近期，銅價沖高回落。1月30日，滬銅期貨一度突破11萬元/噸，但隨即開始下挫，收盤下跌2.82%。2月2日，滬銅期貨跌至9.85萬元/噸，跌幅超過9%。2月3日，滬銅期貨價格有所回升。

業內人士表示，從中長期來看，新能源、電力及AI算力需求仍然存在，銅的基本面支撐較強，其價格保持強勢的基本邏輯沒有發生變化。數據顯示，國內空調行業每年消耗銅約85萬噸。為了應對目前處于高位的銅價，很多家電頭部公司已經開展大宗商品期貨套期保值業務。

● 王佳飛 董添

供需格局未變

對于近幾日銅價震蕩，業內人士表示，銅雖然屬于工業金屬，但同時也是金融金屬，近幾日的下跌，表明銅金融屬性的影響力暫時超過了工業層面屬性。

中國有色金屬工業協會副秘書長、政策研究室兼規劃研究辦公室主任林如海表示，2025年全球主要有色金屬價格整體呈現顯著上行態勢，資本對價格信號起到了放大作用。有色金屬價格走勢與資本流動深度交織，資本力量通過期貨市場的杠桿交易、資金集中持倉與趨勢追漲，在市場情緒趨同時形成自我強化的上漲或下跌循環，放大供需基本面的波動幅度，使短期價格走勢顯著脫離中長期基本面中樞。

需要看到的是，目前銅價依舊處于高位。今年1月，銅價震蕩上漲，月漲幅超5%，截至1月30日滬銅主力合約收盤價為10.37萬元/噸。寶城期貨報告表示，技術上可關注10萬元/噸關口多空博弈。

接受中國證券報記者采訪的業內專家表示，從供應端來看，銅的幾大供應商短期內的增量是有限的，很多銅礦山的品位也在下降。相關資料顯示，智利Mantoverde銅礦因談判無果將持續罷工，南方銅業（Southern Copper）預計未來兩年產量因礦石品位下降而下滑。銅礦緊缺持續影響下，其加工費下探至歷史低位。

該專家進一步表示，不僅是AI領域，近期特高壓相關領域發展也會帶來銅的需求增加，很多相關訂單排在了幾年后。他表示：“從供需層面來看，銅市場的中長期形勢并未改變。從長期來看，銅的價格可能會逐漸回升，但不太可能像之前那樣快速增長。銅的需求可能會逐漸回升，然后繼續沿長期趨勢上升。”

林如海認為，2026年，有色金屬市場將呈現“結構分化、波動加劇”的整體格局，價格中樞有望進一步上移。從宏觀環境來看，全球降息周期將持續深化，流動性充裕的格局不會改變，為有色金屬價格提供堅實支撐。

林如海表示，市場也需警惕幾大風險：海外宏觀政策轉向、供需預期差導致的行情反復，以及主產區政策變動、資金獲利了結帶來的市場波動加劇等。

積極布局套保業務

記者在調研中了解到，大宗商品價格波動給諸多行業帶來了巨大的成本壓力，尤其是在空調制造領域。空調的生產過程中對銅的依賴程度極高，銅管和銅制換熱器是空調的核心部件之一，空調行業每年消耗銅約85萬噸。

在銅價上漲的背景下，從2025年前三季度看，我國一些主要空調領域上市公司依然保持了業績增長。

2025年前三季度，美的集團累計實現營業收入3630.57億元，同比增長13.82%；累計歸屬于上市公司股東的凈利潤為378.83億元，同比增長19.51%；累計歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤為371.40億元，同比增長22.26%。

海爾智家2025年前三季度累計實現營業收入2340.54億元，同比增長9.98%；歸屬于上市公司股東的凈利潤達173.73億元，同比增長14.68%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤為168.92億元，同比增長15.03%。現金流方面，前三季度經營活動產生的現金流量凈額為174.91億元，同比增長21.24%。

海爾智家在2025年半年報中表示，公司產品及核心零部件主要使用鋼、鋁、銅等金屬原材料，以及塑料、發泡料等大宗原材料，如原材料供應價格持續上漲，將對公司的生產經營構成一定壓力。

值得關注的是，多家相關企業開展大宗商品套期保值業務來對抗風險。近期，美的集團公開表示，公司開展大宗套保業務主要是為了應對原材料價格波動。回顧過去，2021年，銅價同比增長約40%，且海運費大幅上漲，公司凈利率下降不到1個百分點，到了2022年，公司的凈利率已經回到同比提升的軌道上。未來，針對原材料的價格波動，公司將通過技術研發降本、產品結構升級、全價值鏈提效、供應鏈管理優化等手段積極應對相關影響。

2025年4月，格力電器公告表示，由于公司銅、鋁等原材料需求量很大，材料的價格波動直接影響公司的經營業績。公司擬開展的大宗商品套期保值品種為銅、鋁等與公司生產經營相關的品種，套期保值業務的持倉合約金額不超過60億元。

海爾智家在2025年3月也表示，擬開展銅、鋁、鋼材、塑料等大宗原材料套期保值業務，合約價值不超過54.6億元。

此外，有研究表示，家電企業可以通過適當提價來覆蓋原材料上漲成本。中信建投證券相關研報顯示，2026年新國補落地提供需求支撐，部分緩解了2025年行業價格戰趨勢。元旦前后從中小企業到龍頭企業的普遍提價行為，初步顯示了全行業當前的漲價共識。通過敏感性分析測算，預計當銅價處于10.5萬元/噸的高位時，企業通過整體提價3%-5%可基本覆蓋原材料上漲影響。