2025年上半年，港股創(chuàng)新藥板塊在政策與產(chǎn)業(yè)催化、市場情緒等因素推動下高歌猛進，重倉相關板塊個股的主動權益類基金上半年業(yè)績突飛猛進。匯添富香港優(yōu)勢精選A回報率高達85%以上，另有多只產(chǎn)品回報率超過60%。

隨著板塊估值來到相對高位，市場對后續(xù)行情判斷出現(xiàn)分歧。部分機構認為，短期事件性催化告一段落，短線交易型資金可能會選擇獲利了結，股價調(diào)整的同時也會釋放一定風險。投資者需要認真甄別相應資產(chǎn)的屬性，尤其要考慮企業(yè)的業(yè)績兌現(xiàn)能力。

創(chuàng)新藥主題基金“霸榜”

憑借對創(chuàng)新藥行情的大力參與，今年上半年多只重倉創(chuàng)新藥個股的主動權益類基金表現(xiàn)出色，顯著跑贏了相關主題的指數(shù)基金。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月27日，匯添富香港優(yōu)勢精選A以85.64%的回報率領跑今年以來的公募基金業(yè)績排行榜。自2022年三季度以來，該基金的重倉股全面轉向港股生物醫(yī)藥板塊。今年上半年，該基金的持倉中涌現(xiàn)出多只“翻倍股”，榮昌生物上半年漲幅高達278%，信達生物、諾誠健華、科倫博泰生物上半年漲幅均超100%。整體來看，該基金的最新前十大重倉股上半年平均漲幅高達90%以上。

截至6月30日，梁福睿管理的長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選A、鄭寧管理的中銀港股通醫(yī)藥A、儲可凡和單林共同管理的永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選A、桑翔宇管理的華安醫(yī)藥生物A、周思聰管理的平安核心優(yōu)勢A、唐晨管理的諾安精選價值A憑借超60%的回報率集體挺進公募基金上半年業(yè)績排行榜前十名，上述基金產(chǎn)品均重倉參與了創(chuàng)新藥板塊。

在ETF端，港股醫(yī)藥主題產(chǎn)品更是直接包攬上半年漲幅前十名，漲幅均在50%以上，跟蹤標的指數(shù)包括國證港股通創(chuàng)新藥、恒生創(chuàng)新藥、中證港股通創(chuàng)新藥、中證香港創(chuàng)新藥、恒生港股通醫(yī)療保健、恒生生物科技等。其中，漲幅第一的匯添富國證港股通創(chuàng)新藥ETF上半年獲資金凈流入超60億元，基金規(guī)模由年初的6.53億元大幅增至78億元以上。

“去偽存真”甄別投資機會

回顧上半年的創(chuàng)新藥行情，國盛證券醫(yī)藥生物團隊表示，主要是市場和產(chǎn)業(yè)邏輯形成共振。市場方面，流動性較好，科技方向資金有外溢態(tài)勢；產(chǎn)業(yè)方面，MNC（跨國藥企）持續(xù)大額BD（商務拓展）推動創(chuàng)新藥企海外業(yè)務價值全面重估。

在估值經(jīng)歷短期修復后，創(chuàng)新藥板塊進入了相對高位的震蕩區(qū)間。銀華基金的基金經(jīng)理馬君分析，之前創(chuàng)新藥板塊上漲較快、漲幅較大，隨著短期事件性催化告一段落，在基本面還未出現(xiàn)重大改變的真空期，短線交易型資金可能會選擇獲利了結。股價調(diào)整的同時也會釋放一定風險，下一輪基本面或者政策重大利好出現(xiàn)時，可能會誕生新一波行情。

工銀瑞信基金認為，此前創(chuàng)新藥板塊出現(xiàn)調(diào)整是短期漲幅較大之后的自然現(xiàn)象，與行業(yè)基本面關系不大。A股市場的確存在部分創(chuàng)新藥標的被炒作的情況，除了個別沒有基本面支撐的品種，漲幅較大的大部分公司普遍在特定治療領域有一定的突破，基本面已出現(xiàn)積極變化。

永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選的基金經(jīng)理單林認為，創(chuàng)新藥板塊仍處于估值和基本面雙重修復的過程中，更重要的是，重磅創(chuàng)新藥的全球價值仍有待進一步挖掘與定價。“在市場情緒的擴散過程中，投資者需要認真甄別相應資產(chǎn)的屬性，找到‘真創(chuàng)新’，識別‘偽科學’，未來把握創(chuàng)新藥行情一定是要考慮企業(yè)的業(yè)績兌現(xiàn)能力。”

板塊估值有望進一步得到支撐

6月30日，《支持創(chuàng)新藥高質量發(fā)展的若干措施》印發(fā)，其中提到加大創(chuàng)新藥研發(fā)支持力度、支持創(chuàng)新藥進入基本醫(yī)保藥品目錄和商業(yè)健康保險創(chuàng)新藥品目錄、支持創(chuàng)新藥臨床應用、提高創(chuàng)新藥多元支付能力等多項措施。

7月1日，A股創(chuàng)新藥板塊再度迎來上漲。博時基金表示，最新政策文件構建了覆蓋創(chuàng)新藥全生命周期的系統(tǒng)性支持框架，其核心在于打通研發(fā)、準入、支付與應用的關鍵堵點。廣發(fā)基金認為，相關政策將提升創(chuàng)新藥的研發(fā)確定性，加速商業(yè)化回報周期，板塊估值有望進一步得到支撐。

東方紅資產(chǎn)管理的基金經(jīng)理江琦認為，應高度重視產(chǎn)品型公司開啟的新成長周期。無論是從中國走向全球市場、專注于前沿突破的生物科技創(chuàng)新公司，還是估值相對合理、期待創(chuàng)新轉型成功的傳統(tǒng)藥企，都蘊藏著豐碩的投資機會等待市場發(fā)掘。

依托優(yōu)秀的臨床數(shù)據(jù)、持續(xù)的產(chǎn)品出海及商業(yè)化兌現(xiàn)，單林表示，將關注創(chuàng)新藥板塊硬科技、高增長、產(chǎn)業(yè)趨勢三條主線機會。第一，目前真正靠自身能力出海的可能只有個別頭部企業(yè)，其他企業(yè)或需要通過與大型藥企合作等方式才能在海外市場獲取收益，這種模式不僅投入性價比高，而且短期內(nèi)也不會受到國內(nèi)醫(yī)保控費的限制；第二，一款產(chǎn)品在爆發(fā)力、市場格局、價格優(yōu)勢、醫(yī)保政策支持等方面表現(xiàn)出階段性優(yōu)勢，相關股票往往能夠實現(xiàn)超額收益；第三，國內(nèi)的臨床資源更為豐富，藥企更為勤奮高效，在許多早期研發(fā)領域，國內(nèi)企業(yè)相較于歐美大型藥企或擁有更高的效率和臨床優(yōu)勢。

富國基金的基金經(jīng)理趙偉表示，中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)正迎來關鍵轉折點，ADC與雙抗技術作為核心突破口，憑借“成本優(yōu)勢+臨床效率+產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同”的三重優(yōu)勢，有望在全球免疫治療市場中占據(jù)重要份額。但是ADC賽道早期項目需警惕同質化競爭，而AI在藥物研發(fā)中的應用仍屬輔助工具，長期價值需依托數(shù)據(jù)驗證。“中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)正從‘技術跟隨’轉向‘全球協(xié)同’，有望孕育出萬億市值巨頭，投資者需在政策波動與產(chǎn)業(yè)迭代中仔細把握技術拐點與商業(yè)化節(jié)奏。”趙偉說。