近日，奧克斯電氣有限公司及其關聯公司取得一項空調器專利，簡化了軸承安裝結構，但天眼查數據顯示，2024年至今該公司已四次因專利權糾紛被訴，這家公司的法定代表人即赴港遞表的奧克斯電氣有限公司（奧克斯電氣）的創始人兼董事會主席鄭堅江。

作為赴港IPO主體奧克斯電氣的創始方，奧克斯集團正面臨多重挑戰：行業價格戰與技術升級下，其全球市場份額僅6.2%，遠落后于頭部品牌；與格力的一起商業秘密及知識產權侵權訴訟懸而未決，海外代工模式亦遭質疑。從新三板轉戰港股，奧克斯的資本之路能否突圍仍是未知數。

排名第五，負債率超80%

25.3%、18.3%、11.9%、6.8%，這是弗若斯特沙利文以2023年銷量計統計的全球前四大空調公司的市場份額，奧克斯電氣排名第五，市場份額6.2%。

一般來說，空調分為家用空調和中央空調兩大類，以銷量計，家用空調遠高于中央空調。具體到奧克斯電氣，2022年、2023年及2024年前9個月，家用空調營收占比均接近90%。在家用空調市場，按2023年銷量計，奧克斯電氣以7.8%的市場份額排在第四名。

整體來看，2022年、2023年奧克斯電氣分別實現營收195.28億元、248.32億元，2024年前9個月營收242.78億元。經調整凈利潤在2022年和2023年分別是14.49億元、25.11億元，2024年前9個月是27.43億元。

不同商品對盈利的貢獻不同，以2024年前9個月為例，奧克斯家用空調的毛利率19.8%，較上年同期少了0.8個百分點，中央空調毛利率32.2%，較上年同期上漲1.8個百分點。也就是說，營收大頭的家用空調業務的毛利率，不及營收占比10%左右的中央空調業務。奧克斯電氣整體毛利率在2024年前9個月是21.5%，較上年同期微降。

橫向對比，奧克斯毛利率在空調行業不算優勢，但并不奇怪。

1994年，奧克斯電氣推出奧克斯品牌，進入空調產業，2002年發布《空調成本白皮書》以提高空調行業產品成本的透明度，這一做法被業界冠以“價格屠夫”的名號，引發了一輪價格戰。憑借低價、線上渠道，奧克斯電氣在大眾空調市場立足。

按價格從低到高，空調分為大眾、中端、高端市場。2023年，按銷量計，奧克斯電氣在中國家用空調大眾市場中排名第一，市場份額22.1%。截至北京商報記者發稿，奧克斯電氣方面并未透露2024年公司在各個市場的最新排名。涉及80%以上的資產負債率，奧克斯電氣方面也未回應。

根據招股書，奧克斯電氣的資產負債率先降后漲，2023年從上一年的88.3%降到78.8%，2024年前9個月又漲至84.6%。以在港交所上市的美的集團為比較對象，2024年美的集團資產負債率為62.3%。

談到高于同行的資產負債率，眺遠咨詢董事長兼CEO高承遠告訴北京商報記者，“這意味著公司面臨巨大的償債壓力。一旦市場環境出現波動，奧克斯電氣的資金鏈將面臨斷裂風險，進而影響企業的正常運營。高負債率還會影響公司的融資成本與能力。從長期發展來看，過高的負債率限制了企業的的戰略靈活性，使其面對行業變革或新的市場機會時，難以大規模投入和創新，不利于企業的可持續發展”。

海外營收靠低毛利率代工

當下奧克斯電氣面前就有一個新市場，“我們孵化品牌‘華蒜’和‘AUFIT’，同時計劃推出高端品牌，以實現全球更廣泛的消費者覆蓋”，奧克斯電氣在招股書中說。

回到大眾、中端、高端空調市場，招股書援引數據顯示，2024年中國高端空調銷量3490萬臺，奧克斯電氣發家的大眾空調銷量2600萬臺，預計2025—2028年，高端空調銷量始終高于大眾空調。

對于奧克斯電氣在高端市場的具體策略，北京商報記者通過郵件采訪了奧克斯電氣，截至發稿，未得到回應。

福建華策品牌定位咨詢創始人詹軍豪在接受北京商報記者采訪時表示，奧克斯電氣進入高端市場既有機會又有挑戰，“優勢在于品牌知名度高，有技術研發和市場份額積累等，但挑戰也很明顯，消費者對奧克斯電氣已形成中低端的品牌認知，高端市場競爭激烈，奧克斯電氣啟用全新品牌，可擺脫原有形象束縛，但需投入大量資源進行品牌重塑和市場推廣”。

海外也是奧克斯電氣看重的市場。早在2001年，奧克斯電氣就開始進入海外市場，2019年建立日本研發中心、新建泰國生產基地，2023—2024年在馬來西亞、泰國、美國、阿聯酋、越南及沙特阿拉伯設立海外銷售公司、組建本地團隊。

2022年中國市場給奧克斯電氣貢獻了57.1%的營收，2024年前9個月這一占比降到54.1%，亞洲（不包括中國）部分的營收占比24.3%，歐洲和北美洲分別貢獻了8.3%和7.2%。

奧克斯電氣以OBM（代工廠經營自有品牌）和ODM（一種代工模式，承接設計制造業務的制造商）來拆解海外營收。2022—2023年，ODM模式帶來的營收占比分別是35.2%、34.2%，到了2024年前9個月該數據漲到37.4%，2022年到2024年前9個月，OBM模式帶來的營收，占奧克斯電氣總營收的比例在7.7%—8.5%之間。

在解釋2024年前幾個月毛利率小幅下降時，奧克斯電氣稱，主要由于家用空調銷售的毛利率降低，而這主要是由于平均售價下降，以及毛利率通常較低的ODM銷售增加，部分被抵銷。不過截至北京商報記者發稿，奧克斯電氣方面并未披露ODM和OBM業務的具體毛利率。

“ODM營收高于OBM是一個需要注意的現象，ODM能快速增加銷售額，但OBM通常具有更高的毛利率，代表了更強的品牌溢價和市場競爭力。”經濟學家余豐慧向北京商報記者表示。

掌如研究院院長何基永在提到上述問題時，也告訴北京商報記者，“海外代工業務營收高于自有品牌營收，需要注意盈利問題。奧克斯電氣需要加強品牌建設和市場推廣”。

壓縮機的官司、工廠和7億元

奧克斯電氣在招股書風險板塊中表示，原材料供應以及知識產權等問題，也被列為風險因素。

2022年至2024年前9個月，原材料及零部件占奧克斯電氣營業總成本均超過80%，主要包括銅、鋁、鋼、塑料、壓縮機和電機。

根據招股書，2024年前9個月，奧克斯電氣與供應商D的交易額共7.13億元，2023年奧克斯電氣與供應商D的交易額共6.44億元。D是誰？奧克斯電氣并未披露，僅透露是一家總部位于中國、主要從事壓縮機及相關產品銷售的公司。

在未來計劃中，奧克斯電氣也提到了壓縮機，“我們計劃投資研究及制造壓縮機，這將令我們提高自主生產關鍵零部件的能力。通過對此類關鍵零部件擁有更大的控制權，我們可提高整體生產效率并降低我們對外部供應商的依賴”。

事實上，2023—2024年奧克斯電氣與松下就壓縮機的研究及生產已建立戰略合作伙伴關系，蕪湖工廠一期預計將于2025年上半年投產。

不過，資深產業經濟觀察家梁振鵬告訴北京商報記者，“奧克斯電氣明顯晚于格力、美的等企業建立自己的壓縮機工廠。現在才進入壓縮機領域，對奧克斯電氣來說太晚了，后期壓縮機能否如期量產？能否保證壓縮機的品質和可靠性，還有很大的風險和不確定性”。

有關壓縮機，奧克斯電氣并不是毫無積累，招股書公布了多個壓縮機相關專利。但比起專利本身，奧克斯電氣壓縮機專利相關的一起訴訟案知名度更高。但根據2023年12月最高人民法院的判決：奧克斯購買的專利不符合授權條件，應予無效；裁定撤銷寧波中院、杭州中院有關判決，駁回奧克斯的起訴。