2024年10月，證券、基金、保險公司互換便利(SFISF)啟動操作，股票回購增持再貸款正式設立。如今，這兩項為支持資本市場而創設的新工具落地已逾7個月，有哪些新進展值得關注？

互換便利有序開展 市場反響積極正面

互換便利自創設以來，已有序開展了兩次互換便利操作，累計金額1050億元，市場反響積極正面。

2024年10月18日，20家證券、基金公司開展互換便利首次操作，操作金額500億元。期間，中國人民銀行、中國證監會組織金融基礎設施緊密配合，快速完成證券質押、互換品過戶和跨市場轉托管，確保互換便利操作平穩落地。

約兩周時間，相關證券、基金公司全額完成首批操作，并根據市場情況穩步融資、投資。不到兩個月，超過90%的融入資金投進A股市場。

2024年12月31日，中國證監會擴大互換便利參與機構范圍，在首批20家參與機構的基礎上，根據分類評價、合規風控等條件增選了20家參與機構，形成了40家備選機構池。

今年1月2日，中國人民銀行宣布完成第二次互換便利操作。此次操作金額為550億元，規模超過首次操作，中標費率由20bp降至10bp。

互換便利的操作機制根據市場需求不斷完善。通過持續豐富質押資產類別，降低互換費率，對互換便利涉及的證券質押登記費實施減半收取，進一步降低參與機構綜合成本，提升參與便利度和操作效率，吸引更多新機構加入。

在業內人士看來，互換便利是建立增強資本市場內在穩定性長效機制的重要創新舉措。隨著互換便利操作穩步開展，不斷優化制度設計，持續擴大操作參與機構范圍，逐步形成長效機制，這一工具將更加有利于維護資本市場穩定、助力資本市場高質量發展。

再貸款專項工具撬動回購增持整體增長

設立股票回購增持再貸款工具，旨在激勵引導金融機構向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款，支持其回購和增持上市公司股票。新工具設立以來，A股上市公司及股東陸續獲得回購增持貸款支持，以真金白銀為公司價值提升注入信心。

數據顯示，截至今年5月15日，全市場已有590家上市公司披露629單貸款回購增持公告，其中貸款回購447單、貸款增持182單，擬使用貸款額度上限合計1319億元。

值得一提的是，590家使用貸款回購增持的公司中，四成以上是市值100億元以上的公司，擬使用貸款額度上限達到961億元，占比73%。

萬聯證券研究所負責人、宏觀首席分析師徐飛說，這些大市值公司、尤其是滬深300指數成份股公司是市場主要指數穩定的壓艙石、指數上行的推動力，通過運用再貸款工具回購增持，不僅能夠穩定自身股價，還能夠起到托底市場主要指數、維護資本市場穩定的作用。

今年4月7日，A股出現較大跌幅，多家國有大行及股份制銀行積極組織開展支持上市公司股票回購增持專項行動，助力維護資本市場平穩運行。4月份以來，已經有超300家上市公司公開披露回購增持計劃，金額上限超1000億元。

中國誠通、中國國新兩家國有資本運營公司公開宣布擬使用1800億元股票回購增持貸款資金，加大對所投上市公司的增持力度。上市公司和主要股東擬申請股票回購增持貸款金額上限合計將達到3119億元，超過再貸款首期3000億元額度。

總體來看，再貸款工具的設立，撬動回購增持整體增長的效應顯著。數據顯示，2024年1至9月，市場披露的回購增持計劃金額上限合計為2038億元，月均為226億元。新工具推出之后，2024年10月至2025年4月，月均回購增持計劃金額上限為371億元，較之前增長64%。

合并使用兩項工具額度 更好釋放效能

5月7日，國新辦召開新聞發布會，中國人民銀行宣布將證券、基金、保險公司互換便利5000億元和股票回購增持再貸款3000億元額度合并使用，總額度8000億元。同時，下調結構性貨幣政策工具利率0.25個百分點，各類專項結構性貨幣政策工具利率降至1.5%。

據了解，目前金融機構發放股票回購增持貸款利率基本在2%左右，低于上市公司平均股息率水平，能夠有效激發市場各主體使用貸款回購增持的積極性，推動更多上市公司做好市值管理。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍稱，將兩項工具額度合并使用，能夠在用足用好現有政策的同時，拓寬單項工具的額度上限，從而提升工具使用的便利性、靈活性，更好滿足不同類型機構需求，進一步推動提高政策資金利用效率。

兩項工具自創設以來，中國人民銀行、中國證監會已在參與機構支持范圍、貸款期限和自有資金比例等方面優化了工具政策要素。市場人士預計，未來相關部門還將根據具體業務開展情況和市場發展需要，進一步優化政策設計，更好發揮兩項工具支持資本市場穩定發展作用。