2026年開年至今白酒板塊資本市場波動下降，而反觀“6·18”電商大促，白酒板塊卻交出了亮眼成績單。6月4日，白酒板塊以1941.48點收盤，下跌1.97%。一邊是資本市場寒意未散，另一邊卻是消費終端火熱爆發。北京商報記者整理發現，“6·18”開賣首周天貓超市酒水閃購銷量同比增長5倍；京東超市5月30日20：00至6月1日24：00名酒銷售量同比增長40%。這樣的“冰火兩重天”，或許正是當前白酒行業的真實寫照。“股價跌，酒在賣”這句看似矛盾的話，卻是白酒行業周期性的博弈。

震蕩下行

6月4日尾盤，白酒板塊以1941.48點收盤，下跌1.97%，其中19只白酒股下跌，貴州茅臺收盤價達1268元/股，下跌1.09%。

這樣的下跌并非偶然，而是年初至今持續調整的縮影。北京商報記者梳理資料發現，自今年首個交易日(1月5日)至今的98個交易日中，白酒板塊指數2月5日沖高至2341.13點階段高點，6月4日下探至1934.58點階段低點。年初至今板塊整體呈現波動下行，但在部分節點上，個股表現也出現分化。據記者統計，舍得酒業、水井坊等企業在5月下旬迎來了一波上漲。針對上漲原因，記者采訪了舍得酒業相關部門，截至發稿暫未回復。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，包括白酒在內的部分領域在近期不僅沒有上漲，還出現了大幅下跌。這形象地說明當前市場分化極其嚴重，很多傳統行業的股價低迷有深刻原因。在需求波動的情況下，白酒板塊庫存高企，遠超市場實際消費需求，明顯產能過剩，出現價格戰和價格倒掛。

香頌資本董事沈萌指出，白酒股的收益比其他行業穩定，提高股息率，可以在股價波動的時期穩定投資者信心。白酒企業資本支出相對少，而此時繼續擴大產能的需求有限，所以高股息率對短期經營的影響不大。分紅會在一定程度上緩解投資者的短期焦慮，但如果業績長期沒有出現結構性好轉，股價仍然很難有足夠的有力支撐。

“6·18”消費回暖

白酒資本市場雖波動下探，消費市場卻呈現暖意。

據公開報道，京東超市5月30日20:00至6月1日24:00，名酒銷售量同比增長40%。其中，白酒品牌銷售榜前五名為茅臺、五糧液、汾酒、瀘州老窖、習酒。此外，單品銷售呈現爆發式增長，其中茅臺2026年飛天53度整箱裝成交額同比增長80%，五糧液第八代五糧液開門紅成交額破億，西鳳酒綠瓶裸瓶成交額同比增長400%，郎酒青花郎2020年整箱裝成交額同比增長728%，勁牌毛鋪綠蕎草本酒成交額同比增長999%。

無獨有偶，在天貓平臺上，酒水閃購同樣迎來爆發式增長。據了解，天貓“6·18”開賣首周(截至5月27日)，天貓超市酒水閃購銷量同比增長5倍，首周133個品牌實現翻倍增長，189個品牌增長超過50%。值得注意的是，天貓平臺今年將汾酒、古井貢酒、郎酒、舍得、茅臺醬香等品牌天貓官方旗艦店接入閃購，官方正品實現最快4小時閃購到家。

這種線上渠道角色的根本性轉變，背后折射的正是消費端底層邏輯的重塑。當消費者越來越習慣在線上“比價下單”，消費選擇從追捧品牌溢價轉向看重產品品質與性價比。中國酒業協會理事長宋書玉表示，當前酒類市場正經歷深刻重構，“態度+價格+選擇”的三理性消費觀已成為共識。消費者不再為虛高的品牌溢價盲目買單，轉而將目光投向更高性價比和質價比的產品。

場景挖掘成破局關鍵

資本市場寒意未散，“6·18”消費端的熱度卻已形成。這種看似矛盾的信號，勾勒出下半年白酒板塊或將呈現“業績分化筑底、估值逐步修復”的整體走勢。

國泰海通證券在其研報中指出，本輪白酒周期正從“U形調整”邁向“V形調整”，已接近調整尾聲。從2026年開門紅以及節后淡季來看，渠道回款意愿仍然較低，但渠道庫存得到消化，目前大部分品牌庫存水位較同期有所下降。隨著下半年進入動銷旺季，行業有望進入實質性去庫階段。

在渠道庫存逐步消化、行業去庫有望加速的背景下，部分酒企的業績拐點已率先顯現。中信建投在研報中指出，白酒板塊正在筑底出清，酒企全面向C端轉型。白酒企業陸續進入業績出清向上階段，2026年一季度，貴州茅臺、五糧液、迎駕貢酒、老白干酒已實現收入利潤率先轉正，預計2026年二季度，今世緣、金徽酒、舍得酒業、酒鬼酒有望迎來收入業績拐點，重視二季度業績拐點催化標的。

券商機構將目光鎖定在下半年回暖的同時，也助推同一個共識的形成，即下半年白酒破局的關鍵在于主動挖掘新的消費場景。值得一提的是，場景創新的落地，離不開高效便捷的渠道交付，而即時零售恰恰扮演了“最后一公里”的關鍵角色。

業內人士指出，下半年白酒行業破局關鍵在于從“渠道驅動”轉向“場景驅動”。酒企應圍繞年輕化、即時化需求，挖掘小聚、夜宵等新消費場景。同時，積極布局即時零售，借助高效履約打通“最后一公里”，將場景流量轉化為實際動銷，從而實現存量市場中的增量突破。