曾被譽為“創新藥第一股”的貝達藥業，如今欲第三次沖刺港股IPO。

近日，貝達藥業披露公告稱，擬發行境外上市股份（H股）并申請在香港聯交所主板掛牌上市。公司稱，將充分考慮現有股東的利益和境內外資本市場的情況，在股東大會決議有效期內（即經公司股東大會審議通過之日起18個月或同意延長的其他期限）選擇適當的時機和發行窗口完成本次發行上市。

值得注意的是，這已是貝達藥業第三次啟動港股上市計劃?；厮?021年，公司曾于2月、12月兩度向香港聯合交易所遞交招股書，但兩次上市嘗試均未成功。此次其再度謀求登陸港股市場，能否順利通過港交所審核、實現上市目標，引發行業關注。

針對貝達藥業此次港股上市的核心考量、最新推進進展，以及擬募資資金的具體用途等關鍵問題，新華網已向公司發出采訪函，截至發稿，貝達藥業尚未就上述事宜作出回應。

三度謀求赴港上市 上半年增收不增利

公開資料顯示，貝達藥業是一家以創新藥物研究與開發為核心，集研發、生產、市場營銷于一體的企業。從產品布局來看，貝達藥業目前已有八款上市產品，覆蓋肺癌、腎癌、乳腺癌等多個治療領域。2016年，貝達藥業在深交所創業板上市。

據了解，貝達藥業并非首次謀求赴港上市。貝達藥業曾于2021年兩度遞表港交所。2021年2月8日，貝達藥業首次向港交所遞交招股書，并于同年5月披露通過聆訊后的招股書，但未在有效期內啟動招股，相關上市申請材料于2021年8月自動“失效”；2021年12月，公司再度向港交所遞交上市申請，仍未實現H股上市目標。此次標志著公司第三次向港股市場發起沖擊。

業績層面，2025年上半年，貝達藥業呈現“增收不增利”態勢。據貝達藥業半年報數據，2025年上半年，公司實現營業收入17.31億元，同比增長15.37%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤卻同比下降37.53%，僅錄得1.4億元。值得關注的是，公司第二季度凈利潤同比大幅下降68.36%，盈利壓力持續顯現。這是公司自2023年以來，首次在半年報出現凈利潤同比下滑現象。

對于業績變化，貝達藥業在半年報中解釋，因計入當期損益的折舊攤銷等費用升高，導致歸屬凈利潤出現了一定程度的下降。

財報數據顯示，2025年上半年貝達藥業研發費用為2.26億元，同比下降10.40%，而銷售費用達到5.94億元，同比增長13.34%。自2023年第三季度以來，公司研發支出呈現持續收縮態勢，而銷售費用卻逐步攀升。

資金壓力凸顯 1.8億元合作款項未付

貝達藥業此次再度謀求赴港上市，其背后或與公司面臨的資金壓力密切相關。從財務數據來看，截至2025年6月30日，公司流動資產規模為13.59億元，已低于17.57億元的流動負債，短期償債能力承壓?，F金流層面亦同樣趨緊，上半年經營活動產生的現金流量凈額為4.45億元，同比減少14.70%，資金流動性面臨挑戰。

與此同時，貝達藥業在對外合作中還存在款項拖欠問題。據了解，此前益方生物與貝達藥業簽訂《合作協議》，雙方合作開發創新藥貝福替尼，協議約定在該藥物觸發兩個里程碑節點時，貝達藥業需分別向益方生物支付1億元、8000萬元款項。2025年6月底，益方生物在上交所年報問詢函回復中披露，貝達藥業仍拖欠上述1.8億元里程碑付款，其中部分款項逾期已超兩年。

針對該筆欠款，益方生物表示已采取多種方式催收，包括郵件溝通、電話聯系、線下拜訪等，且在2024年末發送了正式催款函，但截至目前相關款項仍未到賬?；诳铐椈厥诊L險，益方生物在2024年末已按10%比例計提1800萬元壞賬準備。

貝達藥業2025年半年報數據顯示，公司應付賬款總額為5.80億元，其中賬齡超過1年或逾期的重要應付款項金額恰好為1.8億元，對應款項正是拖欠益方生物的合作款，公司將未償還原因標注為“尚未結算”，意味著雙方關于該筆款項的爭議至今尚未解決。

對于此次港股IPO募集資金用途，貝達藥業明確，擬將募集資金用于在研管線的研發活動提供支持、為開拓管線而進行的潛在的收購以及進一步開拓創新生態圈、營銷網絡建設及重點治療領域市場拓展、營運資金及其他一般公司用途。

核心產品依賴度高 新品未能形成接力

貝達藥業2025年上半年業績數據顯示，公司凈利潤率降至7.55%，較2024年同期的14.40%出現顯著下滑。業績承壓的背后，或與公司長期存在的核心產品依賴度高、新品尚未形成有效接力等問題密切相關。

作為以創新藥研發為核心的企業，貝達藥業目前已擁有凱美納（鹽酸?？颂婺幔?、貝美納（鹽酸恩沙替尼）、貝安汀、賽美納（貝福替尼）、康美納、伏美納、安瑞澤和奧福民共八款上市產品，覆蓋肺癌、乳腺癌等多個治療領域。然而，從2022年至2025年上半年的銷售結構看，真正支撐公司營收的核心產品僅為凱美納和貝美納兩款，二者占主營業務收入比重均超10%，其中凱美納曾一度占據營收98%以上份額。

作為我國首個自主研發的小分子靶向抗癌藥，凱美納于2011年7月上市，長期挑起公司業績大梁。不過，該產品化合物專利已于2023年3月到期，盡管晶型等專利保護可延續至2029年以后，但已面臨阿斯利康、恒瑞醫藥等國內外企業的多重競爭壓力。另一核心產品貝美納雖受益于用藥周期長等特點持續放量，且一線適應癥已納入醫保目錄，但受同類競品持續降價影響，毛利率同樣面臨承壓。

被寄予厚望的三代EGFR抑制劑賽美納（貝福替尼），原本被視為驅動業績的新引擎，但市場表現暫未達預期。該藥于2023年5月、9月相繼獲批二線及一線非小細胞肺癌適應癥，并在2023年12月納入國家醫保藥品目錄，但從財務數據看，2023年至2025年上半年，其銷售額均未達到主營業務收入10%的披露門檻，分別低于2.46億元、2.89億元和1.73億元。

這一表現與市場競爭格局密切相關。開源證券數據顯示，截至2024年11月，國內已獲批的第三代EGFR TKI就有6款，其中5款為國產自研新藥。除了阿斯利康的奧希替尼，另有江蘇豪森的阿美替尼、艾力斯的伏美替尼、貝達藥業的貝福替尼、倍而達藥業的瑞齊替尼、南京圣和的瑞厄替尼。盡管賽美納已納入醫保，但銷售放量仍需時間。

近期獲批的新品同樣面臨多重市場挑戰。2025年6月上市的1類新藥康美納（酒石酸泰瑞西利膠囊），是貝達藥業自主研發的CDK4/6抑制劑，但該賽道已被輝瑞哌柏西利、恒瑞醫藥達爾西利等頭部產品占據，短期內難以形成顯著營收貢獻。7月上市的奧福民（重組人白蛋白注射液（水稻））雖為國內首款重組人血清白蛋白上市藥品，但實際由貝達藥業參股7.47%的禾元生物研發，貝達藥業僅享有約定區域內的獨家經銷權，對公司整體業績的拉動作用有限。

隨著醫藥行業競爭加劇和醫保支付改革的深入推進，創新藥企需要更加注重產品差異化競爭力的構建。此次謀求港股上市，貝達藥業能否破解當前困局，仍需市場持續關注。