近日，長(zhǎng)城汽車（601633.SH）發(fā)布2025年半年度報(bào)告。2025年上半年，長(zhǎng)城汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入923.35億元，同比增加0.99%；長(zhǎng)城汽車歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為63.37億元，同比減少10.21%。

記者注意到，今年上半年，長(zhǎng)城汽車之所以營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)變化出現(xiàn)背離，“政府補(bǔ)助”是重要因素之一，公司上半年計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助28.44億元，占凈利潤(rùn)的比例為44.88%。這些補(bǔ)助中，“汽車報(bào)廢補(bǔ)貼”高達(dá)22.74億元，是最主要的政府補(bǔ)助項(xiàng)目，該補(bǔ)貼由于有一定的滯后性，對(duì)長(zhǎng)城汽車的報(bào)表形成擾動(dòng)。

長(zhǎng)城汽車是中國(guó)最大的SUV和皮卡制造企業(yè)之一，旗下?lián)碛泄ァ⑽号啤⑻箍恕㈤L(zhǎng)城皮卡、歐拉、長(zhǎng)城靈魂、長(zhǎng)城商用車等品牌，產(chǎn)品主要涵蓋SUV、轎車、皮卡、MPV、摩托車、重卡等品類，以及相關(guān)主要汽車零部件的生產(chǎn)及供應(yīng)。

長(zhǎng)城汽車的營(yíng)收大部分來自于整車銷售收入的貢獻(xiàn)。2025年上半年，公司營(yíng)業(yè)總收入為923.35億元，同比增加約0.99%。其中，整車銷售收入791.51億元，同比增長(zhǎng)1.04%，占營(yíng)收比例為86.37%；零部件及其他收入125.83億元，占營(yíng)業(yè)收入比例為13.63%。

從銷量的角度來看，2025年公司上半年累計(jì)銷售約為56.89萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)2.52%。其中，新能源車型銷售16.04萬(wàn)輛，同比增加23.64%。

在營(yíng)業(yè)收入微增的同時(shí)凈利潤(rùn)同比下滑，主要是由于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的核心利潤(rùn)下滑。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的核心利潤(rùn)同比降低62.02%，銷售費(fèi)用大增對(duì)當(dāng)期核心利潤(rùn)影響極大。

2025年上半年，長(zhǎng)城汽車的銷售費(fèi)用由2024年上半年的30.84億元增加19.52億元至50.36億元，同比提升63.31%。長(zhǎng)城汽車解釋稱，銷售費(fèi)用增加主要是由于公司加速構(gòu)建直連用戶的新渠道模式，以及加大新車型、新技術(shù)的上市宣傳及品牌提升所致。

今年上半年，長(zhǎng)城汽車毛利率由2024年上半年的19.95%降至18.38%，同比減少1.57個(gè)百分點(diǎn)。

盡管如此，以政府補(bǔ)助為主體的其他收益同比提升。截至2025年6月30日，長(zhǎng)城汽車的其他收益達(dá)到29.99億元，同比增加46.43%，占凈利潤(rùn)的比例為47.33%，該比例較去年同期的29.02%上升18.3個(gè)百分點(diǎn)。

財(cái)報(bào)顯示，長(zhǎng)城汽車今年上半年計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助合計(jì)28.44億元，占凈利潤(rùn)的比例為44.88%。其中，“汽車報(bào)廢補(bǔ)貼”高達(dá)22.74億元，占公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助的比例為79.94%。

據(jù)了解，上述名目的補(bǔ)貼實(shí)則來自俄羅斯車輛報(bào)廢稅稅收返回。自2024年10月1日起，俄羅斯對(duì)乘用車、商用車等一次性上調(diào)報(bào)廢稅70%—85%，并規(guī)定此后每年1月再遞增10%—20%，直至2030年。只有俄境內(nèi)具備CKD/SKD或全工藝產(chǎn)能的企業(yè)才能按本地化比例申請(qǐng)全額或部分返還；純出口整車不再享受返還。由于長(zhǎng)城汽車在俄羅斯圖拉州擁有年產(chǎn)能15萬(wàn)輛的全工藝工廠，可拿到接近100%的報(bào)廢稅返還。該項(xiàng)政府補(bǔ)助不僅抵消了俄政策對(duì)長(zhǎng)城汽車的業(yè)績(jī)沖擊，還成為長(zhǎng)城汽車的利潤(rùn)“緩沖器”，該項(xiàng)補(bǔ)助在過往報(bào)告期內(nèi)也多次影響長(zhǎng)城汽車凈利水平。

業(yè)績(jī)承壓的大背景下，長(zhǎng)城汽車多方面“降本增效”。今年上半年，公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較2024年上半年的-49.39億元擴(kuò)大至-101.09億元。長(zhǎng)城汽車解釋稱，主要是由于報(bào)告期購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品增加所致。公司理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)由2024年上半年的-282.94萬(wàn)元增加到2948.84萬(wàn)元。