港股新茶飲2025年年報(bào)收官：

新茶飲行業(yè)“加盟為王下沉制勝”

記者　李　靜

截至目前，蜜雪冰城股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“蜜雪集團(tuán)”）、古茗控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“古茗”）、四川百茶百道實(shí)業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“茶百道”）、滬上阿姨（上海）實(shí)業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“滬上阿姨”）、奈雪的茶控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“奈雪的茶”）等五家港股新茶飲上市公司2025年業(yè)績(jī)?nèi)颗锻戤叀＿@份成績(jī)單清晰勾勒出行業(yè)當(dāng)前的核心發(fā)展特征——規(guī)模與盈利兩極分化、加盟模式主導(dǎo)市場(chǎng)、下沉市場(chǎng)成為決勝關(guān)鍵。

蜜雪集團(tuán)領(lǐng)跑

蜜雪集團(tuán)以335.6億元營(yíng)收、58.87億元凈利潤(rùn)穩(wěn)居龍頭，營(yíng)收分別為古茗的2.6倍、茶百道的6倍、奈雪的茶的7.7倍；凈利潤(rùn)是古茗的1.9倍、茶百道的7.3倍、滬上阿姨的11.7倍。

古茗以129.14億元營(yíng)收、31.09億元凈利潤(rùn)位列第二，成為最具爆發(fā)力的行業(yè)標(biāo)的。其營(yíng)收同比增長(zhǎng)46.9%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)110.3%，凈利增幅領(lǐng)跑五家。

茶百道與滬上阿姨構(gòu)成行業(yè)“第二梯隊(duì)”。茶百道2025年?duì)I收53.95億元，同比增長(zhǎng)9.7%，凈利潤(rùn)8.05億元，同比大漲70.5%；滬上阿姨全年?duì)I收44.66億元，同比增長(zhǎng)36.0%，凈利潤(rùn)5.01億元，同比增長(zhǎng)52.4%。

與之形成鮮明反差的是，奈雪的茶成為五家中唯一營(yíng)收下滑、持續(xù)虧損的企業(yè)。其全年?duì)I收43.31億元，同比下降12.0%，凈虧損2.41億元。

南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“新茶飲行業(yè)已進(jìn)入‘強(qiáng)者恒強(qiáng)’的時(shí)代。蜜雪集團(tuán)憑借供應(yīng)鏈與門店網(wǎng)絡(luò)的雙重壁壘，形成難以撼動(dòng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)；古茗則憑借高效拓店與成本控制，跑出行業(yè)最快增速。這種‘一超一強(qiáng)’格局，本質(zhì)上是加盟模式與下沉市場(chǎng)紅利的集中體現(xiàn)。”

借下沉市場(chǎng)搶奪增量空間

新茶飲行業(yè)增長(zhǎng)邏輯高度一致：以加盟實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)擴(kuò)張，以下沉市場(chǎng)搶奪增量空間，兩者深度綁定形成雙輪驅(qū)動(dòng)格局。五家企業(yè)的收入結(jié)構(gòu)與門店布局印證了這一趨勢(shì)——收入主體均為向加盟商銷售商品、設(shè)備及收取服務(wù)費(fèi)，而三線及以下城市已成為門店擴(kuò)張的核心戰(zhàn)場(chǎng)。

蜜雪集團(tuán)作為“供應(yīng)鏈之王”，2025年商品及設(shè)備銷售收入327.66億元，同比增長(zhǎng)35.3%，占總收入97.6%；加盟及相關(guān)服務(wù)收入7.94億元，同比增長(zhǎng)28.0%。全球約6萬家門店網(wǎng)絡(luò)，為供應(yīng)鏈?zhǔn)杖胩峁﹫?jiān)實(shí)支撐。下沉布局上，蜜雪內(nèi)地門店總數(shù)55356家，其中近4.27萬家分布于二線、三線及以下城市，占比超77%。

古茗同樣高度依賴加盟體系。2025年向加盟商銷售商品及設(shè)備收入102.69億元，占總收入79.5%；全年凈增門店3640家，總數(shù)達(dá)13554家。其二線及以下城市門店占比82%，鄉(xiāng)鎮(zhèn)門店占比提升至44%。

滬上阿姨加盟依賴度較高。其向加盟商銷售貨物及服務(wù)收入合計(jì)占比超96%，門店總數(shù)11449家，其中加盟店11423家。下沉市場(chǎng)為核心增長(zhǎng)極，三線以下城市門店占比52.7%。

茶百道收入結(jié)構(gòu)呈相似特征，向加盟商銷售及服務(wù)收入占比超98%，門店總數(shù)8621家。三線及以下城市門店占比升至46.1%。

據(jù)灼識(shí)咨詢調(diào)研，2023年至2028年，中國(guó)三線及以下城市現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)是規(guī)模最大、預(yù)期增長(zhǎng)最快的細(xì)分市場(chǎng)。盤古智庫（北京）信息咨詢有限公司高級(jí)研究員江瀚對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，下沉市場(chǎng)租金低、需求旺，是未來5年新茶飲的核心增量，“小門店、低客單、高密度”的下沉模式才是制勝關(guān)鍵。