技浪潮席卷全球的當(dāng)下，A股市場的“科技敘事”邏輯日益清晰。針對人形機器人這一熱點板塊，《證券日報》記者近日專訪了方正富邦信泓混合基金基金經(jīng)理李朝昱，他從投資視角分享了自己對這一熱門賽道的洞察與思考。

三大因素共同作用

當(dāng)前A股市場以人形機器人、算力等為代表的科技主線走強。對此，李朝昱認為，這并非偶然，而是政策支持、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和技術(shù)突破三大因素共同作用的結(jié)果。

“2025年《政府工作報告》明確提出，建立未來產(chǎn)業(yè)投入增長機制，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未來產(chǎn)業(yè)。各地也紛紛出臺相關(guān)行動計劃，形成從頂層設(shè)計到區(qū)域落地的完整支持體系。”李朝昱表示。

中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型不斷深化。AI（人工智能）大模型、具身智能等被視為繼計算機、智能手機、新能源汽車后的顛覆性產(chǎn)品，人工智能、新材料、精密制造等領(lǐng)域成為經(jīng)濟增長新動能。

“以AI大模型為基礎(chǔ)的科技產(chǎn)業(yè)近些年迎來爆發(fā)式發(fā)展，這一進步對人類社會影響深遠。”李朝昱舉例稱，自2022年至今，以ChatGPT（聊天生成預(yù)訓(xùn)練轉(zhuǎn)換器）為代表的大模型月活用戶數(shù)和Token（模型處理文本的最小單位）調(diào)用量持續(xù)攀升，人工智能正逐步滲透搜索、辦公、編程、醫(yī)療等眾多領(lǐng)域。

重倉人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈

自去年四季度末，李朝昱將其管理的方正富邦信泓混合基金前十大重倉股調(diào)整為人形機器人相關(guān)板塊。他坦言，看好這一賽道主要基于五大因素。

第一，政策的有力支持。北京、上海、廣東等地紛紛推出相關(guān)行動計劃與百億元級規(guī)模產(chǎn)業(yè)基金，通過“頂層設(shè)計+場景驅(qū)動+資金扶持”三維聯(lián)動，推動人形機器人從技術(shù)儲備邁向產(chǎn)業(yè)化加速階段。

第二，行業(yè)的高景氣度。他說：“2025年可能成為人形機器人量產(chǎn)元年。考慮到成熟狀態(tài)下單臺價格約2萬美元，未來全球人形機器人產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望達數(shù)萬億元，是一條‘長坡厚雪’的賽道。”

第三，人形機器人是AI浪潮下最具落地潛力的場景之一。李朝昱分析稱，經(jīng)過近兩年大量資本投入，大模型訓(xùn)練與智能化已達到新高度。市場迫切希望看到切實的應(yīng)用場景以實現(xiàn)企業(yè)ROI（投資回報率）要求，而人形機器人作為具身智能與大模型的載體，有望成為最快落地場景之一。

第四，中國制造業(yè)的全球競爭優(yōu)勢。中國是全世界唯一擁有聯(lián)合國產(chǎn)業(yè)分類當(dāng)中全部工業(yè)門類的國家，具備從原材料供應(yīng)、零部件生產(chǎn)到終端產(chǎn)品制造的完整閉環(huán)，物流網(wǎng)絡(luò)完善、能源供應(yīng)充足。在政策與資本協(xié)同推動下，京津冀、長三角、珠三角等區(qū)域已形成多個制造業(yè)集群。宇樹科技、智元機器人等國內(nèi)機器人企業(yè)發(fā)展迅速，未來或有望復(fù)制新能源產(chǎn)業(yè)的成功。

第五，人口結(jié)構(gòu)變化催生的無人化需求。銀發(fā)經(jīng)濟崛起帶動居家陪護、康養(yǎng)復(fù)健等需求快速增長，這些皆是可以應(yīng)用人形機器人的適宜場景。

成長性與商業(yè)性并重

在科技行業(yè)快速迭代的當(dāng)下，李朝昱對人形機器人板塊的選股邏輯聚焦于“長期成長性+好的商業(yè)模式”。他介紹稱：“長期成長性方面，關(guān)注行業(yè)所處階段、未來空間、復(fù)合增速以及企業(yè)核心競爭力。商業(yè)模式則側(cè)重可持續(xù)性，包括毛利率、凈利率、研發(fā)費用等指標(biāo)的穩(wěn)定性，以及經(jīng)營質(zhì)量如投入資本回報率、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、上下游話語權(quán)、應(yīng)收賬款與現(xiàn)金流等。”

持倉調(diào)整方面，李朝昱表示：“首要考慮企業(yè)基本面因素，包括經(jīng)營是否符合預(yù)期、戰(zhàn)略是否變化、財務(wù)是否健康、新產(chǎn)品推進等，通常按季度分析決策。同時，估值也是重要參考，再好的公司也要有合理的價格，超出則會考慮兌現(xiàn)收益。此外，市場整體風(fēng)險偏好、流動性等變化也會納入考量。”

談及當(dāng)前市場環(huán)境，李朝昱認為人形機器人板塊仍具備較好的長期配置價值。“DeepSeek成功破解了制約AI發(fā)展的成本難題，其降本增效與開源開放的優(yōu)勢，正為人形機器人領(lǐng)域注入強大動能，有望顯著提升機器人在環(huán)境感知、任務(wù)規(guī)劃決策以及持續(xù)進化等核心模型能力上的水平。人形機器人產(chǎn)業(yè)正加速從藍圖走向現(xiàn)實，規(guī)模化量產(chǎn)后盈利能力和市場估值均有望實現(xiàn)躍升。”