2025年12月，銀行間交易商協會發布《關于優化并購票據相關工作機制的通知》。專家表示，此次工作機制優化不僅提升了并購票據的市場吸引力，更通過機制創新為實體經濟的結構性調整注入了“催化劑”。新規出臺月余，多家銀行已紛紛出手，助力并購票據項目落地，積極做好并購金融服務。

并購票據機制優化

“此次并購票據工作機制優化的亮點在于擴圍與提效。”國家金融與發展實驗室副主任曾剛分析道，通知發布后，募集資金的使用限制被進一步放寬，資金不僅能夠用于支付交易對價，還可更靈活地置換并購前期產生的過橋融資，企業的流動性壓力顯著降低。

此外，曾剛表示，通知明確優先支持傳統優勢產業轉型升級、戰略性新興產業發展以及未來產業布局的并購活動，與國家優化資源配置的宏觀導向高度一致。而且優化注冊機制大幅縮短了從項目立項到資金到位的周期，解決了過去并購交易中“資金到位速度慢于交易節奏”的痛點。

遠東資信研究院副院長張林表示，并購票據機制優化后，資金運用形態包容度提升，產業導向也更加清晰。并購活動范疇擴至共同控制、重要參股等形態，有利于分步走、穩健推進整合，降低交易失敗與整合失敗的風險。

銀行助力項目落地

通知發布一個多月以來，多家銀行助力并購票據項目落地。由中信銀行牽頭主承銷、郵儲銀行和中國銀行聯席主承銷的中國五礦集團有限公司2025年度第二十三期中期票據(并購)成功發行，創造了并購票據有史以來最大的融資規模50億元。而在煙臺國豐投資控股集團有限公司2026年度第一期中期票據(并購)發行過程中，日照銀行參與推介，南京銀行、恒豐銀行參與了承銷。

“銀行在并購票據發行落地過程中扮演關鍵角色。”張林介紹，多家銀行擔任承銷與簿記管理人，依托銀行間市場的交易機制，發揮信息披露、組織交易與流動性支持的功能。曾剛表示，銀行還協助企業設計符合監管部門要求的發行方案，并能夠在票據發行前提供過橋融資。

業內人士分析，助力并購票據項目落地會為銀行帶來諸多益處。曾剛認為，在獲得承銷費等中間業務收入、優化收入結構的同時，銀行還能增強客戶黏性，深度介入企業核心資本運作，深化與核心客戶的戰略綁定。此外，促進投行化轉型也是銀行的核心考量之一。并購票據項目是典型的“商業銀行+投資銀行”聯動，有助于提升銀行在資本市場的品牌影響力和專業口碑，在同業競爭中占據并購金融的高地。張林則表示，銀行推動企業并購票據項目落地，既有助于優化自身客戶結構并提升復雜交易處理能力，也能借此通過債券市場更好地服務實體經濟，助力企業完成優化、整合與升級。

全周期服務并購業務

除了并購票據，并購貸也是銀行服務并購金融的重要工具。曾剛表示，由于并購票據在發行成本上具有優勢，大型央國企傾向于用并購票據置換貸款，以降低財務成本。而中小企業或復雜交易出于對靈活性的需求，往往更依賴并購貸款。此外，企業發行并購票據需公開披露信息，對信息透明度要求較高。而并購貸款則屬于私密性較強的雙邊協議，適合保密性較強的交易。張林認為，并購貸和并購票據能夠在用途、比例、期限與風險管理上形成協同效應，有助于改善企業并購融資可得性與匹配度。

為使銀行做好并購金融服務，曾剛建議，銀行應探索“并購貸款+并購票據”的組合拳，既解決短期過橋資金，又通過并購票據降低企業融資成本，實現全生命周期服務。另外，銀行需建立針對輕資產、高估值的科創企業的專項并購評級模型，敢于并善于為“硬科技”領域技術整合提供融資。銀行還應重視投后管理與風險隔離，建議在設計金融工具的過程中嵌入更多掛鉤整合績效的條款，同時做好并購標的經營波動對融資主體風險傳導的隔離，以確保金融安全。