早年以鋼結構業務起家的光正眼科（002524），通過多次資本運作轉型醫療眼科，曾一度被市場視為“跨界成功典范”。不過，目前的光正眼科正面臨著資產負債率高企、流動性吃緊等多重挑戰。光正眼科2025年半年報顯示，公司上半年扣非凈利潤出現虧損，其中二季度凈利下滑明顯。截至上半年末，公司資產負債率高達90.25%，流動比率進一步下降至0.367，速動比率下降至0.322。同時，公司貨幣資金僅剩6076.26萬元。眼下，光正眼科不僅需要應對業績下滑和流動性危機，更要在眼科行業高度內卷的競爭環境中找到差異化優勢。

二季度凈利下滑超九成

光正眼科半年報顯示，今年上半年，公司實現營業收入4.36億元，同比下降9.49%；歸屬凈利潤141.89萬元，同比增長11.38%；扣非后凈利潤出現虧損，為-327.98萬元，同比出現減虧。

不過，分季度來看，公司二季度凈利出現明顯下滑。東方財富顯示，今年二季度，光正眼科實現的營業收入約為2.28億元，同比下降19.26%；歸屬凈利潤約為84.52萬元，同比下降95.77%；扣非凈利潤-168.6萬元，同比下降110.99%。

資料顯示，光正眼科是一家專業的眼科連鎖醫療企業，專注于眼科醫院的投資與運營管理。公司目前已經在上海、成都、重慶等10個中心城市開設了14家專業眼科醫院和3家眼視光診所，構建了覆蓋眼科全病種的診療服務體系。

此外，光正眼科還涉及鋼結構及能源業務，其中鋼結構業務專注于綠色低碳節能環保的鋼結構建筑領域，專業從事輕鋼結構、重鋼結構、多高層鋼結構、空間大跨度鋼結構等建筑體系及橋梁鋼結構的建造。能源業務以民用氣為基礎、商用氣為中心，同步推進車用氣與城市管道燃氣業務。

據了解，光正眼科前身為光正集團股份有限公司（以下簡稱“光正集團”），創立于2001年。最早光正集團主營鋼結構業務，后通過收購進軍天然氣領域。2018年6月，光正集團通過資產重組收購上海新視界眼科醫院投資有限公司，向眼科賽道轉型，并于2020年更名為光正眼科。

從營收構成來看，目前光正眼科逾九成營收來自于醫療行業。半年報顯示，今年上半年，公司來自醫療行業的營業收入約為3.99億元，占比為91.5%；此外，鋼結構行業、能源行業分別為公司貢獻5.46%、3.04%的營收。

醫療行業中，報告期內，白內障項目、屈光項目分別為光正眼科貢獻33.82%、32.71%營收，占比較高；視光服務項目、眼后段項目、眼前段項目的營收占比分別為11.22%、8.08%、4.68%。

資產負債率高達90.25%

值得注意的是，光正眼科資產負債率已超過90%。

財務數據顯示，截至上半年末，光正眼科總資產為12.35億元，總負債為11.14億元，經計算，公司資產負債率達到90.25%。這一數據較2024年底的90.68%稍有下降，但較去年同期的80.99%出現大幅增長。

就資產情況而言，截至上半年末，光正眼科流動資產為2.76億元，非流動資產為9.59億元；公司流動負債為7.52億元，非流動負債為3.62億元。

經計算，光正眼科流動比率、速動比率均較低。流動比率反映了企業在面臨短期債務壓力時，是否具備足夠的資產來支付債務，它等于企業流動資產總額除以流動負債總額，流動比率較低一定程度上意味著公司短期償債能力較弱，可能面臨風險。速動比率則剔除了存貨等流動性較差的資產，更能準確反映公司的短期償債能力。截至報告期末，光正眼科流動比率為0.367，速動比率為0.322。

投融資專家許小恒表示，一般來說，如果流動比率、速動比率小于1，暗示企業在短期內可能面臨償債壓力。

值得一提的是，與2024年底相比，光正眼科流動比率、速動比率均出現下降。截至2024年末，公司流動比率、速動比率分別為0.386、0.347。

經濟學家、新金融專家余豐慧在接受北京商報記者采訪時表示，如果公司資產負債率過高，可能會面臨流動性風險，即無法及時獲得資金償還債務或滿足日常經營需求。同時，高資產負債率可能會影響公司的股價和市值，因為投資者可能會擔心公司的償債能力和經營穩定性。

貨幣資金出現下滑

資產負債率居高不下的光正眼科，報告期內，貨幣資金也出現下滑。

財務數據顯示，截至上半年末，光正眼科貨幣資金余額為6076.26萬元，期初余額為6768.88萬元。

其中，庫存現金、銀行存款、其他貨幣資金分別為68.02萬元、3366.29萬元、2641.95萬元。光正眼科表示，其他貨幣資金主要是定期存款、訴訟凍結資金、與供應商的共管賬戶及銀聯、微信、支付寶收款形成的賬戶余額。

值得一提的是，截至報告期末，因抵押、質押或凍結等對使用有限制的貨幣資金為847.74萬元。

應收賬款占公司流動資產的大頭。截至報告期末，光正眼科應收賬款賬面余額達到1.15億元，占流動資產的比例超四成。今年上半年，公司應收賬款增加明顯，期初余額為8369.84萬元。

細看應收賬款，截至上半年末，公司應收賬款合計為1.62億元，公司已計提4769.01萬元壞賬準備。按賬齡披露，公司三年以上的應收賬款達到4657.58萬元。五年以上的應收賬款達到3530.7萬元。

此外，由于前期的并購擴張，光正眼科賬上還有大額商譽。截至報告期末，光正眼科商譽余額為2.43億元。截至上半年末，光正眼科因收購子公司產生的商譽的初始金額為6.17億元，累計計提商譽減值準備金額為3.74億元。

2024年，因計提1.35億元商譽減值，光正眼科業績出現大幅下滑，并陷入虧損。財務數據顯示，2024年，光正眼科實現的營業收入約為8.93億元，同比下降16.94%；對應實現的歸屬凈利潤約為-1.75億元，同比由盈轉虧。

在業內人士看來，在眼科醫療服務領域競爭日趨激烈的背景下，光正眼科品牌影響力、醫療資源儲備與頭部機構相比仍存在差距，如何在短期內實現突圍，還需要公司管理層動一番腦筋。

針對公司相關問題，北京商報記者向光正眼科方面發去采訪函，截至記者發稿，未收到公司回復。