數(shù)據(jù)顯示，A股市場(chǎng)上半年表現(xiàn)分化，科技股領(lǐng)跑市場(chǎng)，不同上市板塊、行業(yè)間表現(xiàn)差別巨大。對(duì)市場(chǎng)后續(xù)的風(fēng)格變化，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為科技仍將是市場(chǎng)主線，但同時(shí)需要注意資金可能向一些低估值方向擴(kuò)散。

市場(chǎng)的分化首先體現(xiàn)在不同上市板塊和行業(yè)之間。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日收盤，上證指數(shù)、深證成指和滬深300指數(shù)上半年分別累計(jì)上漲3.16%、19.82%和7.55%。創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)綜指則分別累計(jì)上漲35.58%和53.99%。從行業(yè)來看，按照申萬一級(jí)行業(yè)分類，31個(gè)行業(yè)中有10個(gè)行業(yè)上漲。其中，電子、通信分別上漲86.29%和73.59%，大幅領(lǐng)跑全市場(chǎng)。商貿(mào)零售、農(nóng)林牧漁、美容護(hù)理、食品飲料分別下跌了29.42%、25.26%、24.86%和19.52%。行業(yè)間首尾差超過了115個(gè)百分點(diǎn)，顯示出A股市場(chǎng)的“冰火兩重天”。

從個(gè)股表現(xiàn)來看，投資者的持股感受分化更為明顯。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全市場(chǎng)5528只個(gè)股中，上半年共有1715只上漲，占比僅為31%，其中362只個(gè)股翻倍（不含上市首日漲跌幅），11只個(gè)股漲幅超過500%。上述362只股票中，來自半導(dǎo)體行業(yè)的就達(dá)到了70只，其余則主要來自電子化學(xué)品、光學(xué)光電子、元件等與人工智能密切相關(guān)的科技行業(yè)。截至6月30日收盤，A股算力芯片龍頭寒武紀(jì)當(dāng)日大漲7.66%，總市值超過1萬億元，成為科創(chuàng)板首只萬億市值股票，這正是極度分化的市場(chǎng)風(fēng)格的縮影。

數(shù)據(jù)還顯示，作為本輪市場(chǎng)上行的重要推動(dòng)力量之一，杠桿資金規(guī)模顯著攀升。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，融資融券余額從去年年底的2.54萬億元一路上升至6月30日的3.02萬億元，增長(zhǎng)近5000億元。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，上半年A股市場(chǎng)的極度分化，同中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型密切相關(guān)。科技行業(yè)中的半導(dǎo)體、算力等受到AI科技革命帶來的需求增長(zhǎng)影響，其業(yè)績(jī)出現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，與此同時(shí)部分傳統(tǒng)行業(yè)增速低迷，這些因素共同促使資金追逐科技板塊。

中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)金融委員付立春表示，伴隨人工智能、算力、半導(dǎo)體等科技產(chǎn)業(yè)進(jìn)入新一輪景氣周期，資金持續(xù)向科技主線集中。與此同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于修復(fù)階段，消費(fèi)、地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)盈利改善相對(duì)較慢。市場(chǎng)存量博弈特征明顯，資金抱團(tuán)景氣度最高的方向，結(jié)構(gòu)性行情非常突出。

對(duì)于A股市場(chǎng)下半年的走勢(shì)，特別是市場(chǎng)會(huì)否出現(xiàn)風(fēng)格再平衡、告別科技股“一枝獨(dú)秀”的局面，機(jī)構(gòu)間雖然存在一定分歧，但普遍認(rèn)為科技仍將是市場(chǎng)主線。

開源證券策略首席分析師韋冀星認(rèn)為，從2025年4月以來的歷次市場(chǎng)調(diào)整復(fù)盤來看，均為多重因素沖擊導(dǎo)致，包括科技敘事擾動(dòng)、流動(dòng)性承壓、微觀結(jié)構(gòu)擁擠。歷次調(diào)整后科技仍然是核心主線，調(diào)整并不是科技主線結(jié)束的信號(hào)，而更像是科技成長(zhǎng)主線內(nèi)部的再篩選。

中金公司認(rèn)為，二季度以來AI板塊波動(dòng)有所放大，此前領(lǐng)漲的半導(dǎo)體、光模塊、PCB等核心方向交易擁擠度處于歷史高位水平，近期行情呈現(xiàn)逐步向擁擠度相對(duì)較低的AI相關(guān)上游原材料及基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域擴(kuò)散的跡象。該機(jī)構(gòu)指出，在AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)持續(xù)強(qiáng)化的背景下，現(xiàn)階段行情或更可能表現(xiàn)為風(fēng)格擴(kuò)散而非系統(tǒng)性風(fēng)格切換。

部分機(jī)構(gòu)則認(rèn)為要做好兩手準(zhǔn)備。國(guó)泰海通表示，價(jià)值紅利方向當(dāng)前整體估值處于歷史合理區(qū)間，股息率處于歷史中等偏上水平，疊加低利率環(huán)境，步入配置高性價(jià)比區(qū)間。該機(jī)構(gòu)提出，以紅利為底（低估值+高股息+高質(zhì)量現(xiàn)金流），把握高景氣成長(zhǎng)超額收益，均衡布局AI算力及應(yīng)用鏈、高端制造、能源轉(zhuǎn)型和周期反轉(zhuǎn)板塊。

方正證券也表示，一方面要優(yōu)化科技主線持倉(cāng)，規(guī)避純題材高擁擠標(biāo)的，增持業(yè)績(jī)兌現(xiàn)確定性強(qiáng)的硬核科技龍頭；另一方面要挖掘估值處于低位的順周期板塊修復(fù)機(jī)會(huì)，油價(jià)回落壓低原材料成本疊加海內(nèi)外制造業(yè)回暖，順周期板塊盈利有望向上修復(fù)。

付立春表示，下半年市場(chǎng)大概率會(huì)逐步走向再平衡，但不會(huì)簡(jiǎn)單切換風(fēng)格，而是科技主線與順周期板塊輪動(dòng)。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力、經(jīng)濟(jì)基本面改善以及部分科技板塊估值抬升，資金可能適度向消費(fèi)、醫(yī)藥、先進(jìn)制造、部分優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)鏈等低估值方向擴(kuò)散。

中信證券認(rèn)為，展望2026年下半年，AI商業(yè)化進(jìn)入業(yè)績(jī)驗(yàn)證期，科技行情將由估值擴(kuò)張轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)兌現(xiàn)和結(jié)構(gòu)分化。全球科技股估值偏高、持倉(cāng)偏擁擠是當(dāng)前最大的挑戰(zhàn)，但模型迭代仍在加速。從長(zhǎng)遠(yuǎn)視角看，“適應(yīng)AI”或逐步成為下一階段的主旋律和機(jī)會(huì)所在，核心是內(nèi)在比較優(yōu)勢(shì)不斷被做實(shí)和放大。