上市豬企8月銷售數(shù)據(jù)陸續(xù)披露。

神農(nóng)集團8月銷售數(shù)據(jù)顯示，當月公司商品豬銷價降至13.87元/kg，較上月下降近0.86元/kg。

其他上市豬企，亦保持了類似的下降趨勢。其中，牧原股份、新希望商品豬售價基本相當，當月降至13.51元/kg，溫氏股份略高，平均售價為13.9元/kg。

沒有例外，以上幾家樣本公司的生豬銷售價格均創(chuàng)出年內(nèi)以來新低。對于頭部養(yǎng)殖企業(yè)，上述價格雖然不至于虧損，整體利潤率卻出現(xiàn)階段性回落。

以牧原股份為例，根據(jù)月度銷售數(shù)據(jù)與公開成本計算，今年7月公司單位盈利達到2.5元/kg的年內(nèi)峰值，但是今年8月則環(huán)比降至1.81元/kg左右。

值得關注的是，除了溫氏股份以外，絕大多數(shù)養(yǎng)殖企業(yè)的成本無法與牧原股份相比，其利潤空間收縮也會更加明顯。

以上企業(yè)盈利的差異化預期，也表現(xiàn)在了二級市場走勢上。三季度以來，牧原股份便以32.5%的漲幅領跑同業(yè)公司。

頭尾成本差異明顯

與2024年相比，今年國內(nèi)豬價的波動區(qū)間明顯收窄。

僅以牧原股份為例，公司前7月生豬銷售價格為14.08元-14.76元/kg，上年同期最低價、最高價分別為13.84元/kg和19.71元/kg。

豬價絕對值雖然不及去年，但是勝在穩(wěn)定，加之公司降本效果突出，今年牧原股份的盈利情況遠遠好于去年。

“年初至今，公司成本下降進展符合預期，從1月的13.1元/kg逐月下降至7月的11.8元/kg，其中成本下降均來源于生產(chǎn)成績改善與單位期間費用下降。”牧原股份在半年報交流會上指出。

據(jù)測算，今年前五個月，牧原股份單位盈利由1.76元/kg（1月、2月合并計算）逐步提升至2.32元/kg，后續(xù)經(jīng)過6月份的小幅回落后，7月單位盈利再次回升至2.5元/kg，創(chuàng)下年內(nèi)新高。

不過，以上盈利擴張的趨勢在今年8月再次遇到考驗。

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，8月上旬，國內(nèi)生豬（外三元）市場價年內(nèi)首次跌破14元/kg，創(chuàng)出近一年以來新低。

今年8月，牧原股份的生豬銷售價格亦環(huán)比下降0.79元，至13.51元/kg。

相比之下，公司雖然已經(jīng)明確了年底11元/kg的成本目標，但是短期內(nèi)成本降幅顯然無法與豬價降幅相比。

“公司2025年8月的生豬養(yǎng)殖完全成本低于11.7元/kg。”牧原股份9月8日通過投資者互動平臺表示。

相對應，公司利潤空間亦出現(xiàn)峰值回落，當月1.81元/kg的單位盈利與今年3月的盈利水平基本相當。

值得注意的是，各家生豬養(yǎng)殖企業(yè)的成本差異巨大。

以今年5月為例，彼時牧原股份成本已經(jīng)降至12.2元/kg，天邦食品、天康生物、華統(tǒng)股份等公司成本則普遍在13元/kg以上，個別企業(yè)會達到14元/kg。

如今，在豬價回落背景下，不排除部分養(yǎng)殖企業(yè)盈利會收縮至1元/kg及以下的可能。

而從全國各省市生豬現(xiàn)貨來看，目前已有部分省市豬價跌至13元/kg附近，也已經(jīng)再次逼近規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)的成本線。

此外，生豬期貨8月下旬開始的調(diào)整行情至今仍未結束。

截至9月8日收盤，反映今年9月、11月價格預期的生豬2509合約、2511合約，最新結算價分別降至13.17元/kg、13.31元/kg。

接下來，部分成本控制能力不足的養(yǎng)殖企業(yè)，有可能會再次拉響虧損警報。

去產(chǎn)能效果待顯

與近期異動的其他大宗商品類似，生豬養(yǎng)殖業(yè)也具備“反內(nèi)卷”的預期，并且在行業(yè)、企業(yè)層面均有一些實質(zhì)性動作。

首先，行業(yè)層面的產(chǎn)能便存在明確的調(diào)降預期。

2024年3月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布《生豬產(chǎn)能調(diào)控實施方案（2024年修訂）》，將全國能繁母豬正常保有量目標從4100萬頭調(diào)整為3900萬頭。

而受到2024年豬價上漲的刺激，國內(nèi)能繁母豬存欄量同步反彈。截至今年6月，國內(nèi)能繁母豬存欄量仍然多達4043萬頭，高于2024年低點，接近產(chǎn)能調(diào)控合理區(qū)域上限。

上述背景下，今年農(nóng)業(yè)農(nóng)村部8月提出了新的產(chǎn)能調(diào)控目標，“全國需要再調(diào)減約100萬頭產(chǎn)能，能繁母豬總量保持在3950萬頭左右。”

其次，企業(yè)層面也在積極響應，尤其是規(guī)模非常可觀的頭部養(yǎng)殖企業(yè)。

今年半年報業(yè)績說明會上，牧原股份便給出自己的去產(chǎn)能規(guī)劃，包括“調(diào)減能繁母豬存欄規(guī)模，有序淘汰低產(chǎn)低效母豬，預計年底將降到330萬頭。”

比較歷史數(shù)據(jù)可以看出，未來半年內(nèi)牧原股份的能繁母豬產(chǎn)能將減少約3.82%，潛在去化力度大于上述全國整體產(chǎn)能去化目標。

同時，該公司還計劃加強生豬出欄體重管理，全面停止向二次育肥客戶銷售育肥豬等方式，來“發(fā)揮產(chǎn)能調(diào)控帶頭作用，促進生豬價格平穩(wěn)運行”。

需要指出的是，當前牧原股份出欄量約占全國的1/10，公司在產(chǎn)能、銷售方面進行的調(diào)整足以對市場構成一些影響。

然而，以上行業(yè)去產(chǎn)能、龍頭企業(yè)“反內(nèi)卷”的效果，需要較長時間才能體現(xiàn)在行業(yè)供給端，短期內(nèi)還無法對豬價帶來有力支撐。

牧原股份8月下旬披露的多份持股方案，對下半年豬價似乎也沒抱有特別高的預期。

根據(jù)2025年經(jīng)營者持股計劃（草案），公司第一個業(yè)績考核期為2025年，股票解鎖的考核指標為“以2022-2024年三年營業(yè)收入的平均數(shù)為基數(shù)，2025年營業(yè)收入不低于基數(shù)的112%”。

根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計算，上述過往三年的營業(yè)收入基數(shù)為1245.45億元，即2025年營收需要不低于1432.26億元。

今年上半年，公司已經(jīng)完成上述營業(yè)收入目標的53%，加上還可以通過出欄量進行調(diào)節(jié)，想要達成以上業(yè)績考核的難度并不算大。