近日，邁瑞醫(yī)療發(fā)布的業(yè)績公告顯示，2025年前三季度營收凈利雙降，其中歸母凈利潤同比減少28.83%。這背后是公司的國內(nèi)業(yè)務(wù)持續(xù)承壓，多次超低價中標(biāo)引發(fā)輿論關(guān)注，并且頻繁收購使商譽規(guī)模不到5年擴張了8倍多。就在此時，邁瑞醫(yī)療選擇赴港上市，未來上市進(jìn)展以及上市后國際業(yè)務(wù)的實際增長能否有效對沖國內(nèi)市場壓力，值得關(guān)注。

國內(nèi)業(yè)務(wù)下滑業(yè)績承壓

資料顯示，邁瑞醫(yī)療是全球領(lǐng)先的醫(yī)療器械以及解決方案供應(yīng)商，主要產(chǎn)品覆蓋生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學(xué)影像三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

根據(jù)公司披露，2025年上半年，公司體外診斷領(lǐng)域的血球和生化業(yè)務(wù)、生命信息與支持領(lǐng)域的大部分子產(chǎn)品，如監(jiān)護(hù)儀、呼吸機、除顫儀、麻醉機、輸注泵、燈床塔，以及醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域的超聲業(yè)務(wù)等市場占有率均為國內(nèi)第一。

雖然市占率較高，但近兩年，由于國內(nèi)業(yè)務(wù)持續(xù)承壓、集采降價效應(yīng)等因素的影響，邁瑞醫(yī)療的營收凈利由增長降速轉(zhuǎn)為下滑。

2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入367.26億元，同比增長5.14%；歸母凈利潤116.68億元，同比僅增長0.74%，相較于前幾年超10%甚至超20%的增速，顯著降低。雖然公司國際業(yè)務(wù)有所增長，但因地方財政資金緊張、醫(yī)療專項債發(fā)行規(guī)模大幅減少，以及醫(yī)療設(shè)備更新項目使得常規(guī)招標(biāo)延誤等因素，公司國內(nèi)業(yè)務(wù)同比下降5.10%。

進(jìn)入2025年，公司營收凈利更是雙雙下滑。2025年前三季度，邁瑞醫(yī)療營業(yè)收入258.34億元，同比下降12.38%；歸母凈利潤75.70億元，同比下降28.83%。

此前，邁瑞醫(yī)療在2025年半年報中稱，國內(nèi)市場方面，雖然去年12月份以來醫(yī)療設(shè)備的月度招標(biāo)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，但在當(dāng)前的競爭環(huán)境下，從公開招標(biāo)到收入確認(rèn)的周期被顯著拉長，因此2025年上半年的國內(nèi)收入實際反映的是去年招標(biāo)下滑的時間段，疊加去年上下半年收入基數(shù)分布偏離的影響，使得2025年上半年國內(nèi)業(yè)務(wù)同比下滑超過30%。國內(nèi)業(yè)務(wù)收入占公司整體收入的比重進(jìn)一步降至約50%。

頻繁收購導(dǎo)致商譽大增

記者查閱公司財報發(fā)現(xiàn)，近年來，由于邁瑞醫(yī)療頻繁的收購行為，使公司的商譽規(guī)模不斷擴大。自2021年至今，不到5年時間，公司的商譽值擴張了8倍多。

“通過結(jié)合內(nèi)部研發(fā)外部并購的方式，加速拓展新業(yè)務(wù)管線，以此保障公司營業(yè)收入長期可持續(xù)的快速增長，”是邁瑞醫(yī)療在2025年半年報中提出的未來目標(biāo)之一。

邁瑞醫(yī)療認(rèn)為，“由于細(xì)分賽道眾多，醫(yī)療器械領(lǐng)域不同賽道之間的技術(shù)和營銷協(xié)同性有限，因此通過并購的手段進(jìn)入新賽道是全球龍頭企業(yè)十分重要的發(fā)展策略，更是企業(yè)快速做大做強的必經(jīng)之路。”

自2008年啟航全球并購之路以來，邁瑞醫(yī)療已開展了十余起并購，商譽規(guī)模也急速增長。

2021年，由于以35.94億元購買境外公司HytestInvestOy及其下屬子公司100%股權(quán)，公司的商譽由年初的12.25億元，大幅增長至年末的42.18億元。2022年末，商譽值增長至44.03億元。

2023年，由于投入9.47億元購買境外公司DiaSysGroup75%股權(quán)，使得邁瑞醫(yī)療的商譽進(jìn)一步達(dá)到50.62億元。

2024年，由于高溢價購買深圳惠泰醫(yī)療器械股份有限公司及其下屬子公司股權(quán)形成企業(yè)合并，邁瑞醫(yī)療的商譽大幅增至110.93億元。

截至2025年三季度末，公司的商譽值為114.65億元，相較于2020年末12.25億元，已大增836%，不到5年時間擴張了8倍多。目前商譽占總資產(chǎn)的比例達(dá)到近20%。

多次超低價中標(biāo)引爭議

除了業(yè)績承壓和商譽快速擴張外，近年來，邁瑞醫(yī)療還屢現(xiàn)超低價中標(biāo)，引發(fā)爭議。

2025年10月，有媒體反映，江西中醫(yī)藥大學(xué)附屬醫(yī)院一設(shè)備采購項目存在“300萬元預(yù)算，1000元中標(biāo)”的情況，引發(fā)輿論關(guān)注。

記者查閱江西省公共資源交易平臺顯示，10月9日，江西中醫(yī)藥大學(xué)附屬醫(yī)院全自動生化免疫分析流水線設(shè)備采購項目結(jié)果公示，中標(biāo)單位為江西匯仁醫(yī)藥貿(mào)易有限公司，中標(biāo)產(chǎn)品系邁瑞MT8000等，數(shù)量1，中標(biāo)價1000元。而根據(jù)此前9月4的招標(biāo)公告，該項目預(yù)算金額300萬元，最高限價160萬元。

10月15日，江西中醫(yī)藥大學(xué)對此發(fā)布情況通報稱，江西中醫(yī)藥大學(xué)附屬醫(yī)院暫停了該項目采購活動。江西中醫(yī)藥大學(xué)高度重視，已會同相關(guān)部門開展調(diào)查，并將根據(jù)調(diào)查情況依法依規(guī)進(jìn)行處理。

值得一提的是，邁瑞MT8000還曾出現(xiàn)過1元中標(biāo)情況。根據(jù)廣西政府采購網(wǎng)信息，2024年5月22日，廣西壯族自治區(qū)婦幼保健院全自動生化免疫分析儀及全自動生化免疫流水線采購項目中，華潤（廣東）醫(yī)學(xué)檢驗有限公司以1元的價格中標(biāo)邁瑞的MT8000/BS-2800M/CL-8000i流水線，而該項目的預(yù)算達(dá)400萬元。

不過，此中標(biāo)結(jié)果后來受到質(zhì)疑，2024年6月14日，廣西壯族自治區(qū)政府采購網(wǎng)發(fā)布更正公告，項目廢標(biāo)，廢標(biāo)原因是價格分設(shè)置不符合相關(guān)規(guī)定，影響采購公平性。

業(yè)內(nèi)人士稱，超低價中標(biāo)行為可能引發(fā)價格的惡性競爭，企業(yè)為了中標(biāo)，紛紛降低設(shè)備價格，導(dǎo)致行業(yè)整體利潤空間下降。不免引人擔(dān)憂，企業(yè)為了彌補超低價中標(biāo)帶來的設(shè)備成本損失，可能會在原材料采購或生產(chǎn)環(huán)節(jié)降低成本，從而影響產(chǎn)品的可靠性。

在國內(nèi)業(yè)務(wù)持續(xù)承壓、頻繁收購導(dǎo)致商譽大增的背景下，近期，邁瑞醫(yī)療選擇赴港上市。

10月14日晚間，邁瑞醫(yī)療公告稱，公司擬發(fā)行境外上市外資股（H股）股票并在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。

邁瑞醫(yī)療此次赴港上市，是其繼2006年登陸紐交所、2018年回歸A股后的第三次上市。公司表示，募集資金將用于進(jìn)一步推進(jìn)國際化戰(zhàn)略及全球業(yè)務(wù)布局、加大研發(fā)創(chuàng)新投入及補充公司運營資金等用途。

業(yè)內(nèi)人士稱，邁瑞醫(yī)療赴港上市是其面對國內(nèi)行業(yè)周期調(diào)整所做出的戰(zhàn)略性選擇，目的是為全球化發(fā)展注入新動能。后續(xù)其能否順利赴港上市，以及上市后國際業(yè)務(wù)的實際增長能否有效對沖國內(nèi)市場的壓力，還有待觀察。