日前，山西振東制藥股份有限公司（300158.SZ，簡稱“振東制藥”）發布公告，預計2025年歸母凈利潤虧損2.2億元至2.8億元，上年同期虧損13.2億元。

相較于2024年的大額虧損，公司虧損幅度有所收窄，但連續虧損的狀況仍不容樂觀。作為山西首家創業板公司，振東制藥曾憑借朗迪制藥締造增長神話，但從代工產品不合格到信托兌付風險，再到伴隨監管處罰的高管更迭，暴露其在內控治理方面的不足。

業績表現持續下滑

作為振東集團打造的上市公司，振東制藥成立于1995年，2011年在創業板上市。主營業務包括腫瘤、皮科、消化領域的仿制藥、創新藥，以及中藥材產業鏈。

對于2025年度預計虧損，公司給出了兩點原因：行業政策與市場環境變化導致部分產品的銷量或價格出現下滑；部分中藥材品種價格延續下跌導致公司中藥材業務仍處于虧損狀態。

振東制藥的業績已經連續多年下滑。2022年至2024年，公司營收分別為37.29億元、36.26億元和29.71億元；營收規模持續下滑的同時，歸母凈利潤也連續虧損，累計已虧損超過14億元。

從2025年半年報的情況來看，公司對于投資理財頗為積極且較為激進。截至2025年上半年，公司委托理財發生額為14.4億元，其中9.77億元為銀行理財產品，2.15億元為券商理財產品，2.47億元為信托理財產品。對比銀行理財，信托理財雖然往往有著更高收益率，但也需承擔對應風險，公司正面臨2億元信托理財本息不能全部兌付的風險。

據悉，振東制藥孫公司井岡山盛銘購入信托計劃產品共計2.5億元，截至2025年6月30日，收回本金275.62萬元，已逾期未收回的金額26345.58萬元，累計收到投資收益1626.4萬元。鑒于此次投資款項的收回尚存在不確定性，并基于非保本理財產品的性質，故存在本息不能全部兌付的風險，2024年度已經計提減值14261.38萬元。

對于這筆2.5億元的信托產品，公司曾在2025年1月發布過逾期兌付的提示性公告，但在2025年半年報中簡短介紹后，對于后續的最新情況和回收進展暫未進一步披露。

“現金牛”出售成轉折點

回顧近年來振東制藥的發展歷程，出售“現金牛”朗迪制藥，無疑是公司的走勢轉折點。

2015年，公司以26.46億元收購朗迪制藥的前身康遠制藥，拿下朗迪鈣等一系列核心產品并由此切入補鈣市場。在新產品的加持下，振東制藥的營收規模一路走高，從2015年的22億元增長至2020年的48億元，期間朗迪制藥功不可沒，其在振東制藥總營收中的占比長期在15%以上。

2020年，朗迪制藥更是迎來高光時刻，朗迪鈣以16.9%的市場占有率在行業內名列前茅。就在朗迪制藥如日中天之時，振東制藥卻作出了一個出乎市場預料的決定，公司在2021年下半年以58億元的價格，將朗迪制藥100%股權出售給上海方朗。自此，振東制藥轉而成為朗迪制藥的代工廠。

表面上看，振東制藥從交易中收獲了大量現金，回歸聚焦創新藥等主業，從上市公司獨立出去的朗迪制藥，也擁有了融資上市的可能性。不過，一場雙贏的交易最終卻成為天價賠償的導火索。

2023年下半年，因振東制藥代工產品不合格，朗迪制藥被責令停產整頓并罰款1.4億元。2024年9月，朗迪制藥提起仲裁，振東制藥最終被仲裁需向朗迪制藥支付5億元賠償款。2025年7月，振東制藥公告稱，公司已全額支付5億元賠償款。

關鍵人事頻繁更迭

除了業績持續下滑，振東制藥還存在關鍵崗位的人事頻繁更迭。首當其沖的，便是因監管處罰而辭職的公司前任董事長李安平。

2024年4月，深交所發布的紀律處分決定顯示，2018年2月至2021年8月期間，振東制藥通過預付中藥材采收款、原料采收款、出借款項、預付市場推廣費等形式，將資金直接或間接轉至振東集團，形成振東集團非經營性占用上市公司資金。期間，振東集團日最高占用金額為1.34億元。

因違反相關規定，振東制藥被給予公開譴責的處分，公司前任董事長李安平被給予公開認定三年不適合擔任上市公司高管的處分。處罰發布后，李安平辭去董事長職務，其子李昆接棒成為公司新任董事長。

2025年12月，公司迎來新一輪高管離職，公司總裁楊連民因達到法定退休年齡，申請辭去相關職務，并不再擔任公司任何職務；公司副總裁、董事會秘書王哲宇因工作崗位調動申請辭去副總裁、董事會秘書職務，辭職后在公司擔任其他職務。

值得注意的是，在國家醫保局2025年12月公布的第15期價格招采信用評價評定結果中，振東制藥旗下山西振東道地藥材開發有限公司，被評為“嚴重”失信企業。此前的第10期至第14期評定結果中，該公司已經連續“榜上有名”。根據國家醫保局資料，價格招采信用評級主要依據行賄金額、不正當價格行為、擾亂集中采購秩序等嚴重程度進行確定。

從2019年到2024年，公司連續5年收到深交所年報問詢函，且2024年和2025年連續兩年出現年報發布當日財務總監主動辭職的情況。作為新任董事長李昆接任后的首個完整財年，振東制藥將交出一份怎樣的成績單，未來又能否走出困境，都有待時間的進一步檢驗。