前期的“跑馬圈地”，讓A股連鎖藥店企業(yè)普遍商譽(yù)偏高。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，A股6家連鎖藥店企業(yè)合計(jì)商譽(yù)達(dá)207.78億元，其中老百姓賬上商譽(yù)最高，為57.63億元。此外，老百姓、健之佳賬上商譽(yù)占流動(dòng)資產(chǎn)的比例超過(guò)50%。

商譽(yù)的積累源于連鎖藥店行業(yè)特有的發(fā)展模式。過(guò)去數(shù)年，連鎖藥店企業(yè)通過(guò)頻繁并購(gòu)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。如今，連鎖藥店已不再規(guī)模化擴(kuò)張，多家企業(yè)開始出現(xiàn)直營(yíng)門店數(shù)量下降的現(xiàn)象。門店數(shù)量的下降，標(biāo)志著連鎖藥店行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，如何平衡規(guī)模效應(yīng)與經(jīng)營(yíng)質(zhì)量將成為行業(yè)核心議題。

平均商譽(yù)達(dá)34.63億元

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，A股6家連鎖藥店企業(yè)賬上均存在高額商譽(yù)，合計(jì)商譽(yù)值達(dá)207.78億元，平均值為34.63億元。其中，老百姓賬上商譽(yù)最高。截至三季度末，老百姓賬面商譽(yù)排名首位，余額達(dá)57.63億元；益豐藥房次之，為47.72億元；大參林排名第三，商譽(yù)余額為35.22億元。

從商譽(yù)占流動(dòng)資產(chǎn)的比例看，老百姓同樣位于榜首，為65.28%；健之佳也超過(guò)50%，為58.7%。

將時(shí)間拉長(zhǎng)來(lái)看，連鎖藥店企業(yè)商譽(yù)高企的現(xiàn)象已存在多年。2022年，老百姓賬上商譽(yù)便已超過(guò)50億元，益豐藥房賬上商譽(yù)值也超40億元。

今年以來(lái)，漱玉平民賬上商譽(yù)明顯增加。截至2024年末，漱玉平民賬上商譽(yù)金額為17.53億元，截至三季度末增至22.82億元。

連鎖藥店企業(yè)賬上商譽(yù)高企，與前期大規(guī)模擴(kuò)張息息相關(guān)。過(guò)去數(shù)年里，連鎖藥店企業(yè)通過(guò)頻繁并購(gòu)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，雖然讓企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)網(wǎng)點(diǎn)布局的跨越式發(fā)展，但也留下沉重的商譽(yù)包袱。以老百姓為例，僅2022年便進(jìn)行多起并購(gòu)，其中公司以現(xiàn)金5850萬(wàn)元取得興化市楚水大藥房連鎖有限公司擁有的20家門店相關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，確認(rèn)商譽(yù)為5850萬(wàn)元。

北京中醫(yī)藥大學(xué)衛(wèi)生健康法治研究與創(chuàng)新轉(zhuǎn)化中心主任鄧勇表示，對(duì)于賬上有高額商譽(yù)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)被并購(gòu)資產(chǎn)的財(cái)務(wù)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，建立健全的商譽(yù)減值測(cè)試機(jī)制，定期對(duì)商譽(yù)進(jìn)行評(píng)估，及時(shí)發(fā)現(xiàn)商譽(yù)減值跡象并采取相應(yīng)措施。

業(yè)績(jī)走勢(shì)分化

與上年同期業(yè)績(jī)普遍下滑不同，今年前三季度，六大A股連鎖藥店企業(yè)呈現(xiàn)出不同的業(yè)績(jī)走勢(shì)。上年同期出現(xiàn)業(yè)績(jī)虧損的漱玉平民，今年前三季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)回暖。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，前三季度漱玉平民營(yíng)收74.46億元，同比增長(zhǎng)5.19%；歸屬凈利潤(rùn)1.09億元，同比扭虧。

漱玉平民表示，今年前三季度，公司持續(xù)優(yōu)化門店網(wǎng)絡(luò)布局，通過(guò)合理調(diào)整經(jīng)營(yíng)面積、優(yōu)化租賃合同條款，疊加降租控費(fèi)、應(yīng)用數(shù)字化工具、改革薪酬體系等舉措，報(bào)告期內(nèi)費(fèi)銷比同比優(yōu)化1.45%。此外，公司自去年起持續(xù)調(diào)整虧損門店，并提升庫(kù)存周轉(zhuǎn)效率。另外，報(bào)告期確認(rèn)青島春天之星醫(yī)藥連鎖有限公司標(biāo)的業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償款1.27億元，以上原因?qū)麧?rùn)產(chǎn)生正向影響。

除漱玉平民外，今年前三季度，大參林、益豐藥房的歸屬凈利潤(rùn)也出現(xiàn)同比增長(zhǎng)。健之佳、一心堂、老百姓則出現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)下滑的情形。其中，老百姓凈利下滑幅度最大。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，老百姓營(yíng)收160.7億元，同比下降1%；歸屬凈利潤(rùn)5.29億元，同比下降16.11%。不過(guò)，老百姓三季度業(yè)績(jī)已出現(xiàn)回暖，營(yíng)收52.96億元，同比微增0.07%，歸屬凈利潤(rùn)1.31億元，同比增長(zhǎng)2.62%。

針對(duì)公司相關(guān)問(wèn)題，北京商報(bào)記者分別向6家連鎖藥店企業(yè)發(fā)去采訪函，不過(guò)截至發(fā)稿，未收到公司回復(fù)。

多家企業(yè)門店數(shù)量下滑

今年以來(lái)，多家連鎖藥店企業(yè)門店數(shù)量出現(xiàn)下滑。以老百姓為例，截至三季度末，門店數(shù)量共15492家，其中直營(yíng)門店9741家、加盟門店5751家。2024年末，公司直營(yíng)門店數(shù)量為9981家，這意味著今年以來(lái)，老百姓直營(yíng)門店凈減少240家。

益豐藥房方面，今年前三季度新開門店137家，關(guān)閉門店440家，新增加盟店285家。截至報(bào)告期末，公司門店總數(shù)14666家（含加盟店4097家），較上年末減少18家。

健之佳三季報(bào)則顯示，今年前三季度自建門店45家，因發(fā)展規(guī)劃及經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整關(guān)閉門店83家，期末門店總數(shù)為5448家，凈減少門店38家。健之佳對(duì)此表示，2025年，在市場(chǎng)低迷、強(qiáng)監(jiān)管、政策探索期等綜合影響下，公司調(diào)整拓展節(jié)奏、放緩擴(kuò)張、優(yōu)化存量門店。

不過(guò)，由于新并購(gòu)754家門店，今年前三季度，漱玉平民直營(yíng)門店數(shù)量增多。漱玉平民在三季報(bào)中顯示，截至9月底，公司共擁有門店8617家，其中直營(yíng)門店4972家，加盟門店3645家，期初直營(yíng)門店為4438家。

上述變化說(shuō)明，連鎖藥店企業(yè)正從追求門店數(shù)量轉(zhuǎn)向注重質(zhì)量的方向發(fā)展，企圖通過(guò)關(guān)閉盈利能力較差的門店，來(lái)提升整體經(jīng)營(yíng)效率。

在經(jīng)濟(jì)學(xué)家、新金融專家余豐慧看來(lái)，隨著市場(chǎng)飽和度的提高，單純通過(guò)增加門店數(shù)量來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)份額的策略可能不再有效。連鎖藥店未來(lái)的發(fā)展方向應(yīng)該是向高質(zhì)量服務(wù)轉(zhuǎn)型，通過(guò)提升服務(wù)質(zhì)量和客戶體驗(yàn)來(lái)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。