國家統計局最新數據顯示，2024年，醫藥制造業規模以上工業企業營收同比持平，利潤總額同比減少1.1%。行業業績整體承壓的背景下，A股上市藥企2024年業績不容樂觀。同花順數據顯示，截至2月5日發稿時，已有257家A股上市藥企披露2024年業績預告。從預告凈利潤下限看，盈利面超五成，11家藥企2024年凈利潤預計超10億元。與此同時，有121家企業預計虧損，虧損額合計逾300億元。

121家企業合計虧損逾300億元

同花順數據顯示，截至2月5日發稿時，497家A股醫藥生物行業上市公司中，已有257家披露2024年業績預告。

按照預告凈利潤下限統計，11家藥企預告凈利潤超10億元。其中，科創板企業百利天恒以36億元的凈利潤額暫居首位。該公司披露，經公司財務部門初步測算，預計2024年度實現營業收入58億元左右，與上年同期相比將增加超52億元，同比增加932.27%左右；預計實現歸屬于母公司所有者的凈利潤與上年同期相比將實現扭虧為盈。達仁堂預計2024年實現歸屬于母公司所有者的凈利潤21.50億元到23.90億元，目前位居第二。

與此同時，有121家藥企預計2024年凈利虧損，數量占已披露業績預告藥企數量的近五成，預計虧損額合計為318.38億元至402.12億元，振東制藥、華仁藥業等七家企業預告凈利潤下限超過10億元。

記者注意到，目前有47家藥企為首虧，其中不乏百億市值的知名藥企。例如以嶺藥業公告稱，預計2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損6.00億元至8.00億元，上年同期為盈利13.52億元；預計扣除非經常性損益后的凈利潤為虧損5.91億元至7.91億元，上年同期為盈利12.65億元。華大基因預計2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損7.50億元至9.20億元，上年同期為盈利9290萬元；預計扣除非經常性損益后的凈利潤為虧損7.30億元至9.50億元，上年同期為盈利9274萬元。

首虧企業中，目前預告虧損額最大的是華仁藥業，預計2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損11.80億元至13.80億元，上年同期為盈利1.88億元；預計扣除非經常性損益后的凈利潤為虧損11.90億元至13.90億元，上年同期為1.67億元。此外，達安基因、華大基因等30家企業預告凈利潤下限為虧損過億。

從增幅看，同花順數據顯示，按照預告凈利潤同比最大變動幅度統計，上述257家藥企中有146家預計凈利潤同比下滑。

不少企業預告凈利潤雖為正值，但較上年大幅下滑。例如萬泰生物公告稱，預計2024年實現歸屬于母公司所有者的凈利潤8600萬元到12000萬元，與上年同期相比將減少116168萬元到112768萬元，同比減少93.11%到90.38%。通化東寶預計2024年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約為4052.77萬元，與上年同期相比將減少約112730.76萬元，同比減少約96.53%；預計實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤約為27071.92萬元，與上年同期相比，將減少約89679.41萬元，同比減少約76.81%。上海誼眾預計2024年實現歸屬于母公司所有者的凈利潤為800萬元到1000萬元，同比減少93.81%到95.05%；預計歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益的凈利潤為400萬元到600萬元，同比減少96.28%到97.52%。

2024年行業業績整體承壓

上市藥企業績欠佳的背后，是醫藥制造業整體業績承壓。國家統計局數據1月27日發布的數據顯示，2024年，醫藥制造業規模以上工業企業實現營業收入25298.5億元、同比持平，實現利潤總額3420.7億元、同比下降1.1%。醫藥制造業營收增速低于整體工業企業，但利潤增速高于后者。

不少上市公司在業績預告中提到了市場環境壓力。例如振東制藥預計2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損11.50億元至13.50億元，該公司在業績變動原因中提到，報告期內公司生產經營活動正常，由于主營業務受行業政策和市場環境等因素影響，公司部分產品銷量或價格下滑，導致該部分產品貢獻的利潤下滑。啟迪藥業表示，受市場環境等因素影響，2024年公司營業總收入較上年同期出現下滑。富祥藥業也表示，報告期內，醫藥市場環境復雜嚴峻、市場競爭激烈，公司醫藥業務營業收入下滑，且部分產品價格處于低位。

記者梳理上市藥企業績預告發現，應收賬款問題對不少公司的業績負面影響較大。例如海王生物公告稱，公司主要醫院客戶資金持續緊張，應收賬款回款周期持續拉長，影響了公司的營運資金流轉效率，進而導致公司營業規模的縮減及利潤的下滑。奧精醫療表示，2024年公司給予經銷商信用賬期延長的優惠政策，導致應收賬款賬齡一年以上的金額增加，使報告期信用減值損失增加。長藥控股預計2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損8億元至12億元，該公司表示，因報告期貨款回收較差，計提應收賬款壞賬準備金額約4億元左右，同比增幅較大。

粵開證券研究院首席策略分析師李興分析稱，受集采擴面、市場競爭等因素影響，部分醫藥產品價格持續走低。另外，除國家、地方聯盟集采持續提速擴面，執標的藥品和醫療器械（包括高值耗材、體外診斷試劑等）價格出現不同程度的下降外，“四同藥品”醫保藥價治理、市場競爭加劇等因素也進一步促進藥品主動降價。

此外，國內醫藥消費增長不及預期。李興指出，“我們判斷，醫藥品消費具有剛需屬性，當前階段的低迷或許是由于疫情期間居民家庭藥品儲備較大，需靜待前期存量產品消化。”

增長質量和估值相關度或將提升

從長期看，機構對于醫藥行業的發展前景看法依然積極。

李興表示，醫藥行業的研發、生產、上市、流通、使用及支付各環節均離不開行政審批監管，因此研究梳理政策這一外部因素，能夠深刻理解醫藥行業運行邏輯及趨勢。目前，我國基本上形成了鼓勵醫藥創新+提升醫療服務+優化醫保支付的“三醫聯動”政策體系，主線任務是推動醫藥產業轉型升級，更好滿足人民群眾醫療衛生需求。2024年更是在支持創新藥、藥品審評改革、擴大醫療領域開放試點、醫保數據銜接商業保險等相關方面大力推陳出新，預計為醫藥行業長期穩健發展提供沃土。

“改革進入深水區，高質量增長成為常態。”中信建投證券研究認為，從過去幾年已經出臺的各項行業政策看，“三醫聯動”頂層制度設計的各項改革措施已經逐步落地。醫藥領域的改革政策已進入常態化階段，醫保領域最值得關注的增量政策是建立多元復合的醫保支付方式改革，醫療領域即將迎來薪酬制度及分級診療等“深水區”的改革，整體符合預期。

“我們統計了醫藥板塊公司近期的業績預告，板塊整體2024年業績承壓，業績增速和資金配置接近底部，2025年行業業績進入高質量發展新階段，增長質量和估值相關度預計進一步提升，而非短期業績表現，也就是投資者或更加關注增長的持續性和確定性，我們認為以上領域戰略的積極變化為投資者提供了新的選股視角。”浙商證券分析師孫建和吳天昊在最新發布的研報中寫道。華福證券分析師陳鐵林也表示，進入2025年后，市場有望開啟估值切換，2024年大環境影響下醫藥板塊較多公司業績承壓，2025年一季度有望迎來業績拐點。

而板塊估值處于低位，也讓一些機構看好2025年醫藥行業投資機會。同花順數據顯示，中證醫藥衛生指數已連續四年走低，2021年至2024年分別下跌12.24%、22.44%、12.45%和13.86%，今年以來繼續走低。

中信建投證券研究表示，從公募基金持倉情況看，2011年一季度至2024年三季度，剔除指數基金、醫藥基金后，醫藥持倉比例平均為7.67%，目前非醫藥基金持倉比例低于歷史平均水平。后續醫藥行業高景氣、創新轉型及政策傾斜相關細分方向公募基金持倉比例有望上升。