近期，國(guó)際貴金屬市場(chǎng)風(fēng)云變幻，黃金、白銀在暴跌后迅速反彈。

倫敦現(xiàn)貨黃金曾重回5000美元/盎司，但在2月5日又急轉(zhuǎn)直下，一度失守4800美元/盎司關(guān)口。倫敦現(xiàn)貨白銀近期波動(dòng)更為劇烈，單日盤中一度大跌超30%，也一度大漲超10%。2月5日，倫敦銀高臺(tái)跳水，盤中重挫超17%，隨后跌幅有所收窄。

如此大漲大跌，凸顯出貴金屬領(lǐng)域當(dāng)前的極端不確定性。不少市場(chǎng)參與者認(rèn)為，引發(fā)本輪走勢(shì)的“沃什交易”邏輯仍未完全消化，金銀價(jià)格尚未企穩(wěn)，下行風(fēng)險(xiǎn)猶存，市場(chǎng)正處于激烈的博弈狀態(tài)。

當(dāng)下，短期和長(zhǎng)期投資者的策略差異和投資故事，進(jìn)一步勾勒出當(dāng)前市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)特征。

杠桿散戶遭阻擊

偏“鷹派”的凱文·沃什被提名為下任美聯(lián)儲(chǔ)主席的消息給市場(chǎng)潑了一盆冷水，但風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)在此前就已拉響。復(fù)盤來(lái)看，華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁在研報(bào)中稱，貴金屬的下跌始于提名消息落地前(1月29日晚)，更多是多頭過(guò)度擁擠后的修正。

劉郁認(rèn)為，經(jīng)歷加速上漲后，貴金屬的避險(xiǎn)屬性下降，已經(jīng)部分淪為“風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”，多頭集中了結(jié)引發(fā)踩踏。這種商品市場(chǎng)的踩踏在歐洲、北美和東亞交易時(shí)間輪番上演。

白銀追隨黃金走勢(shì)，前者波動(dòng)性更強(qiáng)，二者近日“過(guò)山車”行情仍是技術(shù)性踩踏的延續(xù)。國(guó)投證券研究所首席金屬分析師賈宏坤告訴上海證券報(bào)記者，金銀等品種出現(xiàn)杠桿殺多現(xiàn)象，引發(fā)交易“踩踏”后，短期內(nèi)價(jià)格難以回到前期高點(diǎn)，市場(chǎng)需靜待波幅減小。

盤面巨震，本質(zhì)上是當(dāng)前市場(chǎng)還未完全摸清未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策立場(chǎng)。星展銀行(中國(guó))高級(jí)投資策略師鄧志堅(jiān)告訴上證報(bào)記者，若沃什成功上任，他的策略究竟是鴿派、鷹派還是實(shí)用主義，至今仍不清晰。這種不確定性導(dǎo)致投資者對(duì)未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)政策如何影響美元、股市以及是否配置黃金存在分歧，因此市場(chǎng)呈現(xiàn)搖擺狀態(tài)。

“如果像去年四季度那樣，市場(chǎng)預(yù)期趨于一致、方向明確，投資者會(huì)集體選擇買入或賣出。但從目前的波動(dòng)率來(lái)看，市場(chǎng)仍舉棋不定。”鄧志堅(jiān)表示。

這種劇烈波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境，恰恰為機(jī)構(gòu)提供了打壓高杠桿散戶的絕佳條件。

鄧志堅(jiān)表示，此前市場(chǎng)上涌現(xiàn)大量杠桿化的期貨多單，尤其是在金價(jià)升至4500美元/盎司后，其中不少交易者屬于非專業(yè)背景，杠桿使用較為激進(jìn)。在期貨市場(chǎng)，散戶高杠桿做多極易受到機(jī)構(gòu)阻擊，目前存在機(jī)構(gòu)借勢(shì)打壓散戶高位多單的可能。一旦市場(chǎng)波動(dòng)加大，這些散戶可能因保證金不足而被迫平倉(cāng)或觸發(fā)止損，加劇價(jià)格回調(diào)。

具體到2月5日的行情，東證期貨宏觀策略首席分析師徐穎向上證報(bào)記者表示，并未發(fā)生什么突發(fā)利空消息。短期地緣政治局勢(shì)緩和，疊加白銀本身還沒(méi)跌到位，短線資金出現(xiàn)翻空。

“一邊排隊(duì)買，一邊排隊(duì)賣”

金銀市場(chǎng)表面“冷熱交替”，背后則是短期交易者與長(zhǎng)期配置者的策略分野，形成了“一邊排隊(duì)買，一邊排隊(duì)賣”的獨(dú)特局面。

“做夢(mèng)都是金價(jià)跌了。”黃金投資“新玩家”張女士向上證報(bào)記者表示，她在1010元/克的價(jià)位補(bǔ)倉(cāng)黃金后，眼見(jiàn)著金價(jià)這兩天漲到1100元以上，果斷止盈。“暫時(shí)落袋為安，等回調(diào)再買，相當(dāng)于在黃金上做T了”。

去年嘗過(guò)“甜頭”的投資者徐女士最近的經(jīng)歷則更具戲劇性。她告訴記者，她在1月28日追高買入積存金和有色金屬相關(guān)基金，次日便遭遇暴跌。“太瘋狂了，一天幾千塊錢的虧損，讓我有點(diǎn)坐不住了。”于是她迅速調(diào)整，贖回基金并轉(zhuǎn)而逢低買入積存金，通過(guò)快進(jìn)快出彌補(bǔ)損失。

與短線博弈的心態(tài)截然不同，長(zhǎng)期配置者展現(xiàn)出更大的定力。2月5日，在老廟黃金豫園景容樓總店，偏愛(ài)黃金實(shí)物投資的許先生前來(lái)提取30克馬年生肖投資金條。他告訴記者，每年春節(jié)前他都會(huì)購(gòu)買約30克金條，既作投資，也為紀(jì)念。

“我最近是在每克1200多元的價(jià)位入手的，短期波動(dòng)并不會(huì)影響我的計(jì)劃。”許先生表示，其不視黃金為短期牟利工具，而是作為家庭財(cái)富的長(zhǎng)期儲(chǔ)備。他已連續(xù)十幾年堅(jiān)持購(gòu)買，十二生肖系列已快集齊兩套，也一路見(jiàn)證金價(jià)從幾百元升至千元以上。“前幾年價(jià)格低時(shí)，我也會(huì)零散買些5克、10克的小金條，也獲得了不錯(cuò)的投資回報(bào)。”

嘉盛集團(tuán)資深分析師Fawad Razaqzada表示，預(yù)計(jì)金價(jià)的波動(dòng)性還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，之前的單邊行情已經(jīng)結(jié)束。盡管黃金的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性支撐依然存在，但在經(jīng)歷了如此極端且擁擠的上漲行情后，市場(chǎng)顯得較為脆弱。

賈宏坤表示，在美聯(lián)儲(chǔ)政策未完全明朗前，短期金屬或高波震蕩，需注意控制風(fēng)險(xiǎn)。鄧志堅(jiān)認(rèn)為，市場(chǎng)情緒未穩(wěn)，金價(jià)或再次下探前期低位，但長(zhǎng)期來(lái)看其下方存在全球央行、機(jī)構(gòu)買盤的堅(jiān)實(shí)支撐。投資者應(yīng)避免盲目加杠桿，關(guān)注中長(zhǎng)期配置邏輯。