。從數據看，未出現“抱團壓價”現象，整體報價審慎合理。2024年8月，上交所聯合中國結算修訂發布首發網下發行實施細則，完善新股市值配售安排。科創板新股網下認購增加持有600萬元市值要求，截至目前已有拉普拉斯等12單適用。

與此同時，“耐心資本”的引入機制更完善，有望吸引更多中長期資金投資“硬科技”。2025年3月，上交所修訂發布《上海證券交易所首次公開發行證券發行與承銷業務實施細則》，明確科創板未盈利企業可以采用約定限售方式，公募基金等8類配售對象可以自主申購不同限售檔位的證券，提高有長期持股意愿投資者的配售比例，進一步引導培育“耐心資本”。

“輕資產、高研發投入”標準落地

股債融資添翼賦能

支持科技型企業直接融資需求，為企業創新成長提供更適配、更包容的制度支撐，是“科創板八條”改革的重要落腳點之一。

2024年10月，上交所制定發布“輕資產、高研發投入”認定標準指引，鼓勵科創企業根據自身實際的運營模式，編制合理的募投項目，將更多資源投入研發，提升核心競爭力。

目前，已有9家符合標準的企業申請適用，合計擬融資近250億元，主要集中在生物醫藥、半導體行業，均投向創新藥或芯片研發等夯實主業的項目。其中，迪哲醫藥、芯原股份再融資已注冊生效。

科技企業的債券融資渠道也在拓寬。“科創板八條”發布以來，已有晶合集成、中國通號2家公司申報科創債并適用審核綠色通道，合計擬融資45億元。其中，中國通號已完成科創債發行，自受理至注冊生效僅用時35個工作日，大幅提高融資效率，其10+N品種票面利率創中央企業可續期公司債券同期限品種最低；晶合集成發行科創債也已獲證監會注冊批復。

并購重組市場進入活躍期

推動新興產業協同升級

“科創板八條”提出，更大力度支持并購重組。隨后，證監會發布“并購六條”，推出了活躍并購重組市場的一系列政策舉措。今年5月，修改后的《上市公司重大資產重組管理辦法》正式發布，股份對價分期支付、重組簡易審核程序、私募創投“反向掛鉤”等創新制度機制正式落地。上交所還修訂發布《上海證券交易所科創板股票上市規則》，完善控股股東限售期轉讓股份豁免情形，為吸收合并上市不滿三年上市公司留足空間。

據統計，“科創板八條”發布以來，科創板新增并購交易超110單，其中60單已順利完成；交易金額累計突破1400億元，其中海光信息擬換股吸收合并中科曙光交易規模預計超千億元。

今年以來，科創板新增披露50單交易，其中20單為現金重大重組或發行股份/可轉債購買資產，這類重大交易的單數，已經遠超2019年至2023年的五年單數總和。

一批創新性、示范性案例相繼落地——科創板首單定向可轉債重組、首單“A控H”、首單“A吃H”、首單“H控A”、首單全面要約收購、首單吸收合并等迎來突破，并購基金、銀行并購貸款等支付工具更豐富，資產估值、交易定價、業績承諾等機制安排日趨市場化、多元化。

全鏈條監管體系不斷優化

資本市場法治基礎進一步夯實

“科創板八條”發布后，上交所從健全制度體系和強化全鏈條監管著手，引導上市公司、中介機構等市場參與主體共同維護好科創板規范有序的市場生態。

構建與科創企業特質相匹配的監管體系，是支持科技企業長期良好發展的重要基礎。2025年5月，上交所修訂《上海證券交易所科創板上市公司自律監管指引第1號——規范運作》，刪除窗口期相關規定，提升規則適應性、友好性。此外，今年以來，上交所完成科創板股票上市規則及配套指南近60項公告格式的全面修訂。聚焦新公司法制度銜接，圍繞公司治理架構優化、“關鍵少數”約束、投資者保護強化等關鍵領域，上交所系統性完善科創板監管規則體系，嚴守科創板高質量發展“規范田”。

從資本市場法治體系建設出發，科創板司法保障制度機制工作也取得階段性成效。2024年底，上海仲裁委證券仲裁中心正式掛牌成立，上交所與上海仲裁委簽署合作備忘錄，就開展多層次合作達成共識。2024年，上海仲裁委受理金融類案件1290件，其中證券期貨類案件數量占比超四成，爭議金額超160億元，為當事人提供了高效解決爭議途徑。