“經過此前一段時間的上漲，科技成長板塊的估值并不低。在外部不確定性較強的環境下，我們傾向于在市場波動中等待安全的介入點。”某中型險企投資負責人告訴中國證券報記者。

作為市場公認的長線資金和耐心資本，險資的調倉動向往往具有風向標意義。展望二季度，地緣政治帶來的外部不確定性仍然會對股票市場產生重要影響。多家險資機構在接受記者采訪時表示，價值型股票仍然是主流配置方向，對科技成長方向將積極關注，把握市場波動中的結構性機會。

計劃采取逢低布局策略

外部地緣政治帶來的不確定性是險資權益投資關注的焦點。一位華北地區保險資管機構人士認為，二季度市場走勢或受到外部局勢的影響。前期股票市場估值有所下跌，短期內受美伊停火談判的影響可能有所修復，后續或以震蕩格局為主。

前述華北地區保險資管機構人士表示，目前該公司的權益倉位維持在中性水平，并預留了充足的流動性。在海外不確定性可能會延續的環境下，二季度市場大概率波動加劇，這對該公司而言是機會而非風險。“市場在波動中將不斷出現結構性機會，我們計劃采取逢低布局的策略。”他說。

中國人壽副總裁劉暉在2025年度業績發布會上表示，保險資金會充分發揮長期資金穩定性的優勢，動態調整資產配置策略，把握好市場波動中的機會，布局優質核心資產來實現長期穩健的投資業績。

事實上，雖然近期股票市場波動明顯，但不少險資機構的權益倉位保持穩定。前述中型險企投資負責人向記者介紹，大部分險企都按照“戰略性資產配置(SAA)-戰術性資產配置(TAA)”的結構進行資產配置，即先通過SAA確定長期配置的基準比例，短期再根據現金流執行TAA，很少進行大幅度的策略調整。在具體的TAA層面，該公司的配置方向具有明顯差異化。目前主要配置OCI類資產，超配的方向包括優質的上游資源、運營商，以及部分具備全球化布局的優秀制造企業；低配的方向主要集中在科技、中游制造和消費。與今年一季度相比，目前未發生顯著調整，主要依據股價漲跌后預期收益率的變化進行小幅倉位調整，并對明顯受外部不確定性因素影響的板塊進行了適當減持。

價值型股票仍然是壓艙石

Wind數據顯示，截至4月9日，A股已有1300多家上市公司披露了2025年年報，其中保險公司出現在200多家公司的前十大流通股股東行列。記者統計發現，險資重倉的個股分為兩類：一類是高股息、低估值、現金流穩定的價值型股票；另一類是近期表現較為突出的科技成長類、高端制造類股票。

從險資持股市值來看，銀行股仍然是險資的投資首選。作為價值型股票的代表，銀行股低估值、高分紅的特點與險資的審美高度契合。若以險資2025年末持股市值排序，平安銀行、浦發銀行、興業銀行、招商銀行、農業銀行是險資持有最多的前五大銀行股。

與2025年三季度末相比，2025年末險資持有銀行股的數量基本保持穩定，值得注意的持股變動發生在交通銀行、郵儲銀行和建設銀行三家國有大行上。中國人壽旗下的保險產品新進入交通銀行的前十大流通股股東名單，位列第七；同時，中國人壽退出了郵儲銀行前十大流通股股東，新華保險旗下產品則退出了建設銀行前十大流通股股東。此外，弘康人壽新進入瑞豐銀行的前十大流通股股東名單。

另外，險資重倉的價值型股票還包括交通運輸、煤炭、石油石化、傳媒等行業的個股，持股數量基本保持穩定。一位大型保險資管公司投資人士告訴記者，個股的商業模式、長期自由現金流、資產負債表質量和股息率是該公司投資時重點關注的幾個指標。“我們首要關注長周期的自由現金流和ROE水平，其次是估值分位數和股息率。”他說。

展望二季度，前述大型保險資管公司投資人士表示，公司將繼續保持相對穩健的投資策略，尤其是在低利率環境下，銀行、公用事業、煤炭等傳統高股息板塊仍具有較大的配置價值。目前，高股息類資產的股息率較債券資產仍具備明顯優勢，部分優質個股的股息率在5%左右甚至更高。在地緣政治不確定性較強的背景下，市場整體風險偏好下降。銀行、公用事業、煤炭等板塊具備紅利低波特性，基本面受外部不確定性因素影響較小，在當前市場環境下配置價值較高。

積極關注科技成長方向

從險資重倉的個股所屬行業來看，電力設備、電子、銀行、汽車、醫藥生物、交通運輸、有色金屬等行業受到險資青睞。與2025年三季度末相比，險資偏愛的行業基本保持穩定，但重倉基礎化工、計算機等行業的股票數量有所減少。

其中，新能源、半導體、機器人、創新藥等細分方向的個股出現在險資重倉股名單中，顯示了險資對于科技成長方向的密切關注，中國人壽在這一領域比較活躍。記者統計發現，中國人壽旗下產品出現在拓普集團、新潔能、源杰科技、特銳德、陽光電源、順絡電子等公司的前十大流通股股東行列。此外，瑞眾人壽對醫藥方向興趣較濃，投資了東誠藥業、川寧生物、同仁堂、健康元等多只個股。而銀行系壽險公司投資動作不多，其身影只在銳明技術、鼎捷數智等少數幾家公司的前十大流通股股東中出現。

去年，科技成長方向為險企貢獻了不菲的投資收益。劉暉表示，該公司在市場低迷時逆勢布局，2025年戰略性提升了權益比例近5個百分點，特別是重點布局了代表中國新質生產力方向的科技類股票。投資順應歷史趨勢，緊跟時代大潮是業績提升的首要原因。“2025年的權益投資，我們把握住了市場的結構性機會，抓住了成長風格的主升浪，TPL權益綜合投資收益率近30%。”她介紹道。

展望后市，一些險資機構對科技成長方向仍具有信心，但對短期不確定性保持謹慎。前述中型險企投資負責人告訴記者，經過此前一段時間的上漲，科技成長板塊的估值并不低。在外部不確定性較強的環境下，AI算力、半導體、低空經濟等板塊的估值或受到壓制。該公司傾向于在市場波動中等待安全的介入點。例如，近期在恒生科技指數大幅調整的過程中，該公司買入某互聯網龍頭公司，出發點在于認可其護城河與估值安全墊。“對于部分結構性景氣板塊，我們保持積極關注，精選具備核心競爭力及潛在回報率較高的個股進行配置。”他說。