《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品信息披露管理辦法》將從9月1日起施行，理財(cái)行業(yè)由此迎來(lái)一輪調(diào)整業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的浪潮。近期，多家理財(cái)公司將旗下多款產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)類(lèi)型由原先的區(qū)間型轉(zhuǎn)換為掛鉤指數(shù)型，旨在推動(dòng)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)更及時(shí)地反映市場(chǎng)變化，減少未來(lái)因市場(chǎng)波動(dòng)引發(fā)的被動(dòng)調(diào)整。然而，如何在有限的時(shí)間內(nèi)完成大量產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)重構(gòu)？如何讓普通投資者理解并接受從“直觀區(qū)間”到“動(dòng)態(tài)指數(shù)”的轉(zhuǎn)變？在這場(chǎng)轉(zhuǎn)型中，理財(cái)公司面臨著系統(tǒng)、人力資源、信息披露與投資者教育的多重考驗(yàn)。

理財(cái)產(chǎn)品密集“換錨”

招銀理財(cái)、興銀理財(cái)、恒豐理財(cái)?shù)榷嗉依碡?cái)公司近日密集調(diào)整旗下多只理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，將原本的區(qū)間型基準(zhǔn)替換為掛鉤指數(shù)型基準(zhǔn)，涉及產(chǎn)品包括日開(kāi)型、滾動(dòng)持有型、最短持有期型、定開(kāi)型等類(lèi)型固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品。

例如，招銀理財(cái)于2月5日發(fā)布公告稱(chēng)，將“招睿日開(kāi)30天滾動(dòng)持有1號(hào)”的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，從年化收益率2.00%-3.70%，調(diào)整為“30%×中國(guó)人民銀行活期存款利率+70%×中債0-3個(gè)月國(guó)債財(cái)富(總值)指數(shù)收益率”，變更將從3月10日起生效。

針對(duì)這一調(diào)整，招銀理財(cái)在公告中給出了詳細(xì)測(cè)算說(shuō)明：以產(chǎn)品投資固定收益類(lèi)資產(chǎn)不低于80%為例，根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下大類(lèi)資產(chǎn)合意配置比例及大類(lèi)資產(chǎn)收益情況，考慮杠桿和費(fèi)率等因素，并結(jié)合產(chǎn)品投資策略，確定本理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

興銀理財(cái)也于2月5日公告，將“穩(wěn)添利日盈增利6號(hào)日開(kāi)固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品”的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)由年化收益率2.00%-2.70%，變更為“人民銀行7天通知存款利率”，變更將從2月9日起生效。公告給予原投資者選擇權(quán)：若不接受變更，可在生效日前按原約定贖回；若繼續(xù)持有則視為同意。

響應(yīng)新規(guī)要求

理財(cái)公司密集“換錨”的核心動(dòng)因在于響應(yīng)監(jiān)管新規(guī)。將從9月1日起施行的《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品信息披露管理辦法》明確，資產(chǎn)管理產(chǎn)品披露業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的，產(chǎn)品管理人應(yīng)當(dāng)保持產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的連貫性，原則上不得調(diào)整業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。如因產(chǎn)品投資策略、投資范圍發(fā)生變化而確需調(diào)整業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的，產(chǎn)品管理人應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格履行內(nèi)部審批程序，及時(shí)披露調(diào)整情況及理由，并在定期報(bào)告和更新產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)時(shí)披露業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)歷次調(diào)整情況。

此前，理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)多為區(qū)間型基準(zhǔn)，其中固收類(lèi)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)測(cè)算，主要依據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)利率水平、組合目標(biāo)久期、可投資債券靜態(tài)收益率及債券杠桿操作等因素。近年來(lái)，受市場(chǎng)利率持續(xù)下行影響，理財(cái)公司頻繁下調(diào)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，這與管理辦法要求不符。例如，農(nóng)銀理財(cái)于1月12日集中發(fā)布公告，宣布下調(diào)旗下多只理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。公告解釋稱(chēng)，由于債券類(lèi)資產(chǎn)靜態(tài)收益率下行，資產(chǎn)收益率中樞較前期發(fā)生變化，因而根據(jù)市場(chǎng)變化調(diào)整業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。具體來(lái)看，部分產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限與上限分別調(diào)降50個(gè)基點(diǎn)和20個(gè)基點(diǎn)。

“監(jiān)管部門(mén)禁止的是‘隨意調(diào)整’，比如將明確的數(shù)值型業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)從2.0%隨意下調(diào)至1.5%，這種操作會(huì)破壞投資者預(yù)期的穩(wěn)定性。”某股份行理財(cái)公司人士表示，當(dāng)前因債券市場(chǎng)收益率下行而普遍進(jìn)行的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)調(diào)整，屬于市場(chǎng)重大變化下的合理操作。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，轉(zhuǎn)向掛鉤指數(shù)型業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)能從機(jī)制上解決頻繁調(diào)整的難題，因其波動(dòng)與底層資產(chǎn)收益率同步，無(wú)需管理人頻繁干預(yù)。

“我們當(dāng)前采取‘能調(diào)盡調(diào)’原則，計(jì)劃在9月1日前，將旗下區(qū)間型或數(shù)值型業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)盡量調(diào)整為掛鉤指數(shù)型，例如掛鉤7天通知存款利率并上浮若干基點(diǎn)。”某理財(cái)公司運(yùn)營(yíng)管理部人士向記者透露，管理辦法明確，除非產(chǎn)品投資策略、投資范圍發(fā)生重大變化，否則原則上不得調(diào)整業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，“這意味著后續(xù)我們會(huì)盡量減少業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)調(diào)整，新發(fā)產(chǎn)品也基本會(huì)采用掛鉤指數(shù)型業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)”。

另一家理財(cái)公司人士表示，行業(yè)后續(xù)大概率會(huì)轉(zhuǎn)向掛鉤指數(shù)型業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，“這種方式能保證業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)基本穩(wěn)定，避免因市場(chǎng)波動(dòng)頻繁調(diào)整。我們也會(huì)在9月1日前完成全量產(chǎn)品梳理，將符合條件的產(chǎn)品全部調(diào)整為掛鉤指數(shù)型業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)”。

面臨多重挑戰(zhàn)

盡管機(jī)構(gòu)正在積極推動(dòng)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)調(diào)整，但此次“換錨”面臨不少挑戰(zhàn)。一方面，理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量眾多，要在9月1日前梳理完畢，其本身就對(duì)理財(cái)公司的系統(tǒng)和人力資源構(gòu)成較大壓力；另一方面，投資者對(duì)于掛鉤指數(shù)型業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的認(rèn)知尚不充分，難以直觀理解其背后所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)與收益水平，這需要理財(cái)公司持續(xù)加強(qiáng)信息披露與投資者教育工作。

在“打破剛兌”之前，理財(cái)產(chǎn)品普遍會(huì)標(biāo)注預(yù)期收益率，其可視作業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的前身。這一歷史淵源深刻影響了投資者的認(rèn)知與習(xí)慣，導(dǎo)致過(guò)往產(chǎn)品在設(shè)計(jì)上對(duì)直觀的區(qū)間型或數(shù)值型基準(zhǔn)的依賴(lài)。如今，盡管凈值型理財(cái)產(chǎn)品已被明確界定為非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品，但業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)依然具有重要參考價(jià)值，它有助于呈現(xiàn)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，增強(qiáng)信息披露與風(fēng)險(xiǎn)揭示，進(jìn)而幫助投資者更清晰地把握產(chǎn)品本質(zhì)。因此，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)在投資決策中仍發(fā)揮著重要作用，而數(shù)值型或區(qū)間型業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)憑借其直觀性，更便于普通投資者進(jìn)行比較與判斷。

當(dāng)前，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)向掛鉤指數(shù)型轉(zhuǎn)變，對(duì)普通投資者而言，理解成本明顯上升。北京白領(lǐng)小吳向記者表示：“比如‘7天通知存款利率’‘中債0-3個(gè)月國(guó)債財(cái)富(總值)指數(shù)收益率’，普通投資者很難實(shí)時(shí)掌握這些指標(biāo)的具體水平和每日變動(dòng)情況。”

她進(jìn)一步表示，雖然明白業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)并非代表著機(jī)構(gòu)對(duì)產(chǎn)品收益率的承諾，但在實(shí)際選擇產(chǎn)品時(shí)，這仍是關(guān)鍵的參考依據(jù)。“市場(chǎng)波動(dòng)誰(shuí)都懂，收益率達(dá)不到業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)也正常。可過(guò)去至少能看到一個(gè)明確區(qū)間，現(xiàn)在換成掛鉤指數(shù)型業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，更抽象了。理財(cái)產(chǎn)品看起來(lái)越來(lái)越相似，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)本是我們挑選產(chǎn)品的重要指標(biāo)——如今連這個(gè)都變得難以直觀比較，確實(shí)讓人難以選擇。”

將理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)與存款利率、債券指數(shù)等掛鉤能使其動(dòng)態(tài)反映市場(chǎng)變化，更符合管理辦法要求，也有助于減少未來(lái)的被動(dòng)調(diào)整，但投資者對(duì)掛鉤指數(shù)型業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的接受度仍需培育。如何讓投資者更清晰地理解相關(guān)指數(shù)代表的收益水平與風(fēng)險(xiǎn)特征，需理財(cái)公司與銀行開(kāi)展更精細(xì)化、更深層次的信息披露與投資者教育工作。