2024年9月24日，中國證監會發布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》(以下簡稱“并購六條”)，至今已滿一年。在日前舉辦的國新辦新聞發布會上，證監會主席吳清介紹，“并購六條”發布以來，已披露重大資產重組230單，有力支持了上市公司產業整合。

“并購六條”直指并購重組領域的痛點與難點，通過簡化流程、明晰標準、強化服務等，持續激發上市公司并購重組的市場活力，在促進產業結構優化、支持科技創新、提升上市公司質量方面取得了顯著成效，為資本市場注入新動能。

以滬市為例，一年來滬市并購重組活躍度明顯提升，并購重組正成為上市公司轉型突破、向新求質的“加速器”。上交所數據顯示，截至2025年9月23日，滬市已新增首次披露重大資產并購重組交易111單，交易額超3007億元，數量已接近2022年初至“并購六條”發布期間總和。

南開大學金融學教授田利輝認為，并購數量日益增多的核心動力在于“并購六條”釋放制度紅利。監管包容度提升、審核效率優化，使并購從“政策約束”轉向“市場驅動”，有利于打通產業整合通道，助力實體經濟向新質生產力躍升。

記者注意到，上市公司并購路徑日益多元化，包括收購未盈利資產、擬IPO企業轉重組及海外并購等，一年來創新方案頻出。上交所數據顯示，“并購六條”實施以來，已有7單涉及收購未盈利標的，23單涉及收購擬IPO企業、10單涉及跨境并購。對此，田利輝認為，創新路徑拓寬了資本流動渠道，并購模式的多元化可以滿足差異化需求，優化風險分擔機制，激發市場活力。這推動資本市場從“資金通道”向“價值創造平臺”轉型，實現資源的更高效配置，促進產業與資本深度融合。

新質生產力領域成并購熱點，生物醫藥、半導體、新能源等行業整合加速，并購案例超三成。例如，兩大晶圓代工龍頭企業中芯國際、華虹公司相繼披露并購方案。同時，“并購六條”實施以來，滬市已有近30單并購方向指向轉型，幫助企業從地產、紡織、傳統化工等傳統行業向高端技術裝備、半導體先進制造業實現躍升。田利輝表示，新質生產力領域成為并購熱點，這是政策導向與產業升級需求的共振。“并購六條”明確服務實體經濟、助力新質生產力發展，企業通過并購實現技術突破與產業鏈整合，加速向高端制造躍遷。

在“并購六條”支持下，除傳統現金收購、發行股份等方式外，定向可轉債、并購貸款、并購基金等創新工具的使用，顯著提高了并購重組交易靈活性，減輕了企業成本壓力，降低了交易風險，促進交易達成。首都經濟貿易大學統計與數據科學學院副院長、金融學教授沙葉舟表示，并購重組支付手段的選擇對并購雙方信心、并購效率，以及企業并購后財務表現高度關聯。傳統支付手段對收購企業的現金情況、中短期流動性要求較高，一次性投入資金成本大。多元化的并購重組支付方式最直接的影響是降低了企業的資金成本和并購風險。中長期看，對于優化企業債務結構、并購后業績承諾有積極作用，對于促進金融機構創新服務供給同樣具有積極意義。

中國上市公司協會會長宋志平指出，隨著新“國九條”和“并購六條”的實施，我國正步入以資本市場為渠道進行大規模并購重組的新階段，應充分發揮資本市場在并購重組中的主渠道作用。“沒有并購重組，就難以形成建設世界一流企業所必需的經營規模和競爭優勢。”宋志平說。

并購重組市場發展機遇十分廣闊。沙葉舟認為，隨著資本市場深化改革持續推進，并購有望從“政府基金+企業跟投”等模式的創新，到基于優化產業鏈、服務鏈、創新鏈、生態鏈的理念創新，再到數據資產并購等交易的場景創新。與此同時，并購重組業務對企業合規交易要求高，確保并購重組是否符合投資者利益，是企業治理的核心問題。一方面要防范信息泄露和操縱市場風險，另一方面要規避低質量并購，此外要構建科技企業并購中符合新質生產力特征的估值體系。