郵儲(chǔ)銀行日前正式宣告旗下中郵金融資產(chǎn)投資有限公司(簡(jiǎn)稱“中郵投資”)獲批開業(yè)，注冊(cè)資本100億元。這家新成立的金融資產(chǎn)投資公司(AIC)在啟動(dòng)當(dāng)日便與集成電路、清潔能源、先進(jìn)制造等領(lǐng)域的14家單位簽署合作協(xié)議，快速切入科技創(chuàng)新主戰(zhàn)場(chǎng)。

至此，國(guó)有六大行AIC全部落地，銀行系A(chǔ)IC總數(shù)擴(kuò)至9家，合計(jì)注冊(cè)資本達(dá)1485億元。從2017年首批試點(diǎn)起步，到如今千億級(jí)耐心資本加速流向硬科技與新質(zhì)生產(chǎn)力，銀行系股權(quán)投資力量正在重塑科技金融的服務(wù)版圖。

國(guó)有大行全面“集齊”AIC牌照

郵儲(chǔ)銀行日前發(fā)布公告稱，收到國(guó)家金融監(jiān)督管理總局批復(fù)，旗下中郵金融資產(chǎn)投資有限公司獲準(zhǔn)開業(yè)，注冊(cè)資本100億元，注冊(cè)地為北京。同日，中郵投資在服務(wù)科技創(chuàng)新啟動(dòng)會(huì)上，與集成電路、清潔能源、先進(jìn)制造和產(chǎn)業(yè)投資等領(lǐng)域的14家單位簽署業(yè)務(wù)合作框架協(xié)議。

郵儲(chǔ)銀行副行長(zhǎng)、董事會(huì)秘書杜春野出任中郵投資董事長(zhǎng)及法定代表人。郵儲(chǔ)銀行在公告中明確，中郵投資將聚焦服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，通過開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股及股權(quán)投資試點(diǎn)業(yè)務(wù)，發(fā)揮對(duì)科技創(chuàng)新和民營(yíng)企業(yè)的支持作用，助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

中郵投資的成立，標(biāo)志著國(guó)有六大行AIC全部“集齊”。此前，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行旗下AIC已相繼運(yùn)營(yíng)多年。加上2025年末掛牌開業(yè)的興業(yè)銀行、招商銀行、中信銀行3家股份制銀行AIC，銀行系A(chǔ)IC總數(shù)已擴(kuò)容至9家。

從注冊(cè)資本規(guī)模看，工商銀行、建設(shè)銀行旗下AIC均以270億元領(lǐng)跑，農(nóng)銀投資以200億元緊隨其后，其余6家注冊(cè)資本在100億元至150億元之間，9家機(jī)構(gòu)合計(jì)注冊(cè)資本達(dá)1485億元。

投資活躍度方面，企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)銀投資已投資企業(yè)264家，工銀投資超過230家，位居前列。資產(chǎn)體量上，截至2025年上半年末，工銀投資總資產(chǎn)接近2000億元，農(nóng)銀投資與建信投資均超1200億元。從已披露業(yè)績(jī)的5家國(guó)有行AIC看，2025年上半年，工銀投資凈利潤(rùn)達(dá)27.09億元，農(nóng)銀投資、建信投資分別為19.36億元和11.95億元。

浙商證券分析師杜秦川指出，當(dāng)前銀行AIC的投資導(dǎo)向高度聚焦“投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技”，2024年后主要投向半導(dǎo)體、新能源、生物醫(yī)藥等硬科技領(lǐng)域。這一趨勢(shì)背后，是傳統(tǒng)商業(yè)銀行面臨凈息差收窄、信貸需求不足、ROE下行等壓力下的主動(dòng)轉(zhuǎn)型——新興產(chǎn)業(yè)具備高成長(zhǎng)、長(zhǎng)周期、輕資產(chǎn)特點(diǎn)，傳統(tǒng)信貸模式難以有效對(duì)接其融資需求，而AIC恰恰彌補(bǔ)了銀行在直接投資領(lǐng)域的短板。

投貸聯(lián)動(dòng)仍需打通“結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配”堵點(diǎn)

隨著銀行系A(chǔ)IC隊(duì)伍持續(xù)擴(kuò)容，國(guó)有行與股份行AIC正呈現(xiàn)出差異化的發(fā)展路徑，共同構(gòu)建起多層次的科技金融服務(wù)體系。

從業(yè)務(wù)布局來看，郵儲(chǔ)銀行、中信銀行、興業(yè)銀行、招商銀行的AIC在獲批開業(yè)公告中均明確，將聚焦科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域。但從具體打法看，分化已逐步顯現(xiàn)。

浙商證券在研報(bào)中分析指出，國(guó)有行AIC多與地方國(guó)資合作，雙GP的基金矩陣和母子基金模式的案例較多，投資領(lǐng)域較廣，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)均有涉及。而股份行AIC成立時(shí)間較晚，參與的案例多以股權(quán)直投、投貸聯(lián)動(dòng)為主，主要聚焦新能源、新材料等新興領(lǐng)域。

盤古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚表示，國(guó)有行AIC依托其龐大的網(wǎng)點(diǎn)體系和深厚的政府信用，能有效撬動(dòng)地方國(guó)資，形成規(guī)模效應(yīng)，覆蓋區(qū)域全產(chǎn)業(yè)鏈，體現(xiàn)了“平臺(tái)化、生態(tài)化”的戰(zhàn)略思維。而股份行AIC則發(fā)揮了機(jī)制靈活、決策鏈條短的優(yōu)勢(shì)，更側(cè)重于股權(quán)直投和投貸聯(lián)動(dòng)，精準(zhǔn)切入高成長(zhǎng)性賽道，以“特種部隊(duì)”的模式快速響應(yīng)市場(chǎng)變化。

在蘇商銀行特約研究員高政揚(yáng)看來，這種發(fā)展分化體現(xiàn)出銀行系A(chǔ)IC功能定位的進(jìn)一步細(xì)分。“國(guó)有大行AIC承擔(dān)著金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定器職能，股份行AIC則填補(bǔ)市場(chǎng)化資本供給缺口，共同構(gòu)建起覆蓋大企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)與中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的多層次金融服務(wù)體系。”

不過，在“投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技”的導(dǎo)向下，銀行系A(chǔ)IC仍面臨現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。江瀚認(rèn)為，最大的瓶頸在于銀行傳統(tǒng)的信貸文化與股權(quán)投資高風(fēng)險(xiǎn)屬性之間的結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配。“信貸思維追求本息安全與短期回報(bào)，而科創(chuàng)投資天然伴隨高失敗率與長(zhǎng)周期。”

高政揚(yáng)進(jìn)一步表示，早期硬科技項(xiàng)目發(fā)展不確定性較高，與銀行體系傳統(tǒng)的低風(fēng)險(xiǎn)偏好存在沖突。同時(shí)，投后管理能力亟待強(qiáng)化，對(duì)硬科技企業(yè)的技術(shù)發(fā)展路徑、產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用前景的判斷需要深厚的產(chǎn)業(yè)積淀與專業(yè)研判能力。此外，股權(quán)投資的退出渠道仍不夠暢通，加劇長(zhǎng)期資本投入的顧慮。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也可窺見一斑。5家國(guó)有行AIC披露的數(shù)據(jù)顯示，2023年、2024年、2025上半年平均ROE分別為11.35%、10.49%、7.15%，并未持續(xù)顯著高于母行。但杜秦川認(rèn)為，部分已投項(xiàng)目若未來成功上市，其收益將非常可觀，有望提升銀行整體ROE水平，而這些潛在價(jià)值尚未體現(xiàn)在當(dāng)前報(bào)表中。

高政揚(yáng)建議，要破解上述難題，首先需完善內(nèi)部考核激勵(lì)機(jī)制，建立長(zhǎng)周期考核體系，弱化短期業(yè)績(jī)指標(biāo)，同時(shí)結(jié)合投資領(lǐng)域設(shè)立差異化的風(fēng)險(xiǎn)容忍度。其次，需推動(dòng)核心邏輯從銀行傳統(tǒng)的以抵押為核心的信貸邏輯向以企業(yè)成長(zhǎng)性為核心的投資邏輯轉(zhuǎn)變，引入專業(yè)化投資團(tuán)隊(duì)，重構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型。此外，在投資評(píng)估層面，可與產(chǎn)業(yè)資本、科研院所等生態(tài)伙伴共建技術(shù)評(píng)估平臺(tái)，提升對(duì)硬科技項(xiàng)目的專業(yè)研判能力。

“銀行系A(chǔ)IC需逐步打破傳統(tǒng)信貸思維的束縛，建立獨(dú)立的投資決策機(jī)制，推行投資決策前置、投貸聯(lián)動(dòng)并行等運(yùn)營(yíng)模式，以股權(quán)投資的視角重構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型，真正實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)的看財(cái)務(wù)報(bào)表、看抵押資產(chǎn)，向看核心技術(shù)、看管理團(tuán)隊(duì)、看未來成長(zhǎng)性的轉(zhuǎn)變。”高政揚(yáng)說。

隨著中郵投資的落地，銀行系A(chǔ)IC陣容進(jìn)一步壯大。2025年3月，金融監(jiān)管總局發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點(diǎn)的通知》便明確提出“支持符合條件的商業(yè)銀行發(fā)起設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司”。政策紅利之下，千億耐心資本正加速流入科技創(chuàng)新主航道，而如何將這股“活水”精準(zhǔn)灌溉到硬科技土壤深處，仍是銀行系A(chǔ)IC接下來需要持續(xù)探索的課題。