1月23日，中國證監會發布關于同意大普微首次公開發行股票注冊的批復，標志著創業板首家未盈利企業IPO注冊獲批。此次大普微IPO過會，為資本市場服務科技創新的敘事寫下了生動注腳，既彰顯了創業板對優質創新企業的支持力度，也是資本市場提升包容性與適應性的生動實踐。

站在“十五五”規劃開局之年，資本市場深化改革主線清晰：提升多層次股權市場包容性適應性，驅動科技、產業與金融更高水平的良性循環。從持續深化板塊改革，到并購重組的活力激發，再到耐心資本的培育，一場旨在夯實科技自立自強金融根基的系統性改革正在縱深推進。

入口更包容：持續深化板塊改革

大普微絕非孤例，它預示著2026年資本市場各板塊以提升“包容性”與“適應性”為核心的改革，正從政策藍圖加速轉化為市場實踐。此舉的深層邏輯在于，優化上市公司結構，讓代表新質生產力的高科技、科創型企業逐漸成為市場主體，是資本市場自身成長的必然選擇。

政策層面，改革的脈絡清晰而堅定。證監會2026年系統工作會議明確表示，提升多層次股權市場包容性適應性，啟動實施深化創業板改革，持續推動科創板改革落實落地，提高再融資便利性和靈活性，促進北交所、新三板一體化高質量發展。

地方層面積極響應，因地制宜推動板塊改革落地見效。2026年廣東省政府工作報告提出，廣東將做好金融“五篇大文章”，培育引入更多金融市場主體，支持深交所深化創業板改革。

改革紅利已在市場生態優化過程中清晰可見，科創板的發展成效便是最好的證明。截至1月29日，科創板上市公司已突破600家，新一代信息技術、生物醫藥、高端裝備制造等新興產業公司占比超八成，平均研發強度均保持在10%以上的高位。

2026年，多層次資本市場板塊改革將進一步走向深入與協同。

中證金融研究院院長毛寒松表示，下一階段，要縱深推進多層次資本市場板塊改革，推進科創板“1+6”改革，加快啟動創業板改革，設置契合新興領域和未來產業創新創業企業特征的上市標準。

完善資本市場支持科創企業的政策體系，健全全鏈條服務機制。申萬宏源證券總經理張劍建議，應建立多維度科創企業估值定價體系，打破按行業屬性“貼標簽”的估值慣性，鼓勵發展適應不同類別企業在不同生命周期的估值體系及定價標準。全面提升科創企業信息披露質量，強化核心技術、研發投入等關鍵信息的披露。打通多層次融資渠道和退出機制，進一步加大對關鍵核心技術企業、科創企業的綜合融資支持，優化再融資機制，完善并購重組制度安排。

多層次板塊聯動有望更趨完善。五礦證券金融行業高級分析師徐豐羽認為，資本市場“四板—新三板—北交所—滬深交易所”梯度培育體系持續完善，覆蓋科技企業全生命周期的融資需求。完善多層次資本市場，需要從暢通全市場轉板機制、增強制度包容性、健全多層次資本市場等方面發力。

存量更活躍：激發產業整合新動能

在積極暢通科創企業上市入口的同時，如何有效盤活存量上市公司，激發這些企業通過并購重組實現產業整合與升級的內生動力，已成為2026年資本市場改革的另一重大命題。優化并購重組機制，正是激活存量、促進資源優化配置的關鍵引擎。

中央與地方同頻共振，紛紛出臺政策支持科創領域并購重組，聚焦重點領域精準發力。

國務院國資委企業改革局局長林慶苗表示，國務院國資委將扎實做好新央企組建和戰略性重組，更加突出中央企業在戰略安全、產業引領、國計民生、公共服務等領域的支撐作用。深入推進專業化整合，支持創新能力強的企業作為主體，開展同類業務橫向整合、產業鏈上下游縱向整合，減少行業內卷。支持中央企業開展高質量并購，獲取核心要素、搶占技術先機，加快培育發展戰略性新興產業和未來產業。

近日印發的《北京市關于促進商業衛星遙感數據資源開發利用的若干措施(2026—2030年)》提出，鼓勵有能力的企業對衛星數據上下游企業進行并購重組。

制度層面持續完善，有望不斷提升并購重組機制的包容性與適應性。

開源證券中小盤首席分析師周佳表示，展望2026年，應優化并購重組機制，簡化科技創新類并購的審核流程，鼓勵上市公司通過并購獲取技術、人才與市場信息，同時強化交易信息披露與事后監管。

對于陷入短期困境但具備核心價值的科創企業，資本市場也應給予充分的包容空間。北京大學博雅特聘教授田軒建議，對于暫時經營困難但核心技術仍有價值、具有重組整合希望的科技企業，可給予一定的重整機會或退市后重新上市的路徑，為科技企業的創新試錯提供一定包容空間，同時也要防止“僵尸企業”長期占用市場資源。

根基更深厚：培育壯大“耐心資本”

科技創新的深耕細作，離不開長期穩定、耐得住周期波動的“耐心資本”托底。作為長期資金的核心力量，開年以來，社保基金、國有資本及上市金融機構正加速集結，以市場化運作模式精準滴灌科創領域，推動形成“資本陪伴創新、創新反哺資本”的良性循環，為科技自立自強筑牢長期資本根基。

在政策引領與市場需求的雙重驅動下，多地國有資本與金融機構攜手發力，落地實操各類科創基金，將耐心資本的支持落到實處。

魯信創投聯合工銀金融資產投資有限公司及其全資子公司工銀資本管理有限公司、山東省新動能綠色先行投資中心(有限合伙)，共同發起設立山東省魯信工融新動能人工智能創投基金合伙企業(有限合伙)(暫定名)，總認繳規模10億元。魯信創投及其全資子公司山東省高新技術創業投資有限公司合計認繳4億元。

魯信創投董事長王旭冬介紹，該基金成立后，將重點投向人工智能及相關前沿科技領域，圍繞人工智能等新一代信息技術的上下游產業鏈進行前瞻布局。

地方先導產業基金也持續發揮資本撬動作用，放大耐心資本服務科技創新效能。

1月26日，上海三大先導產業母基金發布第三批子基金遴選結果公示，共有17只子基金入選，其中集成電路4只、生物醫藥7只、人工智能6只。擬投資金額共47.1億元，基金總規模228.9億元，放大倍數4.86倍。

持續為科創企業發展賦能，多地將推出針對性創新舉措。例如，浙江提出，2026年將建立健全社保科創基金市場化運作機制，強化產業基金撬動作用。再如，重慶提出，將加大政府類科創基金股權投資。

作為耐心資本的標桿力量，全國社保基金體系更是以實際行動加碼科創投資，發揮示范引領效應。

四川社保科創股權投資基金合伙企業(有限合伙)近日完成登記備案。截至目前，浙江等省級社保科創基金也完成備案。

田軒表示，社保基金以專項基金形式投向科技創新領域，不僅拓寬了自身資金配置渠道、提升了長期收益潛力，更強化了國有資本對關鍵核心技術攻關的支持力度。同時，社保基金通過市場化運作與長周期考核相結合，有效克服短期市場波動的干擾，助力推動“耐心資本”持續壯大，為科創企業長期發展注入穩定動力。