近日，良品鋪子（603719.SH）發布2025年年報。數據顯示，公司實現營收54.86億元，同比下滑23.38%，歸母凈利潤虧損1.48億元，連續兩年虧損。

作為“高端零食第一股”，良品鋪子在2020年上市前5年始終保持15%以上營收增速。上市后公司營收持續增長，2022年，公司營收約94.4億元，達到近年營收巔峰；實現歸母凈利潤3.35億元，均反超行業龍頭三只松鼠（當年營收72.93億元，歸母凈利潤1.29億元）。

然而隨著行業調整，加上消費者向“性價比”傾斜，量販零食在2022年至2023年迎來爆發式增長，分割了傳統零食市場份額。艾媒咨詢數據顯示，2021年底國內量販零食門店總數僅2500家左右，2022年約1.3萬家，至2023年10月已突破2.2萬家。

主打高端零食的良品鋪子在這一消費趨勢轉向中受到沖擊。2023年11月底，良品鋪子宣布“降價不降質”，實施17年來首次最大規模降價，300款產品平均降價22%，最高降幅45%。與此同時，公司大量淘汰低效門店，2023年底公司門店數量總計3293家，其中直營門店1256家，加盟門店2037家；而2025年底，門店數量已銳減至2107家，其中直營門店684家，加盟門店1423家，公司門店數量連續兩年凈減少。

除了大規模“降價+關店”，良品鋪子近年來還多次調整運營策略，從高端零食戰略到“自然健康新零食”品牌升級，再到“一品一鏈”的產品運營模式，均未能挽回業績頹勢，反而因“向上轉型”與“向下降價”間的矛盾擠壓盈利空間，成為加快業績滑坡的重要因素之一。2023年、2024年，公司營收持續下降，分別為80.46億元、71.59億元；歸母凈利潤分別為1.8億元、-0.46億元，至2025年公司業績已連續三年滑坡。在此期間，公司的主要品類，肉類零食、糖果糕點、堅果炒貨、素食山珍、果干果脯等貨品的營收均出現持續下滑。

公司在2025年年報中直言，公司業績下降一方面系持續優化門店結構，淘汰低效門店，門店店數下降，導致公司銷售收入下降；另一方面系公司持續對產品進行優化和調整，部分產品售價下調、產品結構調整，影響了公司的毛利率。

在公司業績持續承壓的背景下，良品鋪子于2025年尋求控制權轉讓“告吹”，更加深了公司發展的不確定性。2025年，良品鋪子控股股東寧波漢意創業投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“寧波漢意”）因自身債務壓力，先后與廣州輕工、武漢長江國貿商討控制權轉讓事宜。5月，寧波漢意與廣州輕工簽署協議，約定廣州輕工有權受讓部分股份進而取得控制權；7月，寧波漢意卻轉而與武漢長江國貿簽署21%股權轉讓協議，擬“易主”武漢長江國貿實控人武漢市國資委。此舉引發廣州輕工提起訴訟并申請財產保全，凍結寧波漢意所持全部相關股份。受此影響，寧波漢意與長江國貿的協議生效條件未能滿足，至2025年10月15日最終截止日，協議正式終止，控制權轉讓“告吹”。同年12月，廣州輕工變更訴訟請求，放棄控股權轉而索賠超2073萬元。截至目前，案件仍在進行中。

“賣股”告吹、化債無門，寧波漢意財務危機加重。今年2月，良品鋪子披露，因債務逾期，寧波漢意所持部分質押股份存在被強制執行的可能，或導致其持有公司權益發生變化。