隨著石油輸出國組織(OPEC+)再度大幅增產，該組織提前一年完全逆轉2023年11月由核心成員國實施的220萬桶/日自愿減產措施。不過比起眼下，市場更關注的是OPEC+未來的決策：另一批高達每日166萬桶的供應量目前仍處于暫停狀態，原計劃將持續至2026年底。關于這部分產能的未來，OPEC+代表并未給出更多確定性。官員們表示，聯盟是否會繼續恢復這部分產量將取決于市場狀況。下一次評估會議定于9月7日舉行，在此之前，市場的猜測和觀望情緒或將持續。

再度大幅增產

石油輸出國組織3日發表聲明說，OPEC和非OPEC產油國中的8個主要產油國決定9月日均增產54.7萬桶。沙特阿拉伯、俄羅斯、伊拉克、阿聯酋、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞和阿曼的代表當天舉行線上會議，討論國際石油市場形勢及前景。

聲明說，鑒于當前市場基本面穩健，石油庫存處于低位，8國決定調整產量。同時，8國將根據市場情況靈活調整增產節奏，以維護石油市場穩定。上述國家8月日均增產54.8萬桶。上述8國2023年11月宣布日均220萬桶的自愿減產措施，此后減產措施多次延期，于2024年12月延長至2025年3月底。8國今年3月決定自4月1日起逐步增加石油產量。

自2025年4月起，OPEC+產量策略顯著轉向，其從此前的減產周期邁向增產周期，4月至8月累計增產空間達到191.9萬桶/日。這標志著該組織提前一年完全逆轉2023年11月由沙特、俄羅斯等8個核心成員國實施的220萬桶/日自愿減產措施，并加速爭奪全球原油市場份額。

OPEC在上周日聲明中表示，這一最新決定是“鑒于全球經濟前景穩定和當前健康的市場基本面所作出的，低油庫存就是體現”。對這一增產決議，市場初步反應平淡。周一亞洲早盤，布倫特原油期貨僅小幅下跌0.4%，至每桶69.38美元。

對于下一步行動，OPEC+釋放的信號是所有可能性都存在。官員們表示，重啟剩余的166萬桶/日產量是一個選項。但正如部分代表上月所建議的，生產國也可能選擇暫停增產。此外，如果市場行情大幅下挫，他們甚至可能完全逆轉近期的增產決策。

經濟前景黯淡

OPEC+的最新增產決定，發生在一個微妙背景下，即美國總統特朗普威脅對俄羅斯石油出口實施“二級制裁”，以迫使俄方在與烏克蘭的沖突中迅速停火。有評論指出，若俄油出口受阻，或推高國際油價，進而與特朗普壓低油價、促美聯儲降息的政策目標形成沖突。

高油價通常會引起特朗普的注意，他經常要求OPEC增加石油產量，以幫助他降低美國汽油價格。ING分析師Warren Patterson表示，市場將從10月開始“進入大量過剩”的石油供應，并警告OPEC+應保持謹慎，不要“增加這種過剩”。

事實上，當前油價的下跌，與美國就業數據不及預期、特朗普政府的關稅政策等引發市場對全球能源需求的擔憂不無關系。國貿期貨研究院能源化工研究中心經理葉海文表示，盡管OPEC+從4月份開始放松自愿性減產，但從前幾個月的產量數據來看，OPEC+產量增加遠未達到增產目標數值。OPEC月報顯示，OPEC+6月產量增加34.9萬桶/日，其中處于協議增產期的8個國家產量增加39.4萬桶/日。OPEC+增產決定并不代表實際產量的完全兌現，實際產量可能因多種因素(如技術限制、地緣政治等)而有所滯后或調整，建議關注后續OPEC+成員國的實際產量執行情況。

RBC資本市場公司大宗商品策略主管Helima Croft表示：“今天會議傳遞出的信息是，所有選項都擺在桌面上——包括恢復產量、暫時中止增產，甚至是撤銷近期的政策行動。”這種高度的靈活性讓OPEC+得以根據瞬息萬變的市場動態作出調整，但也讓投資者難以預測其短期政策走向。

中長期供大于需

數據方面，三大機構(EIA、OPEC、IEA)月報顯示，全球原油供給增長明顯，而需求增速相對放緩。EIA 6月月報顯示，6月份全球原油及相關液體產量為10490萬桶/日，較5月份增加62.8萬桶/日，預計2025年全球原油及相關液體產量為10460萬桶/日，較2024年增加180萬桶/日。OPEC月報和IEA月報則顯示，6月份OPEC國家原油產量較5月份分別增加21.9萬桶/日和42萬桶/日。

需求方面，EIA 6月份月報顯示，6月份全球原油及相關液體需求量為10443萬桶/日，較5月份增加182萬桶/日。OPEC月報則保持對2025年和2026年全球原油及相關液體需求的預測，預計2025年全球原油及相關液體需求量為10513萬桶/日，較2024年增加129萬桶/日，與6月份預測值持平。IEA則繼續下調對2025年和2026年全球原油及相關液體需求增速的預測，預計2025年全球原油及相關液體需求量較2024年增加約70萬桶/日，增速較6月份預測值下調2萬桶/日。

庫存方面，截至6月底，OECD國家商業原油及石油產品庫存為27.96億桶，較5月底下降42萬桶。其中，美國商業原油及石油產品庫存為12.26億桶，較5月底下降598萬桶。

“宏觀方面，美國關稅政策給需求帶來很大的不確定性，引發全球市場震蕩，經濟恐遭拖累，總體抑制原油需求；微觀方面，雖然目前處于傳統消費旺季，但汽油消費旺季不旺，同比裂差較低，柴油裂差同比較高，但邊際走弱。”浙商原油能化研究員張澤宇表示，美國EIA庫存整體仍然處于低位，但最新數據顯示，美國商業原油庫存出現邊際累積，且下游成品油庫存也出現累積。與此同時，全球原油庫存則處于歷史高位。

葉海文認為，當前處于歐美暑期出行消費旺季，美國EIA周報顯示，當前美國煉廠開工率處于高位，汽、柴油消費回到季節性高點。消費旺季已經過半，隨著旺季預期兌現，油價季節性走弱是大概率事件。截至7月25日，全球原油供需差值為136萬桶/日，預計10月將達到最大值，這意味著后期供應過剩壓力將進一步加劇。

張澤宇認為，原油中長期供大于需的格局難改，目前印度和巴西已經明確拒絕美國，表示不會停止購買俄羅斯原油。中長期來看，隨著OPEC+250萬桶/日的增量逐步落地，供應將進一步寬松。伴隨著成品油消費旺季逐步進入尾聲，原油整體承壓將更加明顯，相關油化工品價格大概率跟隨成本端下跌。